📚 Оферта облигаций

На рынке бондов существуют даты, в которые инвестор может продать эмитенту облигации по оферте раньше срока погашения. Для этого предусмотрены call- и put-опционы.

📌 Оферта — это предложение провести досрочное погашение ценных бумаг по заранее оговоренной цене (обычно по номиналу, если мы говорим про облигации).

С условиями оферты конкретного выпуска можно ознакомиться:
• на сайте Мосбиржи;
• в проспекте эмиссии;
• в приложениях брокеров.

ЭМИТЕНТ имеет право выкупить бумаги у инвесторов по заранее установленным условиям в одностороннем порядке без согласия владельца бонда.

👉 Отзывная

Погашение может пройти как полностью, так и частично. Обычно же применяется ко всем облигациям выпуска разом. Эмитенту может быть экономически не выгодно содержать бонды, поэтому применяют call-опцион.

Как таковых рисков для держателей нет. Единственное, нужно думать, куда деньги перекладывать при реализации выкупа.

Пример 1.1 — ВЭББАНКИР-001P-06. У сей облигации с плавающим купоном call-оферта 9 августа 2025. По выпуску предусмотрена возможность досрочного погашения по усмотрению эмитента в дату окончания 12-го, 18-го, 24-го, 30-го, 36-го купонного периода.

Что интересно, в Т-Инвестициях, на сайте Мосбиржи и ещё в пару местах выпуск именуется как МФК ВЭББАНКИР 07, хотя в решении о выпуске "001P-06". И почему-то даты купонов немно-о-о-о-го разнятся в Т (1) и bonds.finam.ru (2)...

ISIN: RU000A109890

ОБЛИГАЦИОНЕР имеет право продать эмитенту бонд по заранее установленным условиям.

👉 Безотзывная

Тут уже есть 2 варианта развития событий:
1) Устанавливается рыночный купон и особо ничего страшного не происходит (пример 2.1). Одни могут погасить облигации при оферте, а вторые оставить в портфеле;
2) Устанавливается купон ниже 1% годовых 🤡 (примеры 2.2-2.3). Это по факту вынуждает предъявить облигации к выкупу по оферте, ибо "а смысл держать?". А раз купон мэ, стоимость бумаги снижается...

Пример 2.1 — АПРИ БО-002Р-01. У сей застройщика купон сейчас 28%. 3 февраля 2026 он уже будет другой. Следующая оферта 18.11.2025, период предъявления 28.10.2025 – 01.11.2025.

ISIN: RU000A105DS9

Новую купонную ставку объявляют заранее. Если брать пример 2.1, то где-то в конце октября 2024 стало известно, что купон изменили с 21% до 28%. Оферту же назначили на 19 ноября 2024 с периодом предъявления 30.10.2024 - 05.11.2024.

Пример 2.2 — ШЕВЧЕНКО-001P-04. У выпуска вначале был купон с 17% годовой доходностью. И с 25.01.2024 его снизили до 0,01%...

ISIN: RU000A104ZU1

Пример 2.3 — ЧЕРКИЗОВО-БО-001P-04. Тут уже не так грустно, как с товарищем из примера выше. Купон снизили всего-то до 0,1% с 22 марта 2024...

ISIN: RU000A102LD1

Таких бондов я пока не припомню. Возможно их вообще эмитенты и не выпускают.

Если мои совята знают выпуск одновременно с call- и put- офертой, обязательно напишите в комментариях! Мне самой интересно, они существуют или нет.

Что-то похожее было, но из-за глюка на стороне брокера, как это случилось с выпуском М.Видео выпуск 4, ISIN: RU000A106540. Если верить (1) из рисунка 3.1, call-опцион пришёлся на 23 апреля 2025. При этом мы видим, что с 18 июля 2025 выплаты должны были измениться по причине переменного* купона, ибо на ноябрь 2024 стояли прочерки.

Давайте сразу с примера, чтобы стало понятнее.

Пример 3.1 — ГК Самолет выпуск 13. Где-то в феврале ГК Самолёт проводила оферту по сей выпуску. Ориентир цены выкупа составлял 86,52% от номинала. Как мы помним, обычно выкуп происходит по цене номинала, а тут всего 86,52%. Чего 0_о ? Дело в том, что оферта не подразумевалась в эмиссии бумаги. Сей выкуп эмитент решил сделать в моменте. Особого интереса в ней не было. Если вот у моего совёнка был большой объём, который трудно продать в стакане, то ещё может быть.

Поэтому можно утверждать, что оферта не всегда подразумевает выкуп облигации по номиналу. Если она не подразумевается в эмиссии и проводится в моменте, то эмитент может выставить выкуп по другой цене.

Бывают случаи, когда облигационер забывает про put-оферту, а потом осознаёт, что в портфеле теперь бонд с 0,01% годовых. Вроде человек и сам виноват, но... просто неприятно.

В протоколе 20-го заседания Экспертного совета по защите прав розничных инвесторов от 20 декабря 2024 предложи такие меры для устранения проблемы:

• ПАО Московская Биржа совместно с НКО АО НРД проработать вопрос возможности автоматического акцепта оферты по досрочному погашению облигаций в случае, если у владельцев облигаций возникло указанное право и они не подали самостоятельно соответствующее заявление на отказ от выкупа принадлежащих им облигаций;

• ПАО Московская Биржа вынести на обсуждение Комитета эмитентов облигаций вопрос о целесообразности выпуска облигаций с переменным купоном и переходе к размещению краткосрочных облигаций с фиксированной процентной ставкой;

• НАУФОР рассмотреть вопрос внесения изменений в Базовый стандарт в части совершенствования порядка предоставления брокером услуг, касающихся предъявления инвесторами облигаций к выкупу в рамках сделанной эмитентом оферты.

Кроме того предлагалось усовершенствовать систему оповещения о снижении купона при put-оферте, чтобы исключить риск случайного пропуска такого прекрасного корпоративного действия.

* * * * * * *

Спасибо за прочтение! Если было полезно, ставьте 👍 и переходите в Telegram. Там публикую больше интересного 🦉