УЛК: дебют облигаций не для галочки

Доходность под 29% от лизингодателя с Востока — что стоит за этими цифрами?

Я часто с подозрением смотрю на дебютантов в ВДО — особенно когда: – отчётность ограничена и долгов уже нарастили, а в рынок выходят только сейчас.

Но УЛК — немного другой случай.

УЛК — Универсальная Лизинговая Компания из Хабаровска, 15-е место в России по портфелю и 16-е по новому бизнесу (по данным «Эксперт РА»). Входит в топ-лидеров по лесозаготовительной технике, но в целом диверсифицирована: грузовой транспорт, спецтехника, оборудование, недвижимость, авиа и водный транспорт. Оперируют по всей стране, включая ЦФО и Сибирь

Показатели по РСБУ за 2024:

– Выручка: 9,3 млрд (+57%)

– EBITDA: 8,5 млрд (+42,5%)

– Прибыль: 2 млрд (+4,3%)

– Портфель (ЧИЛ): 40,2 млрд (+31%)

– Финрасходы: 6,2 млрд (+80%)

– Долг: 41,2 млрд

Отчетность раскрыта скупо, только за два года. Денежный поток от операций — в минусе, но «чистка» от новых лизингов показывает, что внутренне компания прибыльна. Изъятия техники — на удивление под контролем: сокращены почти вдвое за год, продаются выше балансовой стоимости.

✅ Первый выпуск облигаций — это сигнал о начале диверсификации фондирования (пока 60% — один банк). Учитывая акцент АКРА именно на структуру фондирования, сам выход в рынок может стать драйвером повышения рейтинга (сейчас BBB).

✅ Подушка в 5,1 млрд на конец года.

✅ Купон 25,5% годовых = доходность 28,7% к погашению. Для бумаги с рейтингом BBB это звучит как минимум щедро.

✅ Дюрация — 1,6 года. Это удобно и как защитная позиция на фоне неопределенности по ставке, и как спекулятивный актив.

🔻 Что смущает:

– Прозрачность пока хромает: ни МСФО за 2024, ни РСБУ за 1К25 нет в открытом доступе.

– Зависимость от банковских кредитов с плавающей ставкой (что уже видно в росте финрасходов).

– Относительно небольшой масштаб — ЧИЛ 40 млрд, для ДФО внушительно, для РФ — средне.

УЛК — это не «стартап на МКАДе». Это зрелая региональная компания, которая решила выйти из банковской зависимости и зайти в публичный рынок. Купон более чем конкурентный, фундамент — в порядке, хотя и не без шероховатостей.

Бук 16 июня. Размещение — 19-го. Если не снизят ставку по ходу букбилда — это может быть один из самых щедрых BBB-дебютов года.

⚠А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале https://t.me/bondovichok