СФО Сплит Финанс — Яндекс снова в деле. И снова с AAA

Второй заход Яндекс Банка на рынок секьюритизации — все те же «рассрочки», только больше объем, выше ставка и уже два рейтинга. Новый выпуск СФО Сплит Финанс — это 9 млрд рублей, верхняя граница купона 17,7%, доходность к погашению ~19,2%, срок около 2,1 лет, размещение — 12 августа. Формально — все тот же ВДО, только с глянцем и без привычного риска дефолта компании. Или все же нет?

Что внутри

Портфель, как и раньше, состоит из коротких потребкредитов, которые выданы пользователям Яндекса под видом «плати частями».Средняя ставка по портфелю — 38%, что выглядит как-то слегка тревожно (для сравнения: в других СФО обычно ~25–30%). При снижении средней ставки до 34% — стартует амортизация, а при 33% — уже ускоренная. Погашение запланировано на 2027, но есть возможность растянуть до 2029, если что-то пойдет не так.

Добавили второй рейтинг от Эксперт РА, и теперь у выпуска два «троекратных A»: AAA (ru.sf) от АКРА и ruAAA.sf от РА. Оба датированы серединой июля.

Почему смотрится нормально

– Высокая доходность (YTM ~19,2%) при официальном AAA — пока редкость даже среди СФО

– Огромная диверсификация: каждый займ — капля в море

– Револьверный период — СФО может докидывать свежие займы в течение первого года

– Амортизация после 13 купона — можно не бояться хвоста на весь срок

Но есть нюансы

– Кредитов в портфеле много, но все они без залога и поддержки Яндекса. Да, это СФО — сам по себе.

– Доходность рождается из риска: 38% средняя ставка — это, по сути, микроЗПП, пусть и красиво упакованный

– Формальный рейтинг AAA, но методика закрыта, прозрачности немного. Мы верим — но осторожно

Вывод

На фоне других СФО и даже части «обычных» бумаг выпуск выглядит убедительно. Высокий рейтинг, приличный ориентир доходности, уверенный бэкграунд. Но важно понимать: это не облигации Яндекса, и даже не Яндекс Банка. Перед вами – портфель займов, и только он.

Если комфортен риск потребкредитов — Сплит Финанс выглядит интересной альтернативой классическим ВДО.

А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале https://t.me/+QqbKcYFV85Q1YzYy