Теория фьючерсов. Термины "Контанго" и "Бэквордация".
Периодически у себя в канале я упоминаю про фьючерсы, иногда использую их в своей стратегии в качестве хеджа, а также бывают изредка инвестидеи по спрэдам во фьючерсах. И когда речь идет об этой теме, приходится использовать специальные термины. В частности такие, как контанго и бэквордация. Но вижу, что многие новые читатели плохо понимают значение этих слов. Давайте сегодня устраним это пробел.
Как мы уже знаем, фьючерс — это контракт с обязательством купить или продать какой-либо биржевой актив в определенную дату в будущем.
Дата, в которую должно быть исполнено обязательство по фьючерсу, называется датой экспирации (экспирация = исполнение).
Самое интересное, что цена фьючерса не всегда совпадает с ценой базового актива (то есть товара, продаваемого или покупаемого по фьючерсному контракту).
Собственно наличие такой разницы называют Спред или дельта.
А ситуации, когда цена фьючерса отличается от цены базового актива, называются: КОНТАНГО и БЭКВОРДАЦИЯ.
Контанго — это когда цена фьючерса выше цены базового актива. Возникает в случае, когда инвесторы ждут в будущем роста цены актива и, соответственно, уже сейчас закладывают это в цене фьючерса.
Бэквордация — когда цена фьючерса меньше цены актива. И возникает тогда, когда инвесторы ожидают снижение цены в будущем.
Наглядным примером контанго являются сейчас фьючерсы на газ, я недавно как раз обратил внимание на гигантское контанго между ближайшим и более дальними контрактами. Также увидеть контанго легко, если посмотреть на пару доллар-рубль (Si-12.25 и Si-3.26).
Бэквордация бывает реже, но тоже встречается регулярно. Например, сейчас ее можно увидеть в зимних контрактах на газ: NG-1.26 и NG-2.26 торгуются дешевле, чем ноябрьский и декабрьский контракты NG-11.25 и NG-12.25.
Очень яркой была история с бэквордацией во фьючерсах на нефть в 2020 году, когда начался ковидный кризис и цены падали, тогда все последующие фьючерсы торговались в бэквордации. И если помните, то у некоторых контрактов эта бэквордация в моменте дошла до ОТРИЦАТЕЛЬНЫХ ЗНАЧЕНИЙ, чего с реальным активом произойти в принципе не может.
Если это поставочные фьючерсы, то контанго может возникать еще и по причине того, что в него закладываются издержки на поставку товара или процентные расходы. Но в основном, конечно, это показатель ожиданий инвесторов.
Распад контанго
Чем ближе дата экспирации, тем меньше разница между ценой фьючерса и ценой актива. Этот процесс называется "распад контанго" (или, соответственно, бэквордации) и происходит до наступления даты экспирации, когда цена фьючерса и цена актива становятся одинаковыми.
Переходите на канал и ставьте 👍👍👍, если такие теоретические статьи вам интересны 😉