Портфель 60 на 40 все еще жив?

В одном из чатов про инвестиции мы уже несколько недель обсуждаем портфельные теории и разные варианты портфеле, комбинации типов активов и прочего. Молодое поколение инвесторов решительно не понимает в чем сок облигаций и как так вышло, что они купили акции крутых русских компаний из списка уважаемого блогера и теперь в минусе, а те, кто купил облигаций – радуются шекелям. Тут вопрос, к слову, не в возрасте человека, а скорее в возрасте брокерского счета.

И меня навело на мысль, а что там с самым популярным инвестиционным портфелем в мире, буквально классикой инвестиций - 60% акций, 40% облигаций. Он все еще жив и какие результаты показывает? Материалов об этом достаточно.

Вопрос неожиданно актуальный. Период с 2022го года стал худшим для портфеля 60/40 за 150 лет его существования! Да, вы верно поняли, я говорю сейчас о портфеле на глобальном рынке. Всему виной - долгий период высокой ставки ФРС США.

И худший год тут определяется не по размеру абсолютной просадки, а по другим критериям. Это единственный кризис, из которого портфель с аллокацией на 100% в акциях вышел быстрее, чем портфель 60/40. Другими словами - 150 лет до этого портфель 60/40 в любой из кризисов был в меньше просадке и выходил из нее быстрее. Такова сила диверсификации. Но давайте будем последовательны

Нет.. За последние 150 лет было 19 медвежьих рынков для акций и три медвежьих рынка облигаций, то есть периоды, в которых стоимость этих инвестиций снизилась на 20% и более. Эта комбинация привела к 11 медвежьим рынкам для портфеля 60/40. Мы сейчас говорим только о главном и глобальном фондовом рынке - рынке США. О портфеле на Российском рынке будет чуть позже.

19 просадок против 11 – отличное сокращение рисков! Но мы жертвуем рыночной доходностью. Вот Morningstar показывает, что 1 доллар инвестированный в гипотетический индекс акций в 1870 превращается в 32 470 долларов США. И это с учетом инфляции. А 1$ инвестированный в портфель 60/40 - в жалкие 4 137$

Любой, кто посмотрит этот график, словит себя на мысли, ого какая разница! Лучше я буду 100% в акциях. Но, как показывает практика, это только слова. Я проработал в инвестиционном бизнесе уже достаточно лет (напомню, работаю в сфере уже 7й год) и видел множество частных инвесторов, абсолютно с разным капиталом. И у большинства путь примерно такой: от мы пришли здесь зарабатывать, давай рискнем, до “вы все разводилы, а рынок казино” во время первой значительной просадки. Справедливости ради, во многих тех кейсах есть и моя доля вины, но это уже история.

Так вот, дело не в том, насколько портфель 60/40 вырос. Дело в том, как он НЕ УПАЛ

Представьте, что вы пришли на рынок перед большим кризисом (купившим акции из индекса ММВБ в 2021м - январе 2022го и представлять не надо). Вероятность этого очень высока, мы предугадать кризисы заранее не можем.

Morningstar обратились к “индексу боли” от Каплан (автор учебников по финансовому анализу, по которым готовятся к экзаменам аналитики CFA). В этом индексе учитывается как глубина каждого падения рынка, так и то, сколько времени потребовалось, чтобы вернуться к прежнему уровню кумулятивной стоимости портфеля. Великая депрессия берется за абсолют, т. индекс боли тогда составил 100 для портфеля только из акций. А вот для 60/40 - индекс составил 23.

Вот еще несколько кризисов с индексами боли:

Под "Lake Volume" в таблице понимается объем “озера просадки”, закрашенной части графика, когда портфель падал и до момента его восстановления в стоимости. Оно тоже меньше в 90% случаев.

Но, как и полагается для драматизма, именно после этого все изменилось. В декабре 2021го на фондовом рынке США начался кризис, который они называют “Ukraine, Rise of Inflation, & Shortages”. Ukraine там вообще не причем, всему вина инфляция после вертолетных денег во время коронавируса и позиция ФРС относительно ставки - “выско и долго” для обуздания инфляции.

Этот период стал более плохим именно для портфеля 60/40, в котором просадка была более длительной. Фондовый рынок восстановился до своего предыдущего максимума в сентябре 2024 года, а кризис на рынке облигаций был настолько большим, что портфель 60/40 вышел из просадки только в июне 2025го. Но даже тут портфель 60/40 испытал более мягкую просадку (28,5% у акций против 25,1% у 60/40)

Еще раз: несмотря на то, что последний медвежий рынок для портфеля 60/40 продержался дольше, он никогда не достигал более глубокой просадки
Портфель 60/40 именно смягчает удар во время любого кризиса. А, поскольку заранее предугадать когда будет кризис невозможно, опция смягчения удара нужна абсолютно всем частным инвесторам, особенно новым. Посмотрите еще раз на графики и подумайте, где бы вы хотели оказаться, в ситуации -54% от ваших сбережений (возможно сбережений всей жизни), представьте этот убыток и красную строку 4 года на экране:

Или в ситуации -23,6% и через годик уже в плюсе:

И только честный ответ самому себе на этот вопрос поможет составить вам ваш реальный риск-профиль, а не тупые тесты у брокеров, навязанные цб. Наш инвестиционный горизонт, напомню, сильно меньше 150 лет. 10-30, и попасть в такую просадку довольно высоки шансы.

Замечательно! Обратимся к моей любимой таблице от УК “Доход” (не реклама), которую я уже использовал в материалах:

Портфель на 100% из акций падал на 66,6% в 2008м, а 60/40 лишь на 42 процента, а более консервативный 40% акций и 60% облигаций всего на 31%!

Аналогично в 2011 и в 2022м.Более того, при аллокации 70% акций и 30% облигаций среднегодовая доходность 14,8% при потенциальной просадке в размере 29,3% (стандартное отклонение). А у портфеля 100% из акций среднегодовая доходность 15% при глубине потенциальной просадки 39%!

Простыми словами повышать аллокацию в акциях выше 70% не дает НИКАКОГО преимущества в доходности и при этом ЗНАЧИТЕЛЬНО ПОВЫШАЕТ риск и глубину просадки портфеля.

Нет, он не идеален. Он непопулярен - и это его большой минус. Он не учитывает приятную многим константу: золото. Не учитывает новые течения рынка - криптовалюты (биткоин). Возможно впереди нас ждет большой передел долгового рынка из-за инфляции, высокого госдолга и одновременно высокой ставки регуляторов.

Портфель 60/40, если к нему добавить золото, почти станет всепогодным портфелем Далио и это уже будет чуть актуальнее, учитывая текущую инфляцию и страсть правительств к печатному станку. Но и он нуждается в перекройке.

Я бы смотрел сейчас в сторону: 55/35/5/5 (55 акции/ 35 облигации и фонды недвижимости/ 5 Биткоин / 5 золото) для консервативных инвесторов и 65/15/15/5 для инвесторов с аппетитом к риску. Для супер хай риска в 70 акций можно добавить венчур поздних стадий, а биткоин разбавить топ 5 криптой.

Канал автора:

Упомянутые инструменты в статье - не являются рекламой и/или индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Вы сами несете ответственность за принятые инвестиционные решения.