Сегодня День ИКС для Уральской Стали. Сможет ли компания избежать дефолта?
Сегодня не только католическое рождество, но и важный день для всего рынка облигаций. Именно сегодня 25 декабря необходимо погасить долг в размере 10 миллиардов рублей очень крупной металлургической компании АО "Уральская Сталь", а именно выпуск УралСт1Р01 (RU000A105Q63) на сумму 10 млрд рублей. К концу дня все станет понятно.
Результат данного кейса повлияет на дальнейшую динамику во всех облигациях уровня А и ниже...
Подробный разбор ситуации и шансов компании избежать дефолта.
Уже прошлом 2024 году финансовое положение компании существенно ухудшилось. В первом полугодии 2025 ситуация стала еще хуже: выручка сократилась на 31% до 58 млрд рублей, операционная прибыль EBITDA упала на 98% до минимальных 152 млн рублей. Компания зафиксировала чистый убыток 5,5 млрд рублей против прибыли 5,4 млрд годом ранее.
Денежные средства на счетах эмитента по состоянию на конец сентября составляли всего 16,8 млн рублей. Компания попыталась собрать финансы за счет размещения нового облигационного займа в октябре на 4,5 млрд рублей. Но из-за отчётности за 9 месяцев выпуск размещается до сих пор, какую-то часть собрать получилось. По оценкам аналитиков, к началу декабря денежный резерв компании составляет около 2,7 млрд рублей, что существенно ниже суммы предстоящего погашения в 10 млрд.
Могла ли компания достать такие огромные средства за последние пару недель?
К сожалению, никакой информации нет. Но, честно говоря, я крайне сомневаюсь, что это получилось. Однако же котировки данного выпуска закрылись вчера высоко. Торги остановились на цене 84%, что показывает высокие надежды держателей на погашение.
Какие у компании есть источники для того, чтобы собрать нужную сумму?
1. Около 2,5-3 млрд им удалось собрать через размещение в октябре—ноябре.
2. Еще в отчётности у них фигурируют некие краткосрочные финансовые вложения на сумму около 2 млрд рублей.
3. У компании есть дебиторская задолженность от покупателей порядка 2,8 млрд. Возможно, они смогли вытрясти какую-то часть. Как-никак вопрос жизни и смерти.
4. Взять кредиты в банках.
Это решило бы проблему полностью. Однако проблема в том, что компания в сентябре нарушила ковенанты по кредитным соглашениям, что привело к переклассификации 26,4 млрд рублей долгосрочных обязательств в краткосрочные. Формально банки получили право требовать досрочного возврата средств, хотя пока не воспользовались этим правом.
Но в такой ситуации рассчитывать на дополнительное банковское финансирование затруднительно.
5. Помощь от владельцев компании. Читал, что якобы у них есть, что продать и где занять, может быть, деньги дадут не самой Уралстали, а аффилированным лицам, а уже они внесут деньги на счет Уралстали.
Итого:
Порядка 2,7 млрд точно есть, возможно, даже 3 млрд.
Скорее всего, еще 2 смогут вытащить из вложений и дебиторки.
Есть шанс, что около 1 млрд возьмут из операционки или что-то успели продать.
Выходит, что около 5-6 млрд вполне есть. Но и этого недостаточно.
Вывод:
Никаких заявлений от компании я вчера не нашел. Сохраняют Интригу до последнего. Подозреваю, что последние дни идут непрекращающиеся переговоры с банками. И все будет зависеть от того, сумели получить еще кредит или нет. А банки будут бояться дать им денег, поскольку ведь это погашение — только начало их проблем.
Даже если компания сумеет с миру по нитке набрать денег на это погашение, то в феврале грядет еще одно погашение в юанях на несколько миллиардов рублей. А в апреле 2026 года еще одно на 10 млрд руб. Как они смогут выкрутиться?
Вообще, молчание компании в последние дни очень странное. Должны были уже собирать Владельцев облигаций и просить о реструктуризации. Причем не только по ближайшему, но и по двум другим выпускам тоже. Но почему-то этого не сделали.
Возможно, молчание по поводу рестракта говорит о том, что деньги все-таки смогли собрать? Сегодня увидим...
___________
Также есть интересный обзор на Бюджетную ситуацию в России за 11 месяцев 2025 года и сравнение с прошлым годом.