2022 год задал определенные тенденции в структуре M&A сделок в IT, и 2023 год продолжает им следовать. Команда юристов практики M&A в IT REVERA проанализировала более 30 M&A сделок в IT за 2022 год и вывела ряд закономерностей, которые, по мнению юристов, формируют тренды заключения M&A сделок в IT в текущем году.
1. Распределенный таргет
Сделки 2022 года показали, что все чаще таргет представляет собой не одно юридическое лицо, а группу взаимосвязанных компаний, расположенных в разных юрисдикциях и выполняющих различные функции в рамках единого бизнеса. Чаще всего отдельно структурируют один или несколько центров разработки, офисы продаж по регионам, компанию, которая является держателем прав интеллектуальной собственности и общий холдинг. Также возможно выделение в рамках одного бизнеса двух веток: B2B и B2C.
Соответственно, в рамках M&A обычно приобретается вся группа взаимосвязанных компаний. Это может быть материнская и несколько дочерних компаний либо сестринские компании (то есть компании с одинаковым составом участников) - комбинации связей встречаются самые разные и отстраиваются в каждом случае индивидуально, исходя из потребностей бизнеса.
Распределенность таргета обусловливает и распределенность команды по разным странам. Часто фаундеры, топ-менеджмент и другие специалисты, задействованные в подготовке сделки, находятся в разных местах и в разных часовых поясах.
Как следствие, усложняется структура сделок, увеличиваются сроки дью дилидженса и драфтинга документов. В таких сделках на первый план выходит роль лидирующего консультанта – юриста, который координирует работу группы локальных консультантов из всех юрисдикций, в которых в той или ной форме присутствует таргет.
2. Соинвестирование
Распространенной практикой в 2022 году также стали случаи, когда в M&A сделках IT сектора участвует не один инвестор, а сразу несколько. Инвесторы стараются полагаться не только на собственную оценку перспектив таргета, но и на экспертизу других инвесторов в отрасли, что в некоторой мере снижает степень риска. Кроме того, соинвестирование позволяет уменьшить размер чека, приходящегося на одного инвестора.
Между собой инвесторы могут по-разному делить роли. Например, может быть один лид-инвестор, размер инвестиций которого превышает инвестиции остальных. В таком случае лид-инвестор во многом определяет и условия всей сделки. Он сам проводит дью дилидженс, готовит драфты документов сделки, а соинвесторы полагаются на его экспертизу. Встречаются и такие сделки, когда позиции соинвесторов более-менее одинаковы, они в равной степени вовлечены в процесс, и выделить из них одного лид-инвестора нельзя.
Усложняет ли соинвестирование процесс юридического сопровождения сделки? Как правило, да, ведь чем больше заинтересованных лиц, тем больше мнений и позиций, которые надо учесть в переговорах, а потом закрепить в документах сделки. В таких случаях надо очень внимательно подходить к драфтингу, тщательно прописывать, у кого какие права и обязанности, степень влияния на бизнес, учитывать, осуществляются ли права коллективно или индивидуально.
3. Усложнение банковского комплаенса
К сожалению, 2022 года нам показал, что требования банков к комплаенсу и сами процедуры KYC (Know You Client) ужесточаются. Комплаенс может растянуться на длительный период, банки регулярно делают дополнительные запросы, в рамках которых нужно предоставить большое количество документов и информации.
В каких случаях в сделках можно столкнуться с банковским комплаенсом?
- При открытии счета для новой компании
Предположим, что вы регистрируете холдинг, в который войдет инвестор. - При вхождении инвестора
Даже если у вас уже есть компания с готовым счетом, и к вам приходит инвестор, надо понимать, что любая смена акционеров или бенефициаров в компании (в том числе вхождение инвестора) влечет за собой новый раунд банковского комплаенса. И банк будет проверять новых акционеров вплоть до конечных бенефициаров. - При отправке денег, то есть, когда инвестор оплачивает приобретаемые акции
Сейчас такие операции тоже подвергаются пристальному вниманию со стороны банков. Поэтому стоит учитывать, что платеж, который отправил вам инвестор, может идти несколько недель, потому что он «застрял» на комплаенсе у банка. Причем, проверять платеж будут и банк-отправитель, и корреспондентские банки, и банк-получатель. То есть задержка может случиться на любом из этих этапов проведения денег.
Чтобы банковский комплаенс не стал для вас неожиданностью и не остановил работу по вашему проекту, стоит начать комплаенс заранее. Например, заблаговременно показать банку договор, по которому планируется предоставление инвестиций, предупредить банк о вхождении нового участника в состав компании, заранее собрать и предоставить все необходимые документы в банк.
- Отсрочки по вхождению в компанию или предоставлению инвестиций
Не всегда инвесторы готовы входить в бизнес сразу, потому что еще не уверены в его успешности и прежде, чем стать его полноценным акционером, хотят убедиться в том, что стартап будет прибыльным. Для таких целей в сделках используется механизм конвертируемого займа.
Используя конвертируемый займ, инвестор предоставляет финансирование и закрепляет свое право стать акционером в будущем (когда решит конвертировать долг компании в акции в ее уставном фонде). При этом у инвестора есть временной диапазон, когда он может понаблюдать за компанией и ее развитием и потребовать возврата займа, если решит все-таки не входить в стартап.
Даже если в сделке используется стандартный механизм (то есть приобретение акций сразу, без отсрочек), то все равно сумма инвестиций часто предоставляется не сразу. Она может распределяться на несколько траншей, выплачиваемых при выполнении определенных KPI, то есть опять-таки инвесторы перестраховываются и не предоставляют все финансирование единовременно.
Как видите, в сделках 2022 года есть своя ярко выраженная специфика. На наш взгляд, эти закономерности будут актуальны и в 2023 году, поэтому рекомендуем учитывать их, если вы планируете привлечение инвестиций.
Автор:
Ирина Голубич, ведущий юрист REVERA law group
Анна Соловей, советник, руководитель практики M&A и корпоративного структурирования технологических компаний REVERA law group