Инвестиционные сделки в США: пара секретов от юриста

Всем известно, что США предоставляют довольно привлекательную инвестиционную среду. При этом в юридической практике США сложились определенные особенности оформления инвестиционных сделок, которые я хочу рассмотреть в этой статье. Надеюсь, мой опыт юриста практики M&A поможет инвесторам и стартапам в США начать свой путь единорога.
В некоторых юрисдикциях большинство условий сделки возможно закрепить в рамках двух документов, Shareholders Agreement (соглашение между акционерами) и непосредственно договора купли-продажи акций – Stock Purchase Agreement, что делает процесс заключения сделок более быстрым для всех участников. Однако такой подход может иметь недостатки в случае необходимости более сложного структурирования, когда нужно учесть специфические условия или особенности каждой из сторон.

На практике в США, если собственник компании понимает, что в дальнейшем будет несколько раундов инвестирования, обычно используется заключение нескольких соглашений для регулирования отношений между инвесторами и компанией. Некоторые организации разрабатывают модельные документы для такого рода случаев, как например, NVCA (национальная ассоциация венчурного капитала). Эта ассоциация создана для обеспечения комфортной экосистемы инвестирования, снятия барьеров между сторонами сделок, поощрения культуры развития стартапов.

По стандартам NVCA при сделках в США помимо Stock Purchase Agreement, стандартными документами, которые используются наиболее часто, являются:

Voting Agreement (соглашение о голосовании) может помочь установить «правила игры» для всех заинтересованных сторон. В рамках этого соглашения обычно определяются условия и правила голосования на Общем собрании, а также Совете директоров: кворум для собрания, обязательства акционеров голосовать за определенные решения и т.п. Данный документ особенно важен для стартапов, где основатели и инвесторы могут иметь различные интересы и взгляды на управление бизнесом.

Investor Rights Agreement (соглашение о правах инвестора) – документ, закрепляющий основные права инвестора. В него могут быть включены: право преимущественной покупки, право инвестора назначать представителей в Совет директоров, право на участие в принятии ключевых решений компании и другие. Этим соглашением также могут быть предусмотрены механизмы защиты прав инвестора: право вето в отношении определенных решений, положения anti-dilution, позволяющие инвестору сохранять его долю. Investor Rights Agreement имеет особое значение в случае последующих раундов финансирования и увеличения количества инвесторов, так как права новых инвесторов могут отличаться и уменьшить права текущих и так далее.

Right of First Refusal (право первого отказа) предоставляет компании возможность первой купить акции инвестора, намеревающегося продать его третьему лицу. Компания имеет право выбрать, купить акции инвестора или отказаться от покупки. В случае отказа от покупки, инвестор имеет право продать акции третьему лицу.

Co-Sale Agreement (соглашение о совместной продаже) представляет собой соглашение между несколькими акционерами компании, в котором предусматривается совместная продажа акций в случае, если один из акционеров получает предложение на продажу своих акций от третьей стороны. Так, если один из акционеров решает продать свои акции, другие акционеры имеют право продать свои акции вместе с ним по той же цене и на таких же условиях. Это соглашение также может содержать ограничения на продажу акций, например, «lock-up» периоды, запрещающие продажу акций в определенный период времени после первичного публичного предложения.

Certificate of incorporation (свидетельство о регистрации), который по сути представляет собой аналог устава компаниии. Certificate of incorporation содержит основную информацию о компании: наименование, юридический адрес, количество акций, информацию о распределении акций, а также другие сведения, необходимые для регистрации компании.

Важно отметить, что следующий инвестор может как присоединиться к уже подписанным документам, так и создать свои собственные документы, если это необходимо (за исключением Certificate of incorporation).

Как видите, каждый из представленных мною документов регулирует конкретные аспекты сделки, а использование нескольких документов, их комбинация, позволяет более точно определить права и обязанности сторон, обеспечивает большую юридическую защиту и упрощает процесс восприятия и применения условий сделки.

Автор

Николай Горелик, cтарший юрист REVERA law group