Рекомендации аналитиков по акциям зависят от их культуры и предубеждений

The Economist опубликовал результаты исследования о том, как инвестиционные аналитики дают рекомендации по акциям. Если в названии компании присутствует страна ее нахождения или это компания из страны по соседству - рекомендация оказывается выше. Подробнее об этом ниже в статье.

Инвестиционных аналитиков часто обвиняют в необъективности их рекомендаций. Поскольку им выгодно поддерживать тесные связи с компаниями, которые они анализируют, они готовы принимать радужные прогнозы менеджеров и завышать оценки. Они также чувствуют давление со стороны своих работодателей - инвестиционных банков, которые зарабатывают на андеррайтинге для этих компаний. Однако, экономические и профессиональные стимулы не единственные причины их предвзятости. Веса Пурсияйнен из Университета Гонконга утверждает в своем исследовании, что на решения аналитиков также влияют национальные предрассудки.

В исследовании используется опрос, проведенный Eurobarometer, в ходе которого жителей 15 европейских стран спросили, насколько стоит доверять людям определенной национальности. Сравнивая уровни двустороннего доверия между странами, господин Пурсияйнен разработал меру «предвзятости доверия». Финны, например, демонстрируют предвзятость в отношении итальянцев, но доверяют гражданам соседей по Скандинавии. При этом «южане» с похожей предвзятостью относятся к «северянам».

Затем Пурсияйнен сопоставил эту информацию с базой 1,3 миллиона инвестиционных рекомендаций, выпущенных в период с 1996 по 2018 год. В результате он пришел к выводу, что «предвзятость доверия» влияет на инвестиционные рекомендации. Например, норвежские аналитики рекомендуют датские акции на 8,4 процентных пункта чаще, чем австрийские аналитики и на 6,7 процентных пункта чаще рекомендуют британские компании, чем это делают аналитики из Франции. Этот эффект усиливается в случаях с компаниями, названия которых содержат название страны их происхождения.

Например, Deutsche Bank окажется более привлекательным для условного итальянца в сравнении с Commerzbank'ом.

Теоретически, такая модель возникает, потому что аналитики лучше информированы о фирмах, расположенных в соседних странах. Тем не менее, исследование показало, что даже после учета расстояния, предубеждение по-прежнему влияет на мнение аналитиков по поводу акций.

Сила «предвзятости доверия» оказывается сильнее во времена политических или экономических потрясений. В период долгового кризиса еврозоны в 2011 - 2013 годах аналитики из Северной Европы стали гораздо более «медвежьими» в отношении акций южноевропейских стран, чем их средиземноморские коллеги. С тех пор, как их страна проголосовала за выход из ЕС, британские аналитики стали гораздо оптимистичнее относиться к перспективам британских фирм по сравнению с аналитиками с континента.

Неясно, знают ли аналитики о предвзятости в своих рекомендациях. Они могут думать, что гражданство компании не влияет на их суждение или что они правильно учитывают контекст, в котором работает компания. Однако, исследование показывает нам другое и это еще одна причина для осторожности при инвестировании на основе аналитических рекомендаций.

Удачных инвестиций!

@romanfinance