IPO МТС Банка. Очередная приманка?

🟫 #5. За чашкой чая..

— IPO МТС Банка. Очередная приманка?

В преддверии первичного публичного размещения акций МТС Банка финансовые аналитики активно обсуждают его справедливую стоимость. Диапазон оценок весьма широк - от 95 до 115 миллиардов рублей. Сам банк выдвигает более консервативную оценку капитализации после IPO - 70,6-75,1 миллиарда рублей, не учитывая привлекаемые средства.

🔺Числовой лабиринт

На первый взгляд может показаться, что МТС Банк выходит на рынок с привлекательным дисконтом 30-40%. Но не спешите с выводами! Изначально у банка было около 30 миллионов акций, а в марте была одобрена допэмиссия еще 7,2 миллиона акций. При максимальной цене размещения в 2500 рублей за акцию это может принести банку 18 миллиардов рублей свежих вливаний. Официально заявлен базовый размер размещения в 10 миллиардов (4 миллиона акций). Что же касается судьбы оставшихся 3,2 миллиона акций, она пока остается интригой - они могут быть дополнительно размещены, погашены или оставлены для будущих эмиссий.

🔺 В поисках истины

Исходя из базового сценария допэмиссии на 10 миллиардов рублей, капитализация МТС Банка после IPO составит около 85 миллиардов рублей. Высокая ли это оценка?

Собственный капитал банка - 76,3 миллиарда рублей, включая субординированные займы на 5 миллиардов. Это дает коэффициент цена/балансовая стоимость (P/B) 1,1. При этом ожидаемая рентабельность капитала в 2023 году - порядка 18-19%.

Что у конкурентов?

- $SBER: P/B - 1, P/E - 4,6, ROE - 25%

- $SVCB: P/B - 1,3, P/E - 4,2, ROE - 38-40%

- $TCSG: P/B - 2,2, P/E - 7,6, ROE - 33-35%

Наиболее близким к МТС Банку по бизнес-модели является Тинькофф. Оценка капитала МТС Банка примерно вдвое ниже, однако и рентабельность примерно вдвое меньше. Коэффициент P/E находится на сопоставимом уровне.

🔺Вердикт - Золотая середина?

Подытоживая, можно сказать, что МТС Банк выходит на IPO с оценкой, превышающей уровень ключевых конкурентов. Но не стоит торопиться с окончательными выводами - рассмотрим плюсы и минусы более детально.

✅ Козыри в рукаве Банка:

• Впечатляющая клиентская база в 80 миллионов абонентов МТС

• Оптимизированная структура расходов

• Высокие комиссионные доходы снижают зависимость от процентного риска

• Стремительная экспансия кредитного портфеля

• Амбициозные планы по достижению рентабельности капитала 30% (пока только планы)

❌ Потенциальные подводные камни:

• Существенные резервы на покрытие потерь по необеспеченным кредитам

• Относительно невысокая текущая рентабельность капитала

• Частые допэмиссии акций (4 раза за последние 5,5 лет)

• Премиальная оценка относительно конкурентов

🔺Оправдан ли Ажиотаж?

Информационное поле активно обсуждает предстоящее IPO МТС Банка. Хотя это размещение не выглядит столь привлекательным, как, к примеру, IPO Совкомбанка, ЮГК или Астры, оно может представлять интерес для спекулятивных игроков.

Конечно, за счёт такого ажиотажа вполне вероятно, что подхватив волну хайпа, IPO может получиться вначале прибыльным ( +10-15% )

Но как и всегда, решение об участии в IPO МТС Банка полностью остается за вами.

Будете ли вы участвовать?

Если понравилось, поставь - 👍

🟤 Если понравилась статья буду признателен подписке на мой авторский канал - Fond&Flow , там много интересный мыслей!