Фундаментальный анализ. EBITDA - бесполезный метрик?

Обычный человек, когда слышит о том, что инвестор думает о EBITDA.
Обычный человек, когда слышит о том, что инвестор думает о EBITDA.

Очередной любимый подкаст в котором я рассказываю о фондовом рынке.

🟫 #6. За чашкой чая...

Подкаст Fond & Flow.

Для инвесторов, аналитиков и финансовых консультантов крайне важно опираться на точные и непредвзятые метрики при оценке компаний. В этой связи показатель EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации) вызывает жаркие споры. Одни считают его прозрачным индикатором операционной эффективности бизнеса, другие - источником существенных искажений.

Завариваем чай.. Разбираемся!

Использование EBITDA как метрики и потенциальные искажения.

Сегодня EBITDA активно используется по нескольким ключевым направлениям фундаментального анализа:

▪Оценка операционной рентабельности и эффективности бизнеса путем сравнения с выручкой, активами и другими базовыми показателями.

▪ Анализ способности компании обслуживать долговую нагрузку. Часто рассчитываются коэффициенты покрытия процентов (ICR) и долговой нагрузки (Debt/EBITDA).

▪ Определение предполагаемой стоимости бизнеса путем расчета мультипликаторов EV/EBITDA.

▪ Использование в качестве базы для составления прогнозных финансовых моделей.

При всей кажущейся простоте, EBITDA имеет ряд существенных ограничений, которые могут приводить к искажениям:

▪ Неравные условия. Из-за разного уровня амортизационных отчислений в EBITDA компании с одинаковым показателем могут сильно различаться по реальной способности обслуживать долги.

▪ Игнорирование реинвестиций. Предположение, что амортизацию не нужно компенсировать капвложениями, часто оказывается ошибочным. В капиталоемких отраслях балансовые данные могут сильно расходиться с экономической реальностью.

▪ Нечувствительность к денежным потокам. EBITDA совершенно не связана с реальным движением средств и изменениями оборотного капитала. История Башнефти $BANE - пример того, как высокая EBITDA не гарантирует получение живых денег.

Личный опыт использования EBITDA

Как людям объясняют, что такое EBITDA.
Как людям объясняют, что такое EBITDA.

Из личного опыта могу сказать, что EBITDA является неотъемлемой частью моего фундаментального анализа, однако я всегда стараюсь использовать ее в совокупности с другими финансовыми показателями. EBITDA позволяет быстро оценить операционный потенциал бизнеса, однако часто требуется более глубокий анализ износа активов, капвложений и движения денежных средств.

Я обнаружил, что наибольшую пользу EBITDA приносит при экспресс-оценке компаний из одной отрасли с сопоставимой структурой амортизации. В таких случаях можно быстро провести сравнительный анализ операционной эффективности. Однако если речь идет о капиталоемких бизнесах с разным уровнем "прожорливости" капвложений, то я предпочитаю больше полагаться на EBIT, свободный денежный поток и мультипликаторы, основанные на этих метриках.

В целом, широкие возможности применения EBITDA порой искушают "забыть" о ее недостатках. Но после нескольких подобных ошибок стараешься выработать более сбалансированный подход к этому показателю.

Вывод — разумный баланс

Фундаментальный анализ. EBITDA - бесполезный метрик?

Очевидно, что ни абсолютизировать EBITDA, ни полностью ее отвергать было бы неразумно. Эта метрика показывает операционный потенциал бизнеса "по верхней планке", но искажения на уровне амортизации, капвложений и движения денег никуда не исчезают. Ее следует рассматривать в совокупности с другими важными индикаторами: EBIT, свободным денежным потоком, структурой капитальных затрат и пр. Только так можно получить сбалансированную оценку реального финансового состояния компании.

Споры вокруг EBITDA и ее места в фундаментальном анализе будут продолжаться. Каждый инвестор и аналитик должен самостоятельно определить, насколько этот показатель полезен или необходим для принятия взвешенных решений. Важно лишь помнить - EBITDA не является "серебряной пулей", ее следует применять крайне аккуратно и в сочетании с другими финансовыми метриками.

Спасибо огромное, кто дочитал. Очень старался рассказать о данном метрике. В моем канале много интересного про фондовый рынок. Очень сильно буду ждать тебя там♥

33
1 комментарий

Вы правильно сказали, что применять показатель EBITDA (в различных мультипликаторах) лучше в одной отрасли, с примерно равным уровнем амортизации и налогообложением. Показатель "свободный денежный поток" можно применять, если проводишь межотраслевой анализ.

1
Ответить