Россети ЦП отчитались за I кв. 2024г. — % по кредитам начали подъедать прибыль, и это при солидной кубышке денег, CAPEX не остался в стороне

🔋 Россети ЦП опубликовала финансовые результаты по МСФО за I квартал 2024 г. Давайте для начала рассмотрим основные показатели компании:

⚡️ Выручка: 36,6₽ млрд (+7,6% г/г)

⚡️ Операционные расходы: 29,5₽ млрд (+10,1% г/г)

⚡️ Операционная прибыль: 8,1₽ млрд (+2,8% г/г)

⚡️ Чистая прибыль: 6,1₽ млрд (-3,5% г/г)

💡 Рост выручки связан с передачей электроэнергии вследствие увеличения «котловых» тарифов (36,6₽ млрд, +5,6% г/г), а также роста объёма оказанных услуг. Помимо этого, тарифы на передачу электрической энергии для всех категорий потребителей, кроме населения планируется увеличить с 1 июля 2024 г. на 9,1%, с 1 июля 2025 г. на 6% и с 1 июля 2026 г. на 5%, следует из опубликованного прогноза МИНЭК. Также стоит обратить внимание на выручку в других сегментах: технологического присоединения к электросетям — 967₽ млн (+111% г/г), видимо, компания подключила крупного потребителя, + то, что с 1 июля 2023 г. подключение к электросетям подорожало (сумма подключения за 1 кВт в 2022г. — 3000₽, в 2023г. — 4000₽, с 1 июля 2024г. — 5000₽). Прочая выручка (794₽ млн, +31% г/г) и договоры по арендам (101₽ млн, +68,3% г/г). В III кв. будет значительное увеличение выручки.

💡 Операционные расходы в % увеличилась выше выручки, а это значимый минус. Расходы увеличились из-за увеличения затрат на услуги ТСО, роста ставок на содержание объектов ЕНЭС, ростом цен на электроэнергию, инфляции и повышения амортизационных начислений вследствие ввода в эксплуатацию новых объектов (инвест. программы). Почему тогда операционная прибыль в плюсе? За счёт восстановления в I кв. 2024г. резерва под кредитные убытки (126₽ млн, в 2023 г. был убыток) и прочих доходов (896₽ млн, +33,9% г\г).

💡 Чистая же прибыль просела из-за увеличившихся финансовых расходов (1,39₽ млрд, +209% г\г), % по заёмным средствам знатно подросли из-за высокой ключевой ставки и новых займов под CAPEX. Странно, что в условиях весомой кубышки эти долги не гасятся, конечно, данные средства могут собирать для другого, но об этом ниже.

💡 Денежная позиция компании весомая — 20,28₽ млрд (+38,6% г/г). Кубышка уже принесла в этом квартале — 711 млн (+84,2% г/г). Из-за увесистой кубышки чистый долг продолжил своё сокращение — 12,502 млрд (-29,5% г/г), хотя краткосрочные заёмные средства и долгосрочные немного подросли.

💡 OCF составил 9,5₽ млрд (-17,4% г/г), как вы понимаете, такое значительное сокращение связано с % по кредитам. CAPEX всё-таки незначительно подрос — 4,45₽ млрд (+7,2% г/г), как итог, FCF просел до 5,25₽ млрд (-30% г/г), но с учётом последних тенденций по выплате дивидендов (около 33% от ЧП, остальные 17% уходят на инвестиции в развитие, по див. политике ЧП может корректироваться), то денег хватает на дивиденды (за I кв. 2024 г. заработали 0,0178₽ денежной базы на дивиденд, ~5,2% див. доходности) и гашение долга/формирования денежной позиции. Интересная статья по приобретению дочерней организации, возможно, кэш копят для покупки конкурентов.

Конечно, я не стал проходить мимо новой инвестиционной программы компании (прогнозирует свою деятельность на основе РСБУ с 2024 по 2028 гг.), меня там интересуют дивидендные выплаты и они шикарные (див. доходность к текущей цене): 2024 г. — 10,8%, 2025 г. — 15,4%, 2026 г. — 20,3%, 2027 г. — 22,1%, 2028 г. — 24,2%. Но опять же, это прогноз и много может пойти не по плану.

📌 Вывод: В целом компания финансово стабильна, за счёт увеличившейся кубышки генерирует осязаемую прибыль, да и при солидном CAPEXе может себе позволить увесистые дивиденды (двузначная див. доходность) + обслуживание долга. Этот год должен стать переходным, чистая прибыль компании сократится из-за инвестиций и уплаты % по долгу, но в следующих годах, судя по инвест. программе нас ожидают взрывные темпы заработка чистой прибыли.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor