На сколько упадет облигация, если ставка поднимется?

На сколько упадет облигация, если ставка поднимется?

Проведя около сотни интервью сотрудников в банк я заметил, что мало кто понимает понятие дюрации облигации. А ведь именно она помогает быстро прикинуть сколько денег даст снижение ставок. Или сколько потеряем от подъема ставок. На собеседованиях я выяснил, что человек либо понимает это понятие хорошо, и мы с большой вероятностью брали его к себе в команду, а он показывал хорошие результаты. Либо плохо понимает это понятие, и тогда чаще всего он плохо понимал и остальные понятия в инвестициях.

Что такое дюрация облигации?

Сначала строгое определение. Это чувствительность цены облигации к росту доходности на рынке. То есть доходность поменялась – поменялась цена. На сколько она поменялась?

В этом кроется связь со сроком облигации.

Давайте представим, что вы купили облигацию сроком на 5 лет и ожидаете получать купонную ставку 7% ежегодно. То есть, вы планируете каждый год получать по 7% от номинала облигации. Внезапно вы замечаете, что рыночная ставка выросла на 1%. Теперь вы понимаете, что будете недополучать 1% каждый год в течение 5 лет по сравнению с новой рыночной ставкой.

Если грубо прикинуть, вы могли бы умножить недополученный 1% на 5 лет и получить 5%.

Умножьте результат на текущую стоимость облигации, тогда это и будет "модифицированная дюрация" (просто название метрики). То есть каждый подъем ключевой ставки на 1% снижает цену 5-летней облигации на 5% от номинала. Однако, в реальности расчет немного сложнее, потому что нужно учитывать дисконтирование этого недополученного процента.

Потеря 1% в первый год окажет больший эффект, чем потеря 1% через пять лет, из-за временной стоимости денег. То есть каждый будущий недополученный процент нужно дисконтировать по ставке доходности к погашению. Поэтому фактическая дюрация будет немного меньше 5%, в зависимости от уровня ставок.

Таким образом, дюрация учитывает не только общее время до погашения облигации, но и временную стоимость денежных потоков. Она показывает, на сколько цена облигации изменится в ответ на изменение процентной ставки на 1%

На сколько упадет облигация, если ставка поднимется?

Если наглядно, то недополученный процент (оранжевый столбик, и это 10 рублей для стандартной облигации номиналом в 1000 рублей) "копируется" на количество лет до конца жизни облигации, превращаясь в синие столбики. Эти синие столбики уменьшаются с каждым годом из-за дисконтирования по ставке доходности к погашению. Сумма этих синих столбиков, умноженная на текущую цену облигации, представляет собой дюрацию. Это то, во что превратился недополученный 1% из-за того, что облигация живет еще 5 лет. Таким образом, дюрация показывает, насколько цена облигации изменится в ответ на изменение процентной ставки, учитывая временную стоимость денег. Чем больше дюрация, тем сильнее цена облигации реагирует на изменения процентных ставок

Начать дискуссию