Как у компаний растёт/падает прибыль от изменения курса рубля.

Большинство компаний в индексе МосБиржи экспортёры и курс рубля для них имеет ключевое значение. Сейчас рубль чуть крепче прошлогодних значений и дешеветь пока не хочет. Если ситуация не изменится, то это сильно скажется на результатах III квартала.

Так как в конце Июля прошлого года рубль начал быстро слабеть. Поднявшись всего за месяц с 90,12 (15.07.2023) до 101,04 (15.08.2023), что дало экспортёрам хорошо заработать.

Будет ли очередной подобный забег рубля в Августе этого года или может быть в Сентябре вопрос отдельный. Больше хотел дать небольшую шпаргалку, как изменяется прибыль компаний в зависимости от роста среднего курса рубля за месяц/квартал. Полезно бывает оценивать перспективы.

• Золотодобытчики

Простой и понятный пример для начала. Цена золота в мире [нравится нам это или нет] измеряется в долларах. Поэтому на каждые 10% изменения курса выручка золотодобытчиков растёт примерно на 10%, если предположить что цена и объёмы продаж золота не меняется.

При этом прибыль меняться будет сильней, так как условно если при одном курсе рубля проданный слиток стоит 10.000 руб, а на то, чтобы его добыть и продать ушло 6.000 руб, то прибыль будет 4.000 руб. При росте курса на +10% при тех же затратах в 6.000 продать слиток можно за 11.000 руб. т.е. прибыль выросла +25%(4000 руб →5000 руб).

Расходы у Полюса $PLZL в два раза ниже чем у ЮГК $UGLD и Селигдара $SELG (по данным за 2023). Поэтому при росте курса рубля прибыль у ЮГК и Селигдара будет расти быстрей в два раза чем у Полюса. Но и обратное верно. Т.е. Полюс более устойчивый и легко может пережить сложные времена оставаясь хорошо маржинальным.

Про золото подробно, так как пример относительно простой. Про других одной строкой.

• Нефтегаз.

Основные компании в индексе по весу, такие как Лукойл $LKOH, Новатэк $NVTK, Роснефть $ROSN и т.п. На каждые 10% изменения курса прибыль нефтегазовых компаний растёт на 15-20%.

// Примечание на полях
Транснефти $TRNP от изменения курса ни жарко ни холодно, так как компания не продаёт нефть, а занимается транспортировкой нефти и нефтепродуктов по магистральным трубопроводам.

• Удобрения.

Изменение курса рубля на 10% даёт рост прибыли на 20%. Это, кстати, одна из причин, почему для ФосАгро $PHOR введённая в 2023 "курсовая рента" была самая большая.

Для всех компаний размер пошлины был от 4% до 7%, но для удобрений сделали 10% (7%+3%).

Изменение курса рубля лишь одна часть уравнения. Не забываем и про сам "продукт" будь то нефть, газ, золото, удобрения или что-то ещё. Оценку надо делать в комплексе. Данным постом хотел показать, как сильно меняются доходы компаний (и как следствие дивиденды инвестора) если курс рубля переставляют чуть вверх.

Компания работающие на внутреннем рынке (вроде Транснефти) о таком могут только мечтать 😄

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Т-Инвестициях и БКС). Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

11
1 комментарий

Ничего не поделаешь! Так устроен доильный аппарат.

Ответить