Яндекс отчитался за I п. 2024 г. — вознаграждение менеджмента +55₽ млрд, переписанный убыток в бизнес-юнитах и исторические дивиденды.

Российский Яндекс отчитался за II квартал и I полугодие 2024 года. Напомню вам, что нидерландская компания Yandex N.V. продала российский бизнес консорциуму частных инвесторов за 475₽ млрд (это обязательная 50% скидка установленная правительством РФ для недружественных нерезидентов, желающих выйти из российских активов). Как итог, теперь на Московской бирже торгуется международная компания акционерного общества (МКАО) Яндекс. Давайте для начала отметит ключевые результаты компании:

💬 Выручка: I п. 477,6₽ млрд (+38% г/г), II кв. 249,3₽ млрд (+37% г/г)💬 Скорректированная EBITDA: I п. 85,2₽ млрд (+75% г/г), II кв. 47,6₽ млрд (+56% г/г)💬 Скорректированная чистая прибыль: I п. 44,2₽ млрд (+88% г/г), II кв. 22,7₽ млрд (+45% г/г)

📱 Как вы можете заметить чистая прибыль носит отрицательный характер, но убыток является бумажным и связан с вознаграждением менеджмента через распределение акций, поэтому скорректированная чистая прибыль в плюсе. Поражает, конечно, размер вознаграждения менеджмента во II кв. — 52,3₽ млрд (мотивацию, конечно, надо поднять, но не настолько же).

📱 Сегмент поиск и портал продолжает быть основным добытчиком прибыли для компании. Кстати, рентабельность скорректированного показателя EBITDA в I полугодии 2024 г. снизилась до 49% (годом ранее — 51%).

📱 Ещё в I кв. появился новый объединённый сегмент: электронная коммерция, райдтех и доставка (объединение произошло, чтобы скорее всего скрыть убыточность Маркета). Стоит отметить, что в данном сегменте полгода положительная EBITDA (в I кв. — 2,86₽ млрд, во II кв. — 8,85₽ млрд, не зря же объединяли). Компания не раскрыла за счёт каких направлений была улучшена EBITDA, но судя по презентации основной вклад делает райдтех (такси, самокаты и каршеринг), а вот электронная коммерция (маркет, лавка и еда, судя по GMV Маркета, то он опять убыточный) и доставка (данное направление похоже вышло на безубыточность) не внесли особого вклада.

📱 Сегмент плюс и развлекательные сервисы во II кв. вышел в плюс, в I кв. он был убыточным.

📱 Сегмент сервисы и объявления продолжает быть убыточным из-за инвестиций в путешествия и недвижимость (сервис авто.ру прибыльный).

📱 Самый интересный сегмент прочие бизнес юниты и инициативы (перспективные направления). Убыток по сегменту составил 23,3₽ млрд за полгода, удивительно, что переписали показатели за I и II квартал 2023 г. (в прошлогодних отчётах убыток составлял 11,1₽ млрд и 12,3₽ млрд, а на сегодняшний день 5,6₽ млрд и 6,5₽ млрд). Начиная с 2022 г. убыток в данном сегменте растёт двойными темпами (если раньше он был по ~3₽ млрд в квартал, то сейчас +10₽ млрд), причём облако и станции Алисы навряд ли убыточны (учитывая конъюнктуру рынка, да и несколько лет назад Яндекс хвастался, что устройства Алисы вышли в безубыточность).

📱 Также руководство компании рекомендовало совету директоров рассмотреть вопрос про выплату дивидендов за I полугодие 2024 г. Размер дивидендов может составить 80₽ на акцию (див. доходность — 2%). Если утвердят, то дивиденды станут историческими, потому что это первая выплата компании за всю историю. Данную рекомендацию я связываю со структурой акционеров, её раскрыл представитель компании: ЗПИФ Консорциум.Первый — 66,5%. казначейские акции — 3,5%, Free-float — 30%. В консорциум входят: фонд Лукойла «Аргонавт» (10%), АО «Инфинити Менеджмент», АО «АйТи.Элаборейшн», ООО «Меридиан-Сервис» и ещё 50 человек.

📌 Дивиденды компании были ожидаемы, учитывая, кто входит в консорциум (пакет был приобретён со скидкой, но свои затраты тоже необходимо отбивать). Убыточность сегмента: прочие бизнес юниты и инициативы попахивает хитрым бухгалтерским ходом или оттоком денежных средств в "неизвестном направлении". Пока компания не выглядит слишком прозрачной для инвестора, вкладываться в неё нет особого желания.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor