Henderson - инвесторы не верят в компанию

Когда Henderson выходил на IPO, многие инвест-блогеры не верили в бизнес-модель компании, ссылаясь на сомнительные драйверы роста. Однако компания по-прежнему развивается темпами, превышающими отраслевые метрики. И сегодня на примере операционного отчета за 9 месяцев мы увидим, почему «аналитики» ошибались.

Итак, общая выручка Henderson за отчетный период выросла на 27% до 13,9 млрд рублей к уровню 2023 года и на 66,3% к 2022 году. Темпы роста внушительные и превышают динамику инфляции в стране. По заверениям IR-директора Константина Гедымина, Henderson в течение трех лет планирует удвоить свою выручку, подтверждая мой тезис из начала статьи.

Этого можно достичь не только за счет трансформации магазинов, и как следствия роста объемов продаж, но за счет увеличения цен на продукцию. Henderson заявил, что темпы его роста более чем в 2 раза превышают темпы роста рынка мужской одежды, а по данным исследования Fashion Factory School, цены на одежду российских брендов до конца 2024 года могут вырасти еще на 22% от текущих значений.

Вместе с офлайн продажами растет и онлайн-бизнес. Так, по итогам 9 месяцев онлайн-продажи выросли на 53%, а их доля в общих продажах превысила 20%. Хотелось бы увидеть более лучшую динамику, но как есть. За то продажи через маркетплейсы прибавили 75,1%.

За прошлый год компания заплатила 30 рублей в качестве дивидендов. Дивидендная доходность при этом составила 4,4%. За первое полугодие 2024 года менеджмент может рекомендовать еще 18 рублей в качестве промежуточных дивидендов. Доходность едва превысит 2,8%, что лишает компанию интереса со стороны дивидендных инвесторов.

А теперь к самому главному - к сентименту вокруг компании. По-прежнему в сети видны сомнения относительно будущего Henderson. Если честно, не разделяю этих сомнений. Модель бизнеса мне нравится, а динамика результатов только подтверждает этот тезис. P/E Henderson держится на низком уровне в 7,6, а EV/EBITDA на 5,7. Мы еще разберем фин отчет с вами, а пока для роста акциям требуется одно - разворот на рынке в целом, Подождем, посмотрим.

❗Не является инвестиционной рекомендацией