ИнвестВью 47 торговой недели: аналитики рассказали, какие долговые инструменты могут быть интересны инвестору, Segezha проведет допэмиссию, МТС изменит стратегию развития

Пятница, а значит настала пора ИнвестВью! Мнение о фондовом рынке России от лучших аналитиков. Поехали!

В период высоких ставок все беспокоит один вопрос: как не прогадать с выбором активов. Понятно, что это должны быть долговые инструменты. И чем короче, тем лучше! Особенно актуальны на этом фоне фонды ликвидности. Аналитики Market Power рассказывают, что это за инструмент и зачем он нужен.Что это за инструмент?

Фонды ликвидности, по сути, обычные БПИФы, только они размещают свои активы в инструменты денежного рынка, как правило, по схеме обратного РЕПО.

Справка

Обратное РЕПО (repurchase agreement) – предоставление денег под залог. В случае с фондом, он собирает деньги пайщиков и дает их крупным институционалам (в основном – банкам), получая взамен ценные бумаги (чаще всего – короткие корпоративные и государственные облигации). Заемщики же обязуются вернуть деньги с процентами в короткие сроки (бывает, что от 1 дня). Если упростить, можно сказать, что фонд предоставляет деньги вкладчиков в кредит банку под залог корзины ценных бумаг. Если банк не вернет заемные средства, фонд продаст залог и не понесет убытков.

Главная цель фондов — обеспечивать ликвидность, то есть простую возможность быстро купить или продать эти активы без значительных изменений их цены. Таким образом инвестор получает возможность разместить свои деньги на небольшой срок и при минимальном риске.

А если на пальцах?

Представьте, что есть депозит, процент на который начисляется не раз в месяц, а каждый день. При этом вы в любой момент можете его закрыть, не потеряв проценты. То есть, какими бы ни были условия на рынке, вы в любом случае увеличите свои вложения.

Это и есть фонд ликвидности!

Сейчас Центробанк меняет ключевую ставку с пулеметной скоростью: каждые два месяца – повышение. И очередное, по прогнозам MP, уже в декабре. В таких условиях даже владельцы самых коротких депозитов оказываются в ситуации, что ставка по вкладу в их банке уже повышена, а деньги еще на какое-то время заморожены под более низкий процент.

Все это усугубляется тем, что инвесторы, которые припарковали на депозитах “кэш” до лучших времен, могут просто-напросто пропустить хорошую точку входа в бумаги фондового рынка, пока ждут окончания срока депозита.

Почему именно сейчас?

Ставки в экономике растут, и фонды ликвидности мгновенно адаптируются к изменениям. Дело в том, что их доходность завязана на ставках RUSFAR и RUОNIA.

Справка

RUSFAR — средняя ставка по сделкам РЕПО, которая меняется ежедневно и является индикатором стоимости обеспеченных денег.

RUONIA — ставка, по которой российские банки выдают друг другу однодневные кредиты.

То есть их доходность растет с каждым днем. С начала этого года она составила около 14%, обогнав индексы совокупного дохода как ОФЗ с фиксированной ставкой, так и ОФЗ с переменным купоном.

Разумеется, как только ставка начнет снижаться, нужно перекладываться в длинные долговые инструменты или более рисковые акции. Однако ставка, судя по всему, будет высокой в обозримом будущем. А значит припарковать кэш в фондах ликвидности на ближайшие месяцы – одно из лучших решений!

Лучшие фонды ликвидности. Подборка от Market Power

Собрали для вас несколько фондов ликвидности, которые будут интересны инвесторам прямо сейчас.

БПИФРФИ "Ликвидность", ВИМ Инвестиции (LQDT):

- стоимость чистых активов: ₽312 млрд;

- цель фонда: краткосрочное размещение средств и управление ликвидностью;

- активы: преимущественно обратное РЕПО;

- бенчмарк: RUSFAR.

Фонд Сберегательный, УК Первая (SBMM):

- стоимость чистых активов: ₽175 млрд;

- цель фонда: сохранение вложений и получение дохода на уровне или выше депозитных ставок;

- активы: обратное РЕПО, ОФЗ;

- бенчмарк: RUONIA.

БПИФ "Альфа-Капитал Денежный рынок" (AKMM):

- стоимость чистых активов: ₽130 млрд;

- цель фонда: размещение свободных средств;

- активы: обратное РЕПО и консервативные инструменты долгового рынка (короткие облигации и облигации с плавающим купонным доходом);

- бенчмарк: RUONIA.

Комиссия каждого фонда отличается, но не превышает ~0,4%. Кроме того, льгота на долгосрочное владение: если инвестор держит бумаги фонда три года, он может не платить налог. Это характерно для всех фондов в подборке.

Мы, правда, не рекомендуем держать этот инструмент слишком долго, ведь оптимальным по соотношению риск-доходность-ликвидность он является до тех пор, пока есть риски повышения ключевой ставки. После этого наступит время припарковать кэш в другие инструменты.

Лесопромышленная компания вчера вечером объявила параметры допэмиссии. Может ли это решить проблему с долгом и стоит ли покупать бонды? Разбираются аналитики Market Power.Что случилось?

Вчера вечером Segezha заявила, что акционеры должны принять решение по допэмиссии. Цена размещения составит ₽1,8 за акцию, в общем компания планирует привлечь ₽101 млрд.

Размещение пройдет в пользу АФК Системы (главный акционер) и других внешних кредиторов. ВОСА по этому вопросу намечено на 26 декабря.

Неужели "допка" не спасет?

Поможет, но только краткосрочно.

Чистый долг составляет более ₽140 млрд. Допэмиссия на ₽101 млрд, можно сказать, закрывает для компании вопрос с обслуживанием долга. Однако ВОСА еще не было, мы не знаем реального объема допэмиссии.

Но даже если ее выкупят полностью, проблемы компании никуда не денутся. Для полного оздоровления Segezha и повышения инвестиционной привлекательности нужно улучшение конъюнктуры в бизнесе.

А прямо сейчас у Segezha проблемы с хронически отрицательным денежным потоком. Конкурентные преимущества ослабли, как и факторы для роста цен.

А что насчет облигаций?

Доходность нескольких выпусков выглядит неплохо, а “допка”, если все пройдет удачно, снизит риск дефолта по ряду выпусков.

Сейчас на рынке есть бонды Segezha с доходностью в 38% и даже 40%.

Только покупать облигации компании под допэмиссию, которая пусть и поможет с долгом, но не решит фундаментальных проблем, — чистая спекуляция.

Риски, которые давят на компанию, настолько высоки, что с их учетом доходность бондов могла бы быть и побольше.

И если взглянуть на долговые бумаги компании в сравнении с рынком, окажется, что есть бумаги значительно интереснее, при этом рисков в них на порядок меньше.

Оператор связи МТС (MTSS), по словам президента компании Вячеслава Николаева, скорректирует стратегию развития и формат работы из-за ужесточения денежно-кредитной политики. Новые планы будут представлены "в ближайшие месяцы" на Дне инвестора. Выручка увеличилась на 15%, до ₽180,4 млрд, OIBDA выросла на 4,5%, до ₽61,5 млрд.

Чистая прибыль упала на 89%, до ₽1 млрд, чистый долг при этом увеличился на 5%, до ₽460 млрд.

Капзатраты выросли на 51%, до ₽33,6 млрд.

Показатель чистый долг/OIBDA за год не изменился и составил 1,9х.

Рост выручки компания объясняет увеличением доходов всех бизнес-направлений, а чистая прибыль снизилась из-за роста процентных расходов и переоценки финансовых инструментов.

Количество клиентов экосистемы выросло на 2,5 млн, до 16,8 млн человек.

По словам президента МТС Вячеслава Николаева, из-за ужесточения ДКП компания планирует скорректировать стратегию развития и формат работы. Новые планы будут представлены "в ближайшие месяцы" на Дне инвестора.

Мнение аналитиков МР

Отчет ожидаемо слабый

Динамика основных показателей похожа на отчет другого провайдера — Ростелеком. OIBDA растет медленнее выручки, прибыль падает с учетом высоких ставок в экономике и роста долга компании. В 4-м квартале мы ожидаем, что он снова снизится из-за все тех же факторов.

Вероятно, что в новой стратегии развития МТС сфокусируется на экономии: по возможности снизит CAPEX и расходы на убыточные растущие направления бизнеса вроде кино и медиа. Также возможна продажа некоторых активов, хотя об этом говорить пока рано.

Мы нейтрально смотрим на перспективу инвестирования в акции МТС. Оператору действительно тяжело вести бизнес в период высоких ставок, которые к тому же делают дивдоходность его бумаг просто смешной на фоне депозитов. Однако бумаги по-прежнему стоят недорого относительно других представителей рынка.

"Дочка" МТС представила отчет по МСФО за 3 квартал и девять месяцев. Показатели падают, и это неудивительно ー высокая ключевая ставка серьезно влияет на весь банковский сектор. О перспективах инвестиции в бумаги кредитной организации рассказали аналитики Market Power.

В 3 квартале чистые процентные доходы выросли на 28%, до ₽11,3 млрд, чистые комиссионные доходы упали на 18%, до ₽5,3 млрд.

Чистая прибыль сократилась на 21%, до ₽4 млрд. ROE составил 18% против 30,5% в прошлом году.

За 9 месяцев чистые процентные доходы увеличились на 22%, до ₽32 млрд, чистые комиссионные доходы ー на 23%, до ₽18,4 млрд.

Чистая прибыль выросла на 7,5%, до ₽12 млрд. ROE составил 19,3% против 22,7% годом ранее.

Мнение аналитиков МР

Отчет слабый, хотя и без особых сюрпризов, в рамках ожиданий

Непроцентные доходы (в т.ч. комиссионные) снижаются, портфель кредитов физлиц и средства "физиков" растут слабо. А вот кредиты юрлицам и средства юрлиц на депозитах увеличиваются, хотя из отчета не совсем понятно, почему.

Высокая ключевая ставка и макропруденциальные ограничения ЦБ влияют на рост портфеля физлиц. Естественно, расти в таких условиях банку очень тяжело. В нынешней ситуации, как мы помним, высокая ставка – основная проблема для всего сектора в целом.

Мы нейтрально смотрим на перспективу инвестирования в акции МТС Банка. Да, он все еще стоит дешево относительно капитала, но мы не ждем, что банк будет демонстрировать высокую рентабельность капитала (ROE).

Мы считаем, что, даже в условиях высокого "ключа", есть более интересные представители сектора, вроде БСПБ, который может показать отличную прибыль за этот год, а также Т-Банка и Совкомбанка, которые мощно расширяют бизнес за счет поглощения конкурентов.

Страховая компания отчиталась по МСФО за девять месяцев. На показатели компании продолжает давить высокая ставка, результаты по-прежнему не радуют инвесторов. Аналитики Market Power рассказывают о перспективах страховщика в будущем.

Чистая прибыль за девять месяцев снизилась на 53%, до ₽4,5 млрд.

Суммарные страховые премии увеличились на 39%, до ₽118 млрд, инвестпортфель с начала года вырос на 12%, до ₽203,8 млрд.

Компания отмечает, что ключевыми драйверами роста стали накопительное страхование жизни, ДМС и автострахование. Состав портфеля следующий: корпоративные облигации (37%), государственные и муниципальные облигации (17%), акции (10%), депозиты и денежные средства (28%), прочее (8%).

Мнение аналитиков МР

Отчет ожидаемо слабый

После сильного прошлого года, когда рынок рос, а портфель компании переоценивался положительно, этот год менее удачный. Результаты подавлены негативной переоценкой портфеля. Снижение рынка облигаций, которое продолжается и в 4 квартале, на фоне роста ключевой ставки будет также негативно влиять на прибыль.

Мы нейтрально смотрим на перспективу инвестирования в акции РенСтраха. С одной стороны, при снижении ставки компания будет много зарабатывать. С другой – ближайший квартал, вероятно, будет слабым.

Дальше, естественно, все будет зависеть от решений ЦБ по ставке, а по этому вопросу есть большая неопределенность.

Разработчик ПО отчитался по МСФО за девять месяцев. Продажи продукции компании уверенно растут, выручка увеличивается, а бизнес расширяется. Аналитики Market Power разбираются, в чем подвох и какие у компании есть "подводные камни".

Отгрузки увеличились на 98%, до ₽10 млрд, выручка выросла на 84%, до ₽8,6 млрд. Скорректированная EBITDA увеличилась на 97%, до ₽2,4 млрд, скорректированная чистая прибыль ー на 68%, до ₽2,4 млрд.

Показатель чистый долг/EBITDA составил 0,34х.

Мнение аналитиков МР

Отчет, без преувеличения, отличный

Основным драйвером роста выручки стали продукты экосистемы (без ОС Astra Linux), доходы от которых выросли более чем в четыре раза, а также доходы от сопровождения продуктов, увеличившиеся более чем в два раза.

Бизнес Астры уверенно растет и предлагает комплементарные продукты к своей ОС Astra Linux, которая занимает бОльшую долю в структуре выручки. В 4 квартале ожидается еще больший рост, так как именно на этот период приходятся основные отгрузки компании.

В то же время существуют риски снижения продаж в случае, если геополитическая ситуация изменится и санкции на зарубежное ПО снимут. Однако мы считаем, что в базовом сценарии такого не произойдет, и риски эти довольно низкие.

Мы нейтрально смотрим на перспективы инвестирования в акции Астры. Не смотря на сильный рост показателей, компания все еще стоит дорого по мультипликаторам относительно сектора и рынка в целом: прогнозная EV/EBITDA на 2024 год = 21х, P/NIC (прибыль без учета капитальных расходов) на 2024-й = 21х.

Российская IT-компания представил операционные результаты и выручку за 9 месяцев.

Результаты:

- общая выручка: ₽109,6 млрд (+21%)

- соцплатформы и медиаконтент: ₽72,4 млрд (+22%)

- образовательные технологии: ₽12,9 млрд (+15%)

- технологии для бизнеса: ₽7,7 млрд (+60%)

- экосистемные сервисы и прочие направления: ₽17,5 млрд (+14,5%)

Основным драйвером роста показателей стала выручка от онлайн-рекламы, которая увеличилась на 19%, до ₽65,9 млрд. Самым быстрорастущим сегментом стали технологии для бизнеса.

В 3-м квартале средняя дневная аудитория (DAU) сервисов VK достигла 76 млн пользователей. Выручка за этот же период выросла на 19%, до ₽39,4 млрд.

Мнение аналитиков МР

Выручка растет, но все же слабо

Мы ожидаем, что как за 3-й и 4-й кварталы, так и за весь год компания будет демонстрировать убытки, поскольку имеет большой чистый долг (₽141 млрд на 30 июня).

Все понимают, что большой долг в период высоких ставок — это проблема для любой компании. Поэтому в ближайшее время мы не ждем улучшения ситуации у VK.

Исходя из этого, мы негативно смотрим на перспективу инвестирования в акции компании.

На этом у нас все! Хороших выходных и заглядывайте в наш тг: