Новые облигации Селектел: облачно и местами туманно

У Селектела 4 крупных площадки ЦОД в Москве, СПб и Ленинградской области. Бизнес компании – сдача в аренду серверов и услуги по созданию частных и публичных облачных сервисов

По итогам 2023 входит в топ-3 на рынке IaaS (уступает только облачным сервисам Ростелекома и Cloud – бывший Сбер), и в топ-5 по количеству стоек в РФ

🚀Довольно типичная история роста на импортозамещениии, Селектел стал бенефициаром массового перехода из зарубежных облачных сервисов в российские, пик которого пришелся на 2022 год (и, вероятно, процесс уже близок к завершению)Ситуация на 1п 2024 LTM:

Не самый низкий коэффициент, но большая часть долга – облигации под сравнительно невысокую фикс.ставку 11,5-15%, а ближайшее крупное погашение будет только в конце 2025 года (выпуск RU000A105FS4 на 3 млрд.)

✅ Селектел генерирует стабильно положительный ОДП, продолжает инвестировать в расширение ЦОДов (сюда же привлекается новый выпуск) и платит дивиденды. В целом, чувствует себя вполне комфортно и имеет возможность ужаться по инвестпрограмме/дивам в пользу кредиторов, если такая необходимость вдруг возникнет, – но пока явных предпосылок к этому нет

📊 Параметры выпуска снова рекордные по спреду. Ориентировочная доходность ~27,8% – сравнима с фиксами самого Селектела (кроме самого короткого) и несколько ниже, чем по флоатерам в их рейтингах. Но там очень специфические пассажиры – Система, ГТЛК, БалтЛиз, поэтому сравнение не совсем корректное

Из близких эмитентов более схожего кредитного качества считаю, что выпуск сопоставим с Европланом RU000A108Y86, он почти аналогичен по длине, торгуется сейчас примерно в тех же доходностях, но у Селектела будет более высокая ТКД

🤔Целесообразность участия в первичке – как и раньше неоднозначна, рынок пока еще явно не нашел равновесия. И скоро новое заседание ЦБ, все доходности/спреды по его результатам могут переставиться очень быстро

Еще, не порадовал низкий спрос в последнем размещении Рольфа (700 млн. на флоатер при плане 1,5-3 млрд.), но общий сантимент по Селектелу куда лучше и думаю свой объем они пристроят целиком

👉 Сам участвовать не планирую, т.к. спекулятивно будет лотерея, а в холд – длину более 2 лет без явного дисконта к рынку для себя сейчас не рассматриваю

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)