Новый выпуск облигаций Русгидро 2Р04 с доходностью до 23% на размещении

ПАО "РусГидро" - один из крупнейших в России энергетических холдингов, который объединяет более 60 гидроэлектростанций, тепловых электростанций и электросетевые активы на Дальнем Востоке (всего 400 объектов), а также энергосбытовые компании и научно-проектные институты. Компания основана в 2004 году как дочерняя организация РАО "ЕЭС России". Установленная мощность всех электростанций, входящих в состав холдинга, составляет более 38 ГВт (16% от выработки электроэнергии в РФ и около 70% выработки энергоэнергии на Дальнем Востоке).

Основной акционер компании на 30 июня 2024 года – Росимущество (62,2%). Долей в 12,37% владеет ВТБ, 9,6% - МКПАО «ЭН+ГРУП».

В ноябре Русгидро уже разместил флоатер с купоном КС+2%, а 28 ноября планирует собрать заявки на приобретение ещё одного выпуска с постоянным ежемесячным купоном на 1 год 7 месяцев. Посмотрим подробнее его параметры.

Выпуск: Русгидро 2Р04
Рейтинг: ААА (АКРА)
Объем: не менее 7 млдр.р
Номинал: 1000 р.
Старт приема заявок: 28 ноября
Планируемая дата размещения: 5 декабря
Дата погашения: через 1 год 7 месяцев
Купонная доходность: не более 23% (YTM 25,6%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет
Для квалифицированных инвесторов: нет

Согласно отчету по МСФО за 1 полугодие 2024 г.:
- выручка 283 млрд.р (+8,5% г/г);
- чистая прибыль 23,7 млрд.р. (падение в 2 раза г/г);
- EBITDA 75,3 млрд.р;
- чистый долг 365,8 млрд.р.

Согласно отчёту по МСФО за 2023 год:
- выручка 510,3 млрд.р (+22% г/г);
- чистая прибыль 32,1 млрд.р (+66% г/г);
- EBITDA 131,5 млрд.р (+44% г/г);
- чистый долг 324 млрд.р (+75% г/г);
- чистый долг/EBITDA = 2,5x (в 2022 г было 2х).

Долги растут быстрее прибыли, но остаются на умеренном уровне. Значительная часть долга компании имеет плавающую ставку. Капитальные затраты в 2023 г. сильно выросли и составили 192,7 млрд.р (+72% г/г). Продолжается широкая программа модернизации оборудования, которая идет с 2011 г.: замена гидротурбин и электрогенераторов, всего более 10000 единиц оборудования. Строятся объекты: 2-я очередь Загорской гидроаккумулирующей электростанции в Московской области, Усть-Среднеканская ГЭС в Магаданской области, малые ГЭС на Северном Кавказе, возводится линия электропередач Певек-Билибино (Чукотский АО).

В обращении в настоящее время находятся 8 выпусков биржевых бондов на 185 млрд рублей и выпуск классических облигаций на 10 млрд рублей.

Вывод

Постоянные купоны выше 20% ранее предлагали следующие эмитенты: Ульяновская область (22,5%), ГТЛК (25%), Томск (26%). Новый выпуск Русгидро с постоянным купоном имеет нестандартный короткий срок 1 год и 7 месяцев. Предлагаемый купон 23% (маловероятно что он будет снижен) может быть интересен для консервативного риск-профиля и для тех кто верит в снижение ключевой ставки в ближайшее время. У меня есть уже флоатеры Русгидро 2Р01, облигации Ульяновской области, ГТЛК, Томск. Новый выпуск Русгидро покупать не планирую.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал чтобы ничего не пропустить. В нем показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов, делаю обзоры на ценные бумаги.