Что такое фондовые индексы и зачем они нужны?

Фондовые индексы как явление возникли совсем не случайно. В процессе формирования торговых отношений финансовыми активами потребовались индикаторы, обобщающие информацию о состоянии рынка и целых классов активов. Такими индикаторами стали индексы. Рыночные индексы используются для измерения результатов как самого рынка, так и его участников, в частности управляющих активами. Рыночные индексы позволяют сравнивать результаты участников рынка по доходности за выбранный период с бенчмарком – индексом широкого рынка или определенной индустрии.

Исторически первым фондовым индексом стал широкого известный и в наши дни Dow Jones Industrial Average (DJIA). Он был создан в 1986 году Чарльзом Доу с целью сопоставления так называемых “голубых фишек” – основных расторгованных акций и их ценовых данных. Dow Jones Industrial Average был создан помодели Price Weighting. Эта первая модель индекса акций, взвешенная по цене, – по сути среднее арифметическое цен ценных бумаг, входящих в индекс. В итоге, более дорогие бумаги получили больший вес, чем более дешевые. Знаменатель индекса корректируется с учетом дробления (split) акций и ребалансировки состава самого индекса.

Основным преимуществом является простота расчета индекса. Со времен эта модель показала свои минусы, но DJIA до сих пор придерживается классической системы его расчета. Недостатком является то, что акции с большей стоимостью перевешивают и искажают систему расчета. Вес акций будет меняться в случаях их выкупа эмитентом, что в свою очередь является абсолютной альтернативой обычной выплате дивидендов в виде денежных средств – за счёт сокращения количества бумаг в обращении происходит процесс удорожания их стоимости; за счёт дробления – когда количество бумаг в обращении увеличивается пропорционально их стоимости на дату дробления, акции становятся доступнее для розничного инвестора; или же выплаты дивидендов своим акционерам в виде акций – stock dividends. Как правило, это используется для мотивации управленческой команды с целью повышения финансовых показателей компании.

Примером тому послужило изменение состава Dow Jones Industrial Average 31 августа 2020 года, когда на смену Exxon Mobil ( XOM ) был введен Salesforce.com ( CRM ); на смену Raytheon Technologies ( RTX ) пришел Honeywell International ( HON ); а Pfizer ( PFE ) заместил Amgen ( AMGN ). Официальной причиной такой ребалансировки было дробление акций 4 к 1 технологическим гигантом Apple Inc., и чтобы избежать сокращения веса индекса в Информационно-Технологическом секторе были предприняты эти изменения, которые сказались негативно на котировках бумаг, выбывших из него, и положительно на котировках бумаг, пришедших на их место. Это происходит ввиду того, что фонды, отслеживающие определенный индекс, по своей инвестиционной стратегии, покупают в свой портфель бумаги его составляющие и распродают соответственно выбывающие.

Индекс Dow Jones Industrial Average стал предшественником всех фондовых индексов, заложив фундамент для создания в 1935 году в Великобритании FT 30 Index, из которого произошел FTSE 100.

А в 1957 году на свет появился самый популярный S&P 500 Index. S&P 500 сейчас является основным мерилом движений акций на американском рынке. Как видно из названия, этот индекс состоит из 500 лидирующих компаний, как и DJIA он подлежит ребалансировке бумаг его составляющих. Но его методика расчета, в отличие от своего предшественника, претерпела изменения и стала более уравновешенной. Расчет по методике capitalization-weighted предполагает взвешивание акций в индексе уже не по их цене, а по рыночной капитализации их эмитентов (стоимости акций компании, умноженной на количество бумаг в обращении). Этот метод более точно отражает изменение благосостояния инвестора, в своем портфеле реплицирующего фондовый индекс, нежели простого взвешивания по цене. В этом случае также отпадает необходимость корректировки при дроблении или выплате дивидендов в виде акций.

Но существует нюанс, касающийся собственников и того, как они распоряжаются акциями, выпущенными компанией. Институциональные инвесторы и собственники бизнеса редко осуществляют операции по поводу своих пакетов бумаг, в отличие от мелких инвесторов, активно обращающих акции на бирже. Для этого в методике расчета делается поправка на свободно обращающиеся бумаги и применяется free-float market capitalization weighted подход. Изначально в соответствии с этим подходом рассчитывается количество бумаг каждой компании входящей в индекс, свободно обращающееся на рынке, затем умножается на цену акций, и делится на общую капитализацию.

Индекс S&P 500 (Standard and Poor’s 500) является взвешенным по методу free-float market capitalization.

Преимуществом взвешенных по рыночной капитализации индексов любого типа является то, что индекс веса ценных бумаг представляют собой доли от общей рыночной стоимости. Основной недостаток заключается в том, что относительное влияние доходности акций на индекс растет по мере роста и снижения цен. Это означает, что акции, которые являются возможно завышенными, дают непропорционально высокие веса в индексе, а акциям, которые, возможно, недооценены, придаются непропорционально низкие веса.

Хауген и Бейкер в 1991 году, а также Аменц, Гольц и Ле Сурд в 2006 году подвергали критике взвешивание по капитализации, указывая на то, что механика взвешивания капитализации приводит к тенденции следования стратегиям, которые обеспечивают неэффективный компромисс между риском доходностью. Хотя считается, что на развитых рынках, которые градируются как эффективные, в среднем невозможно получить доходность по управлению портфелем, выше чем доходность индекса-бенчмарка.

Вселенная индексов очень велика. Кроме индексов акций она включает индексы на облигации и сырьевые товары. Индексы обладают различными методами расчета и классификаций.

Рыночные индексы предоставляют возможность наблюдать комплексную информацию, без необходимости отслеживать каждую бумагу в отдельности, наблюдая её падения и подъемы. И предоставляют возможности инвестирования для любого желающего, собирая портфель, соответствующий их составу или же приобретая биржевой фонд, отслеживающий определенный индекс.