PagSeguro (PAGS) — быстрорастущий бразильский финтех

Привет, я Егор с телеграм канала «Горе Инвестор».

Когда я увидел показатели этой компании, я подумал это клондайк.

Аналог Square или PayPal на быстрорастущем бразильском рынке. Однако в реальности оказалось все немного иначе, так как бизнес компании больше похож скорее на российский Тинькофф Банк, а рынок Бразилии оказался не таким быстрорастущим, как я думал. Но отличные показатели никуда не делись, поэтому давайте разбираться.

PagSeguro — бразильский финтех. Является комплексной экосистемой цифрового банкинга, которая позволяет продавцам принимать платежи и управлять своим бизнесом. PAGS является частью Universo Online, которая является крупнейшим интернет-порталом Бразилии, с более чем 50 миллионами уникальных посетителей. Капитализация компании составляет $16.2 млрд

Так как компания из Бразилии, о которой на фондовом рынке нам мало что известно, то прежде чем перейти к обзору бизнеса, нужно понять как обстоят дела с ее экономикой.

Начну с недостатков. Тут много общего с Россией.

В Бразилии существенная разница в доходах богатых и бедных, 23.5% населения находится за чертой бедности.

Ежегодная инфляция местной валюты Реала составляет 6.5% в год. В стране высокий уровень госдолга.

Последние 10 лет ВВП на душу населения в Бразилии находится на одном уровне. Это не предвещает роста для b2c компаний. Pagseguro сочетает в себе b2b и b2c.

Однако в отличие от России, в Бразилии гораздо меньше коррупция и политическая система не зависит от узкой группы лиц, которая усугубляет риски для инвесторов и роста экономики. С 2000 года тут было 5 президентов от разных партий.

Движущим фактором для роста PagSeguro является то, что почти четверть населения Бразилии занимается предпринимательской деятельностью. Этот показатель значительно выше, чем в других странах. Малый бизнес является основной аудиторией PagSeguro. К тому же популяризация бизнеса в Бразилии может привести к увеличению темпов роста экономики и благосостояния граждан в ближайшие годы.

Но главное, я бы отметил, что бразильская экономика составляет 1.5% от мировой и занимает 8 место по ВВП. В стране проживает 207 млн. человек.

Даже если экономика продолжит находиться в застое, то из-за средней капитализации PagSeguro, размера экономики и популяризации бизнеса в Бразилии, у компании все равно остается огромный потенциал для роста.

PagSeguro находится в авангарде финтех-революции в Бразилии уже несколько лет. Компания начинала свою деятельность как бизнес, ориентированный на предпринимателей, где большинство клиентов не пользовалось банковским счетом, не говоря уже о других финансовых услугах. Компания предлагала услуги эквайринга для малого бизнеса, развивая свое приложение и экосистему внутри него. По состоянию на 3 квартал 2020 у PagBank 6,7 млн. активных клиентов, из которых рекордные 1,8 млн. пришли в течение последнего квартала.

Сейчас компания развивает новые направления потребительских финансовых услуг, используя текущий бренд и существующих пользователей PagSeguro.

Сейчас наибольшую часть выручки приносит цифровой банк PagBank, который мне напоминает Тинькофф Банк, из-за «безофисного» распространения услуг через «супер-приложение», где есть все: от оплаты заправок до страховок и инвестиций.

Как мы видим из отчета на сайте PAGS для инвесторов, PagBank приносит в 17 раз больше выручки, чем онлайн кассы и т.п.

Главный конкурент — NuBank, одна из крупнейших финтех-компаний Латинской Америки, которая преодолела отметку в 30 миллионов клиентов в Бразилии, Мексике и Колумбии. В то время у PAGS 6,7 млн.

Более равный конкурент StoneCo (STNE). Однако их бизнес больше направлен на малый и средний бизнес, тогда как PagSeguro активно распространяется на более широкую аудиторию.

По основным показателям компания является быстрорастущей.

У PAGS малая-средняя капитализация в $16 млрд. Есть огромный простор для роста.

Рост EPS 117% годовых за последние 5 лет.

Рост выручки 77% годовых за последние 5 лет.

С такими показателями P/E в 74 выглядит более чем приемлемо.

У компании отсутствуют долги.

Быстрорастущая компания на активно растущем b2b сегменте Бразилии.

PagSeguro быстро распространяется и имеет огромный потенциал для роста числа клиентов и капитализации. У компании идеальные показатели для растущей части портфеля.

Основные риски: большая конкуренция в финтех сфере на местном рынке, застой в бразильской экономике.

Подписывайся на мой телеграм для новых обзоров растущих и дивидендных компаний для долгосрочных инвестиций и статей на тему экономики и фондового рынка.