Ключевая ставка 16%. Мысли по итогам решения ЦБ РФ о том, как это решение повлияет на экономику в 2026 году.

В выходные размышлял о ситуации по итогам заседания ЦБ. Сформулирую свои выводы в виде набора тезисов.

1. Решение о снижении КС на 0,5% и завершении года со ставкой 16% выглядит логично и последовательно в рамках той ДКП, которую Набиуллина проводила в последние годы.

Другой вопрос, а не пора ли уже быть более гибким? Как-то активнее реагировать на реалии в экономике, а не только следовать моделям и логике, сформированным еще в нормальных экономических условиях. Но тут огромная ответственность, и конечно, абсолютно понятно стремление законсервировать ситуацию по принципу "Если пока работает - не трогай".

2. Очевидно, что участники рынка ожидали большего. Но разочарование получилось не сказать, что очень сильное.

Логика инвесторов понятна. По макроэкономическим показателям то, что началось с 2-го квартала 2025 года, это та самая стагфляция, которую все так боялись. В теории, если бы не было "иных факторов", ставку точно снижали бы сейчас очень быстро (как в 2020 и в 2022 годах).
Но ЦБ стагфляцию признавать не хочет.
В принципе многие этого и ожидали, поэтому, хоть разочарование и видно по индексам, но снижение не более, чем на 1-1,5%. Был бы настоящий негативный сюрприз, падение было бы, как в 2024 году, на 5-10%.

3. В целом мой взгляд на траекторию КС в 2026 году не меняется. Все остаётся так же, как я писал в своих ожиданиях на 2026 год. Только КС будет на 0,5% выше, чем я считал.

После пресс-конференции Набиуллиной стало окончательно ясно, что ускорения снижения ставки ждать в 2026 году точно не стоит. По 0,5% в феврале и марте, то есть до 15%.
Далее возможна пауза до лета. В июне и июле еще минус 1%.
Итого, так или иначе, к лету ставка около 14%. Но вряд ли ниже.

4. При таком медленном снижении ставки экономику в 2026 году ждут очень трудные времена.
С другой стороны, массовых дефолтов, компаний с рейтингом от BBB+ и выше, с нормальной репутацией, я пока не жду.

Перспективы даже небольшого, но последовательного снижения ставки позволят эмитентам собирать деньги для рефинанса налогов на новых размещениях. В этом кроется их спасение. Это, конечно, самая настоящая пирамида, и закончится это все плохо.
Но на долговом рынке не в ближайший год. Я уже писал, что пик кризиса жду в 2027 году. Когда предположительно свободных денег на рефинанс в экономике уже просто не останется, и начнется массовый кризис неплатежей, а следом и банковский кризис. Но в 2026 году риск все еще приемлемый. По моему мнению, которое может быть и ошибочным...