Состояние денежного рынка США и долларовой ликвидности
На неделе баланс ФРС снизился на 11 млрд долларов
Синяя линия - баланс ФРС от года к году.
Зеленая линия – годовая динамика баланса ценных бумаг, обеспеченных ипотекой.
Красная линия – годовая динамика баланса трежерис.
Все показатели стали в плоскость относительно прошлого года, т.е. темпы роста идентичны прошлогодним. Стоит отметить, что выкуп ипотечных облигаций идет более высокими темпами, чем выкуп трежерис.
Далее перейдем к показателям абсорбции (поглощения) долларовой ликвидности
Синяя линия – счет Казначейства США в ФРБ (среднее за неделю). На текущей неделе счет еще сократился на 56 млрд долларов. Потолок по госдолгу обсудят в сентябре, после чего Минфин начнет накапливать деньги на счету, т.е. поглощать ликвидность.
Красная линия – дневные РЕПО для нерезидентов, и на прошлой неделе спрос на доллары со стороны нерезидентов поубавился, но остается вблизи достигнутых максимумов.
Стоит уточить, что объемы сокращения счета Казначейства остаются гораздо выше объёмов РЕПО для нерезидентов, что в целом плохо для доллара.
Важные компоненты денежного рынка, которые отображают разное состояние долларовой ликвидности двигались разнонаправленно: депозиты в коммерческих банках выросли на 73 млрд долларов, а наличка сократилась на 1 млрд долларов
Красная линия – показатель наличных денег в обращении, нанесен от года к году. На прошлые недели показатель продолжает снижаться относительно прошлого года, т.к. продолжает держаться эффект высокой базы.
Синяя линия – показатель депозитов в финансовой системе США, в годовой динамике показатель продолжает рост, несмотря на высокую базу прошлого года.
Такая ситуация с динамикой вышерассмотренных показателей локально поддерживает доллар
Красная линия – это соотношение депозитов к наличным деньгам, показатель нанесен в динамике от года к году. По сути, если отбросить нюансы, то это один из денежных мультипликаторов. И мы видим, что показатель уверенно нарастает, что поддерживает доллар (синяя линия).
Избыточная ликвидность продолжает утекать обратно в ФРС, переписывая рекорды каждую неделю
Судя по динамике данного показателя и слабого кредитования, экономика США продолжает страдать от избытка ликвидности. Все больше членов ФРС за сворачивания QE уже этой осенью.
По традиции перейдем к обзору дифференциалы ставок
Синяя линия – самый главный, на мой взгляд, дифференциал на рынке ставок, это разница между ставкой по избыточным резервам и рыночными ставками, показатель остается на докризисных минимумах, сигнализируя о мягких кредитных условиях, т.е. рыночная ставка против учетной остается низкой.
Красная линия – это ТЕД-спред, отображающий спрос на ликвидность на международном рынке в Лондоне (Libor), показатель обновил минимумы, т.е. долларов на международном рынке в избытке.
Зеленая линия – это разница между доходностью корпоративных 10-летних облигаций и соответствующих трежерис, ситуация на рынке корпоративного долга на прошлой неделе немного улучшилась.
Закроем обзором взглядом на ожидаемую инфляцию и ее динамику на текущей неделе, и на ситуацию с индексом S&P500
Синяя линия – это ожидаемая инфляция и мы видим, что на уходящей неделе показатель оживился, но остается гораздо ниже многолетних максимумов.
Красная линия – котировки широкого рынка, фондовый рынок США целиком и полностью детерминирован рефляционными ожиданиями, весьма внушительная дивергенция накопилась между показателями, что несет повышенный риск для рисковых активов.
ВЫВОД
Судя по обратным РЕПО денег в системе в избытке и процессы абсорбции продолжаются. Кроме роста объёмов обратных РЕПО, оживился рост объёмов депозитов, т.е. ликвидность перетекает в сбережения.
Минфин продолжает уравновешивать сей процесс, расходую свои накопления, но осенью картина изменится, т.к. лимиты Минфины на конец года планируются 450 млрд долларов, что гораздо выше текущего уровня, поэтому Минфину придется выпускать повышенные аукционы, что сократит ликвидность в финансовой системе.
На мой взгляд, локально, перспективы фондового рынка остаются бычьими, но то, что инфляционные ожидания не растут, должно насторожить инвесторов. Тем более, что на обозримом горизонте уже маячит сворачивание QE, хотя вряд ли это окажет сильное давление на инфляцию.
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
За оперативной информацией по финансовым рынкам приглашаю всех желающих в свой канал Телеграмм: https://teleg.run/khtrader