50-100% доходность в $ от Impact Capital. Что тут не так?

Уже около года слежу за Валерием Золотухиным - основателем АО Impact Capital, которая специализируется на прямых инвестициях в МСБ в России. В этой статье пытаюсь разобраться как его компания делает 50%+ годовых в валюте.

В какой-то момент мне стало интересно понять как работает бизнес с такими показателями и я начал изучать Impact и его активы, но вопросов стало только больше, а желание понять как это работает не пропало.

Решил показать вам цифры и озвучить свои доводы, может я что-то не так понимаю, или что-то пропустил. Давайте разберемся, как делать 50%+ в долларах в год на инвестициях в МСБ.

*Сразу скажу, что у меня нет цели кого-то опустить. Я просто хочу понять механику.

Начнем с того, что Валерий транслирует потенциальным инвесторам:

• 50-100% годовых
• Активы на 11 млн. долларов.

Активы - важная составляющая т.к. инвестиции привлекаются через продажу акций АО оцененых по текущей стоимости активов.

Выручка у Импакта есть и за год выросла на 524 млн.

Здесь кроется первый вопрос. Если Импакт инвестирует, то откуда такая расходная часть. Дивиденды они не выплачивают, а всю прибыль реинвестируют.

Если же расходная часть это инвестиции в покупку долей в МСБ, то почему они не отражены в отчетности за 2019 год, или эти сотни тысяч за 19 - инвестиции, которые дали 500 млн+ выручки?

Сначала я подумал, что это дивидендная прибыль и пошел изучать их активы, благо они все есть у них на сайте.

18% они держат в Yogurt Shop. Из их сайта понимаем, что руководит компанией Анна Литвинова и благодаря этому находим саму компанию

Выручка Йогурт Шопа 19 млн, а чистая прибыль 770 тыс. Идем на сайт Импакта и смотрим во сколько они оценили свою долю в 50%.

50% они оценили в 113 млн, а всю компанию в 226 при чистой прибыли в 770 тыс. рублей.

На сколько знаю я, P/E при оценке отталкивается от чистой прибыли, которая равна 770 тыс. С помощью нехитрых подсчетов получаем P/E = 293,5

Чтобы вы понимали, P/E Яндекса = 85.6, Х5 Retail Group = 22.5, Сбера = 10.8, а Тинькофф банка = 34.

Вторым среди МСБ активов идет Технорэд - компания, которая привозит и устанавливает коботов на производства.

83 млн. выручки и 581 тыс. чистой прибыли. Прибыль низкая потому, что коботы - не их разработка, они выполняют функцию дистриба и сервиса. Сами коботы из ЕС, а значит покупают их за валюту, ввозят в РФ, таможат и т.д. Затратная часть довольно высокая.

Смотрим оценку 20% доли Импакта в Технорэд

70 млн. = 20%. Значит всю компанию они оценивают в 350 млн. рублей при чистой прибыли в 581 тыс.

P/E = 602.4

Эта компания связана с Технорэд т.к. у нее один основатель. Компания стартанула в 2021 году, поэтому данных по ней нет. Импакт оценивает свою 19.5% долю в ней в 44 850 000 рублей.

Далее идут более мелкие инвестиции из которых хочу отметить стартап по обучению детей программированию на базе Майнкрафта ProgKids и бренд одежды Clan VI.

В этом стартапе у Импакта 2%, которые они оценивают в 6 млн рублей, а значит весь стартап стоит 300 млн.

В подвале их сайта видим ОГРН и контакты в Европе, России, США и Канаде. Видимо стартап работает глобально.

Ищем их по ОГРН

10.2 млн выручки и 1.37 млн чистой прибыли.

P/E = 218.97

Здесь у меня большие сомнения, что при такой выручке они работают глобально.

Самое интересное здесь то, что среди владельцев Прогкидс нет Импакта.

При этом оцененные в 6 млн. 2% компании идут в зачет общей стоимости Импакта при продаже акций инвесторам.

С Clan VI примерно такая же история.

На сколько понял я, весь Impact - это очень очень дутая компания за счет сильно раздутой стоимости части активов. У них есть реально крутые результаты на публичном рынке, но ведь они позиционируют себя как инвесторы в МСБ и это по идее их основной бизнес.

К тому же из этих оценок складывается общая стоимость Impact Capital и стоимость её акций, который продают инвесторам.

В этой истории я не понял следующие моменты и прошу помочь мне разобраться:

• Откуда выручка в 500+ млн за 2020 год?
• Если они инвестиционная компания, то откуда такая расходная часть?
• Как P/E довольно посредственных компаний может = 200-300?
• Если актив дутый, а они привлекают только квалов, то как квалы могли все это пропустить?

Так же хочу сказать, что вопросы эти возникают не только у нубов вроде меня, но и у вполне серьезных дядек. Так, недавно Валерий был на мероприятии в Латвии, где общался с дядькой с состоянием в сотни миллионов у.е. и тот сказал, что не верит в их историю, у них нет внятного трекшена и привел другие аргументы, на что Валерий назвал его динозавром который ничего не понимает в своем инстаграме, откуда я об этой встрече и узнал.

То есть вопросы без ответов не только у меня.

Для тех, кто как всегда скажет что-то типа: "Сначала добейся, а потом", сразу отвечу, что хочу просто разобраться и понять как это работает. К тому же, не надо быть пекарем чтобы оценить батон в магазине, как не надо и отсидеть по всем статьям чтобы стать судьей.