KFC купили за 1,3 млрд ₽. Через три года он стоит 30–40 млрд

Весь российский KFC — больше 1 100 ресторанов — по оценке «Коммерсанта», обошёлся покупателям примерно в 1,3 млрд ₽. Франчайзи Константин Котов и Андрей Осколков переименовали сеть в Rostic's. В мае 2026 года 20% её головной компании получил крупнейший франчайзи IRB, и эту долю оценили в 6–8 млрд ₽.

Если оценка верна, вся компания стоит 30–40 млрд ₽ — в 23–31 раз больше, чем за неё заплатили. И это не только бумажная переоценка: за 2023–2025 годы «Юнирест» заработал 13,3 млрд ₽ чистой прибыли, около десяти цен покупки.

Ниже я разбираю отчётность «Юнирест», считаю окупаемость по годам и сравниваю сделку с другими покупками ушедших брендов.

Я финансист с мехмата МГУ, считаю на открытых данных и показываю, откуда каждая цифра. Главный вопрос: это удачная сделка или подарок на выходе?

KFC работал в России с 2005 года, первые годы — под двойной вывеской «Ростикс KFC». В 2011 году Yum! Brands выкупила бренд Rostik's целиком и перевела рестораны на KFC. К 2022 году в стране было 1 112 ресторанов сети (Restaurant Dive). Почти все работали по франшизе: собственных ресторанов у российской «дочки» Yum! было около 70.

В марте 2022 года Yum! закрыла свои рестораны и остановила инвестиции. В октябре подписала договор с ижевской «Смарт сервис ЛТД» Константина Котова и Андрея Осколкова. До сделки они сами были франчайзи и управляли 41 рестораном KFC. Сделку закрыли 17 апреля 2023 года (Yum! Brands).

Что купили:

Юрлицо «Ям Ресторантс Раша» переименовали в «Юнирест». Сумму сделки стороны не раскрыли. «Коммерсантъ» со ссылкой на аналитиков оценил её до 1,3 млрд ₽, а на закрытие привлекались банковские деньги (Интерфакс, Retail.ru). В отчётности Yum! продажа отражена убытком всего в $4 млн (SEC 10-Q).

Дальше покупатели собирали сеть по частям. В мае 2023 года «Смарт сервис» купил у польской AmRest 215 франчайзинговых ресторанов KFC за €100 млн (Lenta.ru). В 2024 году «Юнирест» взял контроль над франчайзи «Эй Кей Раша», который отказывался менять вывески на Rostic's.

В мае 2026 года по данным ЕГРЮЛ у «Юниреста» появился новый совладелец. 20% получила International Restaurant Brands (IRB) — крупнейший франчайзи Rostic's. Доля «Смарт сервиса» сократилась с 97% до 77%, ещё 3% остались у гендиректора Татьяны Шаманской (Sostav).

Цену стороны не назвали, но «Коммерсантъ» опросил экспертов:

От подписания договора с Yum! в октябре 2022 года до мая 2026-го прошло около 3,6 года. Рост в 23–31 раз за этот срок — это примерно 140–160% годовых. По оценке Поповой выходит ещё больше: в 24–36 раз.

Для проверки адекватности: 30–40 млрд ₽ — это 7–10 годовых прибылей «Юниреста» за 2025 год. Для прибыльной сети с франчайзинговой рентой такая оценка не выглядит раздутой. Взрывной рост мультипликатора объясняется не тем, что компанию сейчас переоценили, а тем, что в 2022 году её продали очень дёшево.

После смены владельца прибыль компании выросла в 2–3 раза и ни в одном году не опускалась ниже цены покупки.

Выручка за то же время выросла с 18,3 до 30,8 млрд ₽ — в 1,68 раза в номинале и в 1,21 раза с поправкой на инфляцию. То есть сеть не просто удержала масштаб KFC, а выросла и в реальном выражении. В долларах выручка увеличилась с $0,25 до $0,37 млрд.

Два года слева — ещё при Yum!. Прибыль 2022 года, 1,3 млрд ₽, почти совпадает с оценкой цены сделки: сеть полгода работала в режиме неопределённости, а собственные рестораны Yum! были закрыты.

Покупка отбилась в первый же год: прибыли «Юниреста» за 2023 год хватило бы на 2,7 цены сделки.

Последняя строка нужна для честности. Сделку закрыли 17 апреля 2023 года, так что первые три с половиной месяца 2023-го «Юнирест» ещё принадлежал Yum!. Но даже если выбросить 2023 год целиком, два следующих года дают 7,5 цены покупки.

Другой способ посмотреть на то же самое — сколько месяцев прибыли стоила компания. При прибыли 4,1 млрд ₽ за 2025 год цена в 1,3 млрд — это примерно 4 месяца. Для сравнения: прибыль 2022 года, когда сеть ещё работала под KFC, тоже была 1,3 млрд ₽ — ровно как оценка цены. Покупатели фактически заплатили за компанию её годовую прибыль в худший год.

Тут важна оговорка: чистая прибыль — не деньги в кармане владельцев. Сколько выплачено дивидендами и сколько ушло на обслуживание банковского кредита на покупку, в открытых данных я не нашёл.

Главный источник денег «Юниреста» — не жареная курица, а франшиза. По отчётности, роялти и паушальные взносы франчайзи принесли компании 8,2 млрд ₽ за 2025 год (Sostav со ссылкой на «Коммерсантъ»). Это около 27% всей выручки — и почти вдвое больше чистой прибыли.

Моя версия, почему прибыль выросла сильнее выручки. При KFC российская «дочка» тоже собирала роялти с франчайзи, но часть этого потока уходила материнской Yum! за бренд и систему. Теперь бренд Rostic's принадлежит самому «Юниресту», и платить за него некому. Вся франчайзинговая рента остаётся в России.

Это хорошо видно по марже. Выручка с 2021 по 2025 год выросла в 1,68 раза, а чистая маржа — с 10,4% до 13,4%. Тот же эффект есть и у других преемников: прибыль «Вкусно — и точка» и Danone выросла сильнее выручки по той же причине — роялти и управленческие сборы перестали уходить за рубеж.

Но это гипотеза. Размер платежей Yum! до 2022 года в открытой отчётности «Ям Ресторантс Раша» отдельно не раскрыт, поэтому точно посчитать, сколько «добавила» отмена роялти, нельзя.

Картина «купили за копейки, продают за миллиарды» эффектна, но у неё есть слабые места.

Rostic's — самая дешёвая покупка относительно прибыли среди крупных сделок по ушедшим брендам, которые я разобрал.

Ближайший пример — McDonald's: символическая цена плюс около 6,5–7 млрд ₽ обязательств при прибыли «Системы ПБО» 14,4 млрд за 2025 год. Обе сети купили франчайзи, обе получили готовую систему и перестали платить роялти за рубеж.

Противоположный полюс — Stars Coffee: за четыре года прибыль «Арены» покрыла меньше четверти цены покупки, а по прибыли 2025 года сделка стоила бы около 80 лет. Разница в том, что именно купили: у KFC — работающую франшизу на 1 100 ресторанов, у Starbucks — закрытые кофейни без бренда и рецептур.

Для покупателей это одна из лучших сделок эпохи ухода западных брендов: цена отбилась за несколько месяцев прибыли, а через три с половиной года компания, по оценкам экспертов, стоит в 23–31 раз дороже.

Но называть это гениальной инвестицией было бы преувеличением. Котов и Осколков не создали стоимость с нуля, а получили готовую: 1 100 ресторанов, работающую франшизу, поставщиков, команду и лояльных гостей. Рынок, меню и вывеска остались почти прежними, сменилось главное — получатель франчайзинговой ренты.

Для Yum! Россия к 2022 году была около 4% ресторанов KFC в мире, и уйти быстро было важнее, чем продать дорого. Продавать пришлось с одобрения российских властей, и самым реалистичным покупателем был свой же франчайзи. В таких условиях у продавца мало пространства для торга. Эта схема повторялась почти во всех крупных сделках: McDonald's ушёл к франчайзи Говору, «Балтика» — к своему менеджменту.

Поэтому честный ответ такой: удачной сделку сделало не мастерство покупателя, а условия выхода. Новые владельцы нарастили прибыль, но большую часть нынешней стоимости они получили от продавца, а не создали сами.

А как думаете вы: это удачная инвестиция или просто подарок на выходе? Пишите в комментариях.

Расчёт окупаемости по годам и другие разборы сделок по ушедшим брендам — в моём Telegram-канале @sergiosblog.

Источники:

Это не инвестиционная рекомендация, а разбор открытых данных.