«Инвитро» зарабатывает больше, а «Гемотест» оказался дороже. Почему прибыли недостаточно

В 2025 году выручка «Инвитро» составила 16,7 млрд рублей, чистая прибыль 2,1 млрд. У «Гемотеста» показатели ниже: 13,8 млрд выручки и 1,6 млрд прибыли.

Однако в моем разборе оценка стоимости «Гемотеста» оказалась выше: 13,7 млрд рублей против 11,5 млрд у «Инвитро». Почему компания с меньшей прибылью может стоить дороже? Чтобы ответить, нужно разобраться, за счет чего бизнес получает доход и что позволит ему зарабатывать в будущем.

Я Ильдар Шайхутдинов, финансовый советник собственников бизнеса и основатель ИФРБ. Работаю в финансах 33 года. Сейчас вместе с командой оцениваю бизнес и интеллектуальную собственность.

В этой статье сравниваю два юридических лица: ООО «Инвитро» и ООО «Лаборатория Гемотест».

Вот показатели, которые я использовал в разборе.

По выручке и прибыли впереди «Инвитро». Но в строке нематериальных активов соотношение другое: у «Гемотеста» отражено примерно в шесть раз больше.

Это различие заслуживает внимания. Хотя само по себе это различие не означает, что у одной компании в шесть раз больше технологий или что ее разработки эффективнее. Но именно нематериальные активы (НМА) формируют ту часть стоимости бизнеса, которую не видно в выручке и прибыли, но видно в оценке. Технологии, методики, разработки, поставленные на баланс, работают на рост капитализации.

Годовая прибыль показывает результат за определенный период. Покупателю предстоит выяснить, сможет ли компания сохранить этот результат после сделки и сколько денег для этого потребуется.

Представим две компании с одинаковой прибылью.

У первой описаны ключевые процессы, оформлены права на разработки, понятны условия использования программ. Новая команда сможет принять дела и продолжить работу.

У второй многое держится на собственнике и нескольких сотрудниках. А важные технические решения существуют только в переписке с подрядчиком.

Покупатель наверняка задаст второй компании больше вопросов. Во сколько обойдется уход ключевых людей? Придется ли заново договариваться с разработчиками? Можно ли вообще передать управление без остановки работы?

Это условный пример, а не описание «Инвитро» или «Гемотеста». Он показывает, почему одинаковая прибыль еще не означает одинаковую стоимость бизнеса.

И вроде всё правильно. Но этого почти всегда недостаточно. Потому что дорогой бизнес — это тот, у которого есть доказанная конструкция стоимости.

Что на самом деле повышает стоимость бизнеса – я разбирал отдельно в этом материале.

В составе нематериальных активов могут учитываться программное обеспечение, права на использование технологий и другие объекты, которые соответствуют требованиям бухгалтерского учета.

Здесь важно разобраться в трех вещах.

Какую пользу приносит разработка. Например, программа ускоряет обработку заказов, сокращает число ошибок или позволяет обслуживать больше клиентов при той же численности сотрудников.

Какие права есть у компании. Она может обладать исключительными правами или использовать решение по лицензии. Для покупателя важны срок действия прав, ограничения и условия дальнейшего использования.

Как объект отражен в учете. Не каждое полезное решение можно признать НМА. При этом отсутствие объекта в строке 1110 не означает, что у него нет экономической ценности.

Поэтому сумма НМА требует расшифровки. За ней могут стоять как собственные разработки, так и приобретенные права на чужие решения.

Кроме того, доход от использования технологии может уже входить в оценку бизнеса. Если отдельно прибавить к ней стоимость разработки, есть риск посчитать ее вклад дважды.

Для начала можно провести базовую оценку своего бизнеса самостоятельно.

1. Посмотрите, что уже учтено

Откройте строку 1110 баланса и попросите бухгалтера объяснить ее.

Какие объекты там находятся? Как сформирована их стоимость? Что уже полностью амортизировано, но продолжает использоваться?

Небольшая сумма или ноль в этой строке сами по себе не говорят об ошибке. Важно понять, как учитываются решения, от которых зависит работа компании.

Какие программы, приложения, рецептуры, базы данных и технологические решения компания использует каждый день? Что придется восстанавливать, если уйдет сотрудник или прекратит работу подрядчик?

Попросите руководителей подразделений перечислить такие объекты. Возможно, часть из них собственник давно воспринимает как обычный рабочий инструмент и уже не помнит, сколько усилий потребовалось для его создания.

Этот список нужен для анализа. Он не означает, что все перечисленное следует поставить на баланс.

Для каждого важного объекта выясните, кто обладает правами и на каких условиях компания его использует.

Есть ли договоры с разработчиками? Оформлена ли передача результатов работ? Какие ограничения предусмотрены лицензией? Что произойдет при смене собственников?

Проверить это лучше до переговоров с покупателем или инвестором. На поиск документов и урегулирование отношений с подрядчиками может потребоваться время.

Фраза «у нас собственная разработка» мало что объясняет покупателю.

Гораздо полезнее показать, как она влияет на работу: сколько часов экономит, какие расходы сокращает, позволяет ли выполнять больше заказов, снижает ли количество возвратов или ошибок.

Если надежных расчетов пока нет, начните собирать данные. Не стоит приписывать разработке весь рост продаж только потому, что он произошел после ее внедрения.

Высокая прибыль помогает начать разговор о цене. Затем покупатель будет выяснять, насколько она устойчива, какие вложения потребуются и что изменится после ухода прежнего собственника.

В сравнении «Инвитро» и «Гемотеста» я обратил внимание на заметное различие в НМА. По открытым цифрам можно увидеть эту разницу, но нельзя подробно объяснить ее происхождение и вклад в стоимость.

В своей компании собственник может разобраться гораздо глубже. Проверить состав активов, документы на разработки и их влияние на доход. Тогда на переговорах он сможет объяснить, что именно передает покупателю и почему рассчитывает на определенную цену.

Если вы покупали или продавали бизнес, какие активы или риски сильнее всего повлияли на сумму сделки?

Ильдар Шайхутдинов, основатель ИФРБ.

Другие разборы финансовой отчетности, стоимости бизнеса и интеллектуальной собственности – в Telegram-канале.