Доплата нефтяникам 306 млрд не выкупила ставку: за простой заводов платят дважды

За простой заводов платят дважды: бюджет — доплатой нефтяникам, заёмщик — ставкой. 23 октября ЦБ сказал, что бюджет позволял снижать ставку, а простой мощностей — нет. За тот же топливный шок бюджет доплатил нефтяникам за сентябрь максимальные с 2022 года 306 млрд. Складываю два документа: почему доплата не выкупила ставку и кто платит по второму счёту.

Коротко

Заявление главы ЦБ 23 октября: бюджет «немного консервативнее» летних предпосылок, и «при прочих равных это позволяло бы продолжить снижение ставки», но эффекты выбытия мощностей «могут оказаться более продолжительными» (№ 25).

Главным фактором летнего скачка цен на топливо ЦБ в сентябрьском резюме назвал «временное выбытие части нефтеперерабатывающих мощностей» (№ 28).

Минфин в начале октября отчитался о демпфере за сентябрь — доплате нефтяникам за то, что дома топливо дешевле, чем за границей (№ 9).

Сложим. Заявление ЦБ и отчёт Минфина — об одном топливном шоке. Для ЦБ простой заводов — причина держать деньги дорогими весь следующий год. Для Минфина тот же шок — доплата: экспорт под запретом, мировой дизель дорог. Один простой — два счёта.

Посчитаем первый счёт. Доплата за сентябрь — 306 млрд рублей. Налог на сверхдоходы, который Дума голосует в четверг, по оценке Минфина даст около 200 млрд в год. Месяц доплаты дороже года налога.

Почему же пришёл и второй? Доплата возмещает разницу с мировой ценой, но заводов не запускает. Бензин с начала года дорожает втрое быстрее инфляции, и ЦБ видит топливо в устойчивой инфляции. Доплата не выкупила ставку.

Что за этим стоит. Правительству нужна тихая колонка — отсюда доплата и запрет экспорта. Нефтяникам нужна доплата: без неё продавать дома при закрытом экспорте убыточно. ЦБ не сдвигает год у цели, чтобы не разогнать ожидания. Все трое правы по-своему. Платит тот, кого не спросили, — заёмщик.

Так уже было — и не так. Осенью 2023-го доплату урезали, экспорт запретили, через месяц формулу вернули — правительство справилось само, и в осенних релизах ЦБ, поднимавшего ставку, о топливе ни слова. Теперь возвращать нечего: формула и так платит, а простой мощностей у ЦБ — первая причина устойчивой инфляции. Платит и ставка.

Где ломается. Первое — резюме ЦБ 5 ноября: если первой причиной встанут бюджет или ожидания, а не мощности, счёт не заводам. Второе — устойчивая инфляция за октябрь и ноябрь: ниже пяти процентов к декабрьскому заседанию — второй счёт начнёт уменьшаться. Третье — пролив: откроется, дизель подешевеет, и первый счёт сдуется сам. Проверяется датами, не мнениями.

Коллеги, у простоя заводов два плательщика: бюджет — должник, заёмщик — поручитель без подписи. Суть: срок поручительства назначает возврат заводов, а его не знает и ЦБ: ждёт в следующем году, но точнее назвать «сложно». Эти ответы главы ЦБ журналистам я читал в пересказе лент — стенограммы не нашёл.

По опыту, поручитель платит дольше должника: ожидания остывают медленнее цен.

Куда идём. С января должник платит меньше: в бюджетном пакете подняты цены, от которых считают доплату. Непокрытое уйдёт колонке и поручителю — до возврата заводов.

Моё ожидание: резюме 5 ноября назовёт выбытие мощностей первой причиной более высокой траектории ставки и подтвердит, что их возврата ждут в следующем году. Второе, числом: доплата за октябрь не ниже сентябрьской, если не обнулится по порогу оптовой цены, а мировой дизель не подешевеет.

P. S. В № 9 я назвал доплату самым дорогим компромиссом осени: бюджет платит, чтобы топливо не держало ставку. Шаг дальше: заплатили оба. В № 23 и № 25 я ждал сдвига года у цели — ошибся: заплатила ставка.

Вкладчику плюс, заёмщику без льгот минус: банки считают проценты от коридора ЦБ, а в нём сидит простой. Бюджету минус дважды: доплата сегодня, дорогой долг завтра.

Для вашего кошелька: простой заводов сидит и в цене бензина, и в ставке по кредиту следующего года.

29 октября Госдума голосует бюджет-2027 и налог на сверхдоходы в первом чтении. Ленты в этот день дадут счёт голосов, а не строки закона. В канале в течение часа после голосования — три строки из самого документа: дефицит, налог и что ещё можно поменять ко второму чтению. До тех пор — «Цифра дня» по утрам в 09:30, кроме воскресенья: https://t.me/+y_55CQMfYY5mZDQy

Материал носит информационно-аналитический характер, отражает личное мнение автора и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, предложением или призывом совершать сделки с какими-либо активами. Автор не является инвестиционным советником в смысле Федерального закона № 39-ФЗ. Решения вы принимаете самостоятельно и несёте за них ответственность. Все данные — из открытых источников на дату публикации.

Казначей. «Холодный расчёт» — первоисточники, цифры и выводы, выпуск каждые два дня: https://sponsr.ru/coldcalc · Telegram: https://t.me/+y_55CQMfYY5mZDQy