Оценка компании Adobe Inc. (ADBE)

Американская технологическая компания, являющаяся одним из ведущих разработчиков программного обеспечения в мире.

Продукты Adobe ориентированы на любой тип цифровых данных: веб-содержимое, графические изображения, текстовая информация, аудио и видеофайлы. Программные решения компании охватывают, практически, все отрасли — ими пользуются как профессионалы, так и любители, и обыкновенные пользователи компьютеров, ноутбуков и прочих устройств.

· Шантану Нарайен - председатель совета директоров и главный исполнительный директор

Нарайен присоединился к Adobe в 1998 году в качестве вице-президента и генерального менеджера ее группы инженерных технологий. Он стал президентом и исполнительным директором в 2005 году, генеральным директором в 2007 году и председателем правления в 2017 году.

Нарайен является вице-председателем Американо-Индийского форума стратегического партнерства и входит в совет директоров Pfizer. Ранее он занимал должность директора Dell и в прошлом был членом Консультативного совета по вопросам управления при президенте США

Шантану Нарайен был признан несколькими изданиями одним из ведущих руководителей в мире, включая списки Barron's World's Best CEO и Fortune "Бизнесмен года", а Glassdoor назвал его лучшим генеральным директором на основе отзывов сотрудников. Он является лауреатом гражданской награды Индии Падма Шри и премии Economic Times Global Indian of the Year award.

До прихода в Adobe Нарайен занимал должности по разработке продуктов в Apple и Silicon Graphics, а затем стал соучредителем раннего стартапа по обмену фотографиями Pictra.

· Дэн Дерн - финансовый директор и исполнительный вице-президент

Дерн был назначен на должность финансового директора и исполнительного вице-президента в октябре 2021 года и возглавляет финансовую, технологическую и операционную структуры. Дэн Дерн применяет свои многолетние знания и опыт в области технологий и финансов для строгого и постоянного совершенствования управления операциями Adobe в масштабах всей компании, обеспечения масштабируемости и внедрения инноваций во всей организации.

Дерн обладает обширными знаниями в области глобальной стратегии, финансового планирования и операций, слияний и поглощений, а также многолетним опытом работы в технологической отрасли. Совсем недавно Дерн занимал должность старшего вице-президента и финансового директора Applied Materials с 2017 по 2021 год. Ранее он был исполнительным вице-президентом и финансовым директором NXP Semiconductors N.V. после ее слияния с Freescale Semiconductor. До Freescale Дэн Дерн был финансовым директором и исполнительным вице-президентом по финансам и администрированию в GlobalFoundries, а также занимал должность управляющего директора, руководителя отдела слияний и поглощений и стратегии в Mubadala Technology Fund. До этого Дерн был вице-президентом по слияниям и поглощениям в технологической практике Goldman Sachs & Company.

· Скотт Бельски - директор по продуктам и исполнительный вице-президент

Основная цель Скотта Бельски - сделать Creative Cloud платформой для творчества для всех. В качестве директора по продуктам и исполнительного вице-президента Creative Cloud Бельски руководит управлением продуктами и разработкой продуктов и сервисов Creative Cloud, Adobe Spark и Behance, сообщества Adobe, состоящего из 10 миллионов креативщиков. Бельски также руководит командой дизайнеров Adobe, отвечающей за разработку пользовательского интерфейса в Creative Cloud и Document Cloud.

До прихода в Adobe в декабре 2017 года Бельски был венчурным инвестором в Benchmark в Сан-Франциско. Это второй срок пребывания Скотт Бельски в Adobe. Первоначально он присоединился к компании после того, как она приобрела Behance в 2012 году. В то время он руководил мобильной стратегией Adobe для Creative Cloud. Бельски стал соучредителем Behance в 2006 году и занимал пост ее генерального директора в течение шести лет.

Бельски был консультантом по дизайну и управлению продуктами для ведущих компаний и учреждений, включая Adidas, Pentagram, Pinterest, Proctor & Gamble, Facebook и правительство Соединенных Штатов. В 2010 году Fast Company включила его в свой список “100 самых творческих людей в бизнесе”.

Creative Cloud

Набор межплатформенных приложений от Adobe, распространяемых по подписке, который предоставляет пользователям доступ к коллекции программного обеспечения для графического дизайна, редактирования фото и видео, веб-разработки, а также доступа к облачным услугам. В Adobe Creative Cloud входят следующие программы:

Adobe Document Cloud

Adobe Document Cloud включает ведущие в мире решения для работы с документами PDF и электронного подписания, которые позволят перевести ваш бумажный документооборот в цифровую среду.

Adobe Experience Cloud

Adobe Workfront

Adobe Workfront — это набор программного обеспечения для управления работой и управления проектами, которое включает в себя управление работой предприятия, отслеживание проблем, управление документами, отслеживание времени и управление портфелем.

Компания Adobe ведет деятельность в следующих бизнес-сегментах:

Цифровое медиа

Включает инструменты, позволяющие творцам легко создавать и делиться уникальным и красивым контентом без каких-либо сложностей.

Составляет 70.0% от выручки.

Цифровой опыт

Включает решения для цифровой трансформации бизнеса, позволяющие предоставлять наилучший персонализированный пользовательский опыт за счет аналитических данных и контента по нескольким каналам в режиме реального времени и в масштабе.

Составляет 21.4% от выручки.

Издательская деятельность и реклама.

Данный сегмент содержит устаревшие продукты и услуги, которые охватывают разнообразные рыночные возможности, включая решения для электронного обучения, публикацию технической документации, веб-конференции, платформу документов и форм, разработку веб-приложений, высококачественную печать и предложения Adobe Advertising Cloud.

Составляет 0.9% от выручки.

12 апреля 2022. Adobe Inc. представляет Frame.io для Creative Cloud

Adobe Inc. объявила, что представляет Frame.io, платформу совместной работы с видео для миллионов своих клиентов Creative Cloud. С введением Frame.io для Creative Cloud видеоредакторы и ключевые заинтересованные стороны проекта, включая продюсеров, агентства и клиентов, могут беспрепятственно сотрудничать в облаке. Это первый в отрасли интегрированный рабочий процесс проверки и утверждения для постпродакшна, позволяющий редакторам получить окончательное утверждение быстрее и проще, чем когда-либо прежде.

15 марта 2022. Adobe объявляет о расширении своей экосистемы за счет новых партнеров и инструментов для разработчиков

Adobe объявила о значительном расширении своей партнерской экосистемы, что создает расширенные возможности для своих партнеров по технологиям и решениям – наряду с разработчиками – предоставлять миллионам пользователей больше личного опыта, одновременно ускоряя скорость распространения контента и делая пользовательский опыт удобнее. Клиентам доступны для использования новые возможности Adobe Experience Cloud, созданные благодаря интеграции с технологическими партнерами, в том числе возможность онлайн–покупок в магазине, бесплатная двухдневная доставка и платежные сервисы. За прошедший год Adobe и ее партнеры по решениям, которые достигли 30%-го роста за год, добились значительного прогресса в масштабировании Adobe Experience Cloud.

Тем временем Adobe предоставляет разработчикам дополнительные инструменты для создания и развертывания облачных приложений, которые без проблем работают с автономными инструментами своих продуктов, обеспечивая гибкость для создания пользовательских интерфейсов с помощью технологии Adobe.

У Autodesk есть несколько потоков доходов:

Подписки - плата, которую компания взимает за предложения по подписке и размещенные сервисы, а также за соответствующую поддержку, включая Creative Cloud и некоторые из облачных сервисов Adobe Experience Cloud и Document Cloud.

Составляет 92.3% от выручки.

Продукты - состоит в основном из сборов, связанных с лицензиями на локальное программное обеспечение, приобретенными на бессрочной основе, на определенный период времени или на основе использования в соответствии с определенными нашими соглашениями об OEM-производителях и роялти.

Составляет 3.5% от выручки.

Сервисы и прочее - состоит в основном из сборов, связанных с консультациями, обучением, обслуживанием и поддержкой определенных локальных лицензий

Составляет 4.2% от выручки.

Adobe ориентирована на то, чтобы максимально увеличивать ценность своего продукта для потребителя.

Виды затрат и их доля в расходах компании в 2021 году:

Наиболее затратной частью бюджета компании является маркетинг, вслед за ним идут исследования и разработки.

На графике ниже представлены данные за последние семь лет по основным показателям — выручке, чистой прибыли и денежному потоку от операционной деятельности.

· Выручка:

Adobe на протяжении длительного периода времени показывает стабильный рост всех своих финансовых показателей, в том числе и выручки. Компания продолжает успешно развивать свои продукты, которые сохраняют лидерство в своих сегментах.

Сосредоточенность на людях творческих профессий приносит компании стабильный доход от профессиональных решений для разных сфер деятельности. При этом компания не стоит на месте и продолжает развивать свои продукты, находя новых партнеров и добавляя в свои решения новые функции и инструменты, что позволяет увеличить доход за счет расширения аудитории, а также расширения продуктовой линейки компании.

Динамика выручки (млрд. $)

Организация Investonovich считает, что тенденция роста выручки, прослеживаемая в последние годы, не будет замедляться, поскольку компания является бенефициаром информатизации общества (т.е. повышение роли информационных технологий в обществе) поскольку она предлагает ряд программного обеспечения, необходимого при работе с изображениями, видео, графикой, файлами и так далее.

Кроме того, Adobe развивает свои платформы, успешно строя вокруг них экосистемы, а также проводит поглощения многих смежных бизнесов, увеличивая своё конкурентное преимущество на рынке, что также является крайне положительным фактором для дальнейшего роста выручки.

· Чистая прибыль:

Динамика чистой прибыли (млрд. $)

Для того, чтобы прогнозировать дальнейшее развитие компании, нам необходимо чётко определить факторы, стимулирующие данную тенденцию роста показателей и понять, будут ли они оказывать такое же влияние на компанию в будущем. С чем же связан такой резкий рост чистой прибыли в 2020 году?

На скриншоте выше можно заметить резкий рост выгоды от подоходного налога, это значит, что компания получила налоговый вычет в 2020 году, что и вызвало резкое увеличение чистой прибыли. Также, хоть мы и видим общее увеличение затрат и расходов, но доля операционных затрат в выручке компании продолжает снижаться, что позволяет поддерживать доходность. Ниже представлена таблица, отражающая это.

Структура операционных затрат (млн. $)

Это является положительным фактором, напрямую влияющим на рентабельность чистой прибыли, которая отражена далее в таблице.

Рентабельность чистой прибыли (млн. $)

Наблюдается тенденция роста маржинальности чистой прибыли, при этом резкое увеличение дохода со стороны налогов в 2020 году было обусловлен налоговым вычетом на прибыль организации.

· OCF (Operating cash flow, денежный поток от операционной деятельности) и FCF (Free cash flow, свободный денежный поток):

Динамика ОСF и FCF (млн. $)

Минимальный спред между OCF и FCF говорит о том, что в операционной деятельности и заложены основные расходы (заработная плата, бонусы, содержание бизнеса), а дополнительные - CAPEX (Capital Expenditure, Капитальные затраты) минимальны.

В CAPEX входят приобретение предприятий, программных продуктов или технологий, дополняющих бизнес; капитальные затраты, включая приобретение и внедрение программных приложений для внутреннего использования.

Динамика CAPEX (млн. $)

· Географическая сегментация выручки:

Сегментация по географическим регионам у компании достаточно диверсифицирована и имеет клиентов практически по всему миру, что является хорошим знаком со всех сторон:

o Меньше рисков из-за хорошей диверсификации по регионам.

o Больший захват рынка.

o Популяризация продукта по всему миру.

· Сегментация выручки по продукции

На скриншоте выше представлено распределение выручки по потокам доходов, описанных в соответствующем разделе.

Как мы можем увидеть из таблицы выше существенных изменений в структуре выручки нет, что обусловлено уже устоявшейся и сформированной бизнес-моделью компании. Однако, заметно постепенное увеличение дхода от подписок, что обусловлено стратегией развития компании.

· Рентабельность валовой прибыли:

Как видно из таблицы ниже, за последние 3 года рентабельность валовой прибыли показывает постепенный рост, что может быть обусловлено оптимизацией затрат на производство.

Рентабельность валовой прибыли (млн. $)

· Вывод:

В целом Adobe демонстрируют положительные тенденции ключевых финансовых показателей отчетности в динамике.

Ключевые финансовые показатели

Анализируя финансовую устойчивость, можно заметить позитивную тенденцию роста капитала на всем периоде. Однако, мы можем наблюдать периодические снижения количества денежных средств у компании, что обусловлено расходами на поглощение других компаний. Так, например резкое снижение объема денежных средств в конце 2018 года вызвано покупкой Marketo, Inc. за $4.8 млрд.

Отдельно стоит обратить внимание на довольно низкий объем долговых обязательств у компании. Соотношение Долг/Капитал у Adobe находится на уровне 29.9%. В разделе долговые обязательства мы подробнее рассмотрим этот момент.

· Акционерный капитал:

Обратный выкуп акций

В 2020 году Adobe выкупила 8.0 млн акций за $3.05 млрд, в то время как за 2021 год компания выкупила чуть меньше - 7.2 млн акций за $3.95 млрд. При этом за первый квартал 2022 года компания произвела обратный выкуп 3.2 млн акций на сумму $2.4 млрд.

Всего же за период с 2021 г. до конца 2024 г. компания планирует потратить до $15 млрд на программу обратного выкупа акций.

Программа выкупа акций повышает ценность акционерам за счет уменьшения общего количества акций компании, в результате чего стоимость оставшихся бумаг увеличивается.

· Долговые обязательства:

Компания имеет долговые обязательства на сумму $4.125 млрд, что составляет 29.9% от капитала компании. Это довольно низкий уровень, что говорит о высокой финансовой устойчивости компании. Более того, денежные средства компании полночью покрывают величину долговых обязательств компании. Тем не менее, для полноценных выводов необходимо рассчитать кредитный рейтинг компании:

Расчет Coverage Ratio:

Операционная прибыль (в год): $5.802 млрд

Выплаты по долговым обязательствам и лизингу (в год): $ 232 млн

Coverage Ratio = $5,802 / $232 = 25.0

С одной операционной прибыли компания может покрыть выплату по обязательствам 25 раз. Следовательно, компания имеет кредитный рейтинг AAA и является финансово устойчивой.

· Свободные денежные средства:

Компания Adobe имеет денежные средства на общую сумму $4.701 млрд.

Организация Investonovich считает, что данные денежные средства могут быть в дальнейшем направлены на поглощение конкурентов в смежных сферах деятельности или на расширение рыночного присутствия компании также путём поглощения бизнесов в других сферах.

Прямые конкуренты у компании Adobe отсутствуют, а программы-соперники, такие как Sony Vegas или Final Cut, принадлежат крупным корпорациям, основные доходы которых выстроены на других бизнес-сегментах. Поэтому качестве конкурентов выбраны такие компании как, Autodesk, Salesforce и Atlassian, поскольку они тоже занимаются разработкой и распространением программного обеспечения.

· О конкурентах

Autodesk, Inc.

Компания предоставляет программное обеспечение и услуги для 3D-дизайна, проектирования и развлечений по всему миру. Компания продает свои продукты и услуги клиентам напрямую, а также через сеть торговых посредников и дистрибьюторов.

Autodesk нацелена на профессионалов в области дизайна, прежде всего в области архитектуры, проектирования и строительства; изготовления; и цифровых медиа, потребительских товаров и индустрии развлечений.

Salesforce, Inc.

Компания является поставщиком корпоративного программного обеспечения, предоставляемого через облачный сервис, со специализацией на систему управления отношениями с клиентами (CRM).

Она специализируется на облачных технологиях, мобильных технологиях, социальных сетях, Интернете вещей (IoT) и технологиях искусственного интеллекта. Предлагаемые компанией сервисы настраиваются и интегрируются с другими платформами и корпоративными приложениями.

Под наименованием Force.com компания предоставляет PaaS-систему для самостоятельной разработки приложений, а под брендом Database.com — облачную систему управления базами данных.

Atlassian Corporation Plc

Австралийская компания, разработчик программного обеспечения для управления разработкой программного обеспечения. Наиболее известные продукты — система отслеживания ошибок Jira и система совместной работы Confluence и Trello.

· Основные конкуренты

Сравнивая конкурентов, можем заметить, что Adobe является самой крупной компанией по капитализации среди представленных в таблице и самой финансово устойчивой. При этом по среднему темпу роста выручки за 6 лет она проигрывает Salesforce и Atlassian.

Coverage Ratio (Кредитный рейтинг) обозначает, сколько раз компания может покрыть выплату по долговым обязательствам с операционной прибыли.

Расчет Coverage Ratio:

Autodesk, Inc.:

Операционная прибыль (в год): $618 млн.

Выплаты по долговым обязательствам и лизингу (в год): $151.2 млн.

Coverage Ratio = $618 / $151.2 = 4.1

Salesforce, Inc.:

Операционная прибыль (в год): $548 млн.

Выплаты по долговым обязательствам и лизингу (в год): $1,296 млн.

Coverage Ratio = $548 / $1,296 = 0.4

Atlassian Corporation Plc.:

Операционная прибыль (в год): $101.6 млн.

Выплаты по долговым обязательствам и лизингу (в год): $58.3 млн.

Coverage Ratio = $101.6 / $58.3 = 1.7

Среди приведенных конкурентов компания Adobe является наиболее финансово устойчивой, только она имеет кредитный рейтинг ААА, а также ее коэффициент покрытия в 6 раз выше, чем у ближайшего конкурента, которым является Autodesk.

· Выводы по конкурентам:

Компания Adobe показывает наилучшие показатели среди своих конкурентов по маржинальности чистой прибыли, а также по финансовой устойчивости. При этом компания занимает второе место по росту акции за 5 лет и третье место по средним темпам роста выручки за 5 лет.

Организация Investonovich считает, что на долгосрочной перспективе Adobe является наиболее перспективной компанией среди всех своих конкурентов.

Adobe в настоящее время не выплачивает и не планирует выплачивать в обозримом будущем какие-либо денежные дивиденды. Компания реинвестирует денежные средства в компанию.

Мы поддерживаем решение компании, так как агрессивное расширение рыночного присутствия и поглощение конкурентов являются более целесообразным использованием средств, чем выплата дивидендов на данный момент.

С решениями Adobe люди творческих профессий, а также просто любители могут заниматься своей работой или хобби. Продукты компании удовлетворяют целый ряд потребностей в программном обеспечении для художников, фото- и видеоредакторов, работников с векторной графикой и т.д.

Все задачи могут выполняться с компьютера или мобильных девайсов, все этапы и изменения отслеживаются и контролируются.

Продукция компании является лидирующей в своем сегменте, при какие-либо значительные прямые конкуренты у Adobe отсутствуют.

Adobe постоянно развивает свои продукты делая их все более удобными для использования, а также регулярно расширяет функционал и ассортимент своего программного обеспечения.

Несмотря на то, что акции Adobe сейчас падают, мы считаем, что это лишь повод закупиться крупнее, ведь у данной компании есть большие перспективы!

❗ Не является инвестиционной рекомендацией. Организация Investonovich не несет отвественности за возможные убытки в случае проведения операций с использованием данной информации.

Оценки других компаний а так же много полезного материала можете смотреть в нашем телеграм-канале:

https://t.me/investonovich