Облигации вместо акций? ВДО на текущий момент

Однажды, в 1970-м году, начинающий финансист Майкл Милкен сделал одно открытие, которое впоследствии позволило заработать миллиарды. 24-х летний выпускник университета устроился на работу в инвест банк Drexel Burnham Lambert. Ездить на работу приходилось на забитой клерками электричке, которые спали всю дорогу. Но Майкл зря времени не терял - читал финансовые отчеты, книжки и прочее.

Внимание Милкена привлекло исследование Хикмана, который проанализировал все корпоративные облигации, которые были выпущены в США с 1900 по 1943 год. Вывод был такой - хорошо диверсифицированный портфель высокодоходных облигаций (ВДО, “мусорные”, high-yield bond, non-investment-grade bond, speculative-grade bond, junk bond) приносит больше, чем облигации с хорошим рейтингом. Да, банкротства и невыплаты случаются. Но повышенная доходность компенсирует риск.

Исследования Аткинса по облигациям США за 1944-1965 годы подтверждали выводы.С этого и началась карьера Милкена, который приложил все усилия дабы создать массовый рынок для ВДО, чтобы покупателю не нужно было держать облигации до погашения. Как это и происходит сейчас - облигации можно купить или продать в любой момент, как и акции.

1970-е - это время резкого роста цен на нефть, инфляции доллара. В 1971 году президент Никсон пустил доллар в свободное плавание - отвязал его от золота. Началась новая эра.

Восходящая звезда финансовых рынков Майкл Милкен считал, что ВДО (высокодоходные облигации) имеют преимущество перед акциями.

"Высокодоходные облигации дают вам прекрасную возможность проверить себя. Это совсем не похоже на приобретение акций. Стоимость акций в основном определяется коллективными ожиданиями инвесторов. Сколько бы вы ни изучали ту или иную акцию, вы не сможете точно определить ее стоимость в будущем. А высокодоходная облигация предусматривает конкретную дату погашения; если вы сохраните ее до этого срока и если ваш анализ перед покупкой был верен, вы точно вычислите ее доходность – и попадете „в яблочко" с ее будущей стоимостью. В случае с облигацией, если вы правы, все несомненно. В случае с акцией – нет». Майкл Милкен

Что мы наблюдаем сейчас на российском фондовом рынке?

И действительно. Сбер получил рекордную прибыль за 2021 год. Дивидендов не было. За 2022 год прибыль достигла 270 млрд, а дивиденды выплатят, по непроверенным данным, около 6 рублей за акцию. Это аж 3.5% годовых, учитывая стоимость акции Сбер в 172 руб. Инвестором предлагают подождать приличных дивов еще год, что в текущей турбулентности почти вечность.

Также огорчила акционеров и Мосбиржа: 4.84 руб за акцию (3.96%) - совсем не та сумма, которая поражает воображение.

Все это я ожидал. Поэтому, начиная с лета 2022 года я периодически покупаю ВДО (высокодоходные облигации) на нашем рынке. В отличие от акций, у ВДО есть четкие даты выплат. Компания может отменить или перенести выплату дивидендов, но попытка не выплаты купонов (технический дефолт) имеет фатальные последствия. Это сразу несколько гвоздей в крышку гроба компании, ведь привлекать деньги станет очень сложно.

С другой стороны надо помнить, что ВДО - это повышенные риски. Поэтому, как и говорил Милкен - важно диверсификация, дабы отдельные дефолты не сильно уменьшили доходность портфеля.

На данный момент держу следующие облигации (разные выпуски):

ГК Пионер (застройщик)

Агрокомбинат им. Т.Г.Шевченко

Каршеринг Руссия

МФК Займер

МФК КарМани

МФК МаниМен

Страна Девелопмент (застройщик)

также есть:

ГК Самолет (застройщик)

Сегежа

М.Видео

Альфа Банк

Некоторые выпуски ОФЗ с погашением в этом году.

…

Что-то покупал на вторичном рынке, в чем-то участвовал в размещении облигаций через своего брокера Альфу. Все кроме одной (Сегежа) сейчас стоят дороже, чем я покупал. Также все регулярно выплачивают дивы, которые я инвестирую в другие облигации.

Доходность (кроме ОФЗ) - от 11% до 25% (верхняя планка уже снижается, увы).

Некоторые ВДО можно купить только при наличии статуса Квалифицированный Инвестор (считаются слишком рискованными).

Также продолжаю держать акции российский компаний, которые не продаю, но и не докупаю. Пусть болтаются в портфелях.

П.С. лучшее время для покупки ВДО было в марте-апреле 2022 года. Некоторые облигации можно было купить за 50% от номинала, сейчас большая часть из них стоят дороже 90% от номинала.

П.П.С. Наблюдать за динамикой облигаций застройщиков есть смысл и при покупке новостроек. Как оценить текущее состояние застройщика в моменте? Посмотреть, сколько стоят его облигации сейчас, растет их цена или падает. Также сравниваем их с другими застройщиками.

Пример.

Какой застройщик более надежный, Самолет или Пионер? На сегодня, облигации Самолета торгуются за 103% от номинала. Я покупал за 100%

А вот облигации Пионера (один из выпусков) торгуется за 93.5% от номинала. Я покупал за 88.89%.

Даже если мы ничего не знаем про Пионер и Самолет, то цифры нам говорят, что у Самолета гораздо более устойчивое положение. А значит, новостройку можно покупать не только со сроком сдачи в ближайшие месяцы.

Подписывайтесь, ставьте лайк!

Также много полезного пишу в: