Что больше всего шортят физики, а что – институционалы?

Периодически брокеры делятся информацией по открытым позициям их клиентов (шорты и лонги). Также на ежедневной основе данные публикует сама Мосбиржа. Недавно в БКС поделились как раз данными с Мосбиржи.

Итак, ниже приведена информация по открытым позициям физлиц и юрлиц в производных инструментах, где базовым активом являются российские акции с самыми высокими объёмами торгов. Однако они не включают в себя тех клиентов, что пользуются маржинальной торговлей. Но для нас главное не это, а то, как различается взгляд физиков и институционалов на российский рынок. Попробуем это понять.

Какая доля шорта является «нормальной»?

Если мы говорим о фондовом рынке, то доля коротких позиций более 20% уже считается завышенной. Это говорит о медвежьих настроениях в акциях и может сигнализировать о дальнейшем снижении (но не факт). Но мы сегодня рассматриваем срочный рынок, тут дела обстоят немного иначе, т.к. на нём гораздо больше спекуляций. Плюс срочный рынок используют для хеджа, применения опционных стратегий и пр. Поэтому в среднем «нормальной» долей шортов является 40-50%.

Что шортят физики?

📍Как видно из таблицы ниже, абсолютный лидер по объёму позиций – это, конечно же, Сбер. Он же и единственный с долей шортов более 50% (56%). Объяснить это можно ставкой на коррекцию после мощного роста на дивидендах. Хотя институционалы так не думают, но об этом позже.

📍Следующими по доле шортов идут ММК и Аэрофлот. Обе компании были крайне проблемными в 2022, но в 2023 дела стали постепенно налаживаться.

📍Ну и замыкает тройку анти-лидеров Лукойл с 45%.

Что интересно, у действительно проблемного ВТБ доля шортов всего 32%.

А что у институционалов (юрлиц)?

Тут, на наш взгляд, куда больше логики.

📍ВТБ – абсолютный лидер по шортам с долей 97% (!), стоит взять это на заметку. Для юрлиц влияние доп. эмиссии (в 150%+ от капитализации) на акции компании очевидно.

📍Следующим с долей 90% идёт Полиметалл. О проблемах компании, связанных в основном с себестоимостью, мы говорили в разборе отчётности.

📍Яндекс – 85%. Вероятнее всего, триггером к продажам послужили новости о разделении бизнеса. На наш взгляд, страхи преувеличены. Компания и так торгуется на минимумах.

📍Газпром – 76%. Очень много постов посвятили его проблемам в будущем, не будем лишний раз повторяться.

Доля коротких позиций в Сбере, к слову, составляет только 48%.

Выводы

Обратите внимание, как совершенно по-разному на рынок смотрят физики и юрлица (они же институционалы). Картина как будто прямо противоположная. Выглядит так, словно юрлица используют частных инвесторов для открытия/закрытия обратных позиций. Пока последние лонгуют ВТБ, первые уж очень охотно его шортят. То же самое касается Газпрома, Яндекса и Полиметалла.

И нет, большинство институционалов не знает чего-то сверхсекретного, чего не знаем мы. Просто нужна логика, умение читать отчётности и грамотно воспринимать новостной фон. Ну кто в здравом уме пойдёт лонговать ВТБ, когда его капитал должен размыться более чем в 2 раза? Физики и юрлица как будто находятся в двух параллельных мирах. Это всего лишь очередное доказательство нелогичности рынка сейчас.