Стратегия в облигациях для долгосрочного портфеля

Я твердо убеждена, что в долгосрочном портфеле помимо акций должны быть как минимум облигации, хотя бы в целях снижения диверсифицируемого риска. Про свою стратегию в целом по портфелю и в части акций я уже рассказала, осталось рассказать только про облигации и немного зацепить золото, недвижимость и кэш.

Вообще все облигационные стратегии делятся на два типа: активные и пассивные, внутри которых есть отдельные виды. Пассивные стратегии предполагают, что облигации будут удерживаться до погашения (bonds held till maturity, HTM). В активных же стратегиях предполагается, что облигации будут использоваться спекулятивно и в какой-то момент до погашения продаваться (bonds available for sale, AFS).

Так как портфель у меня спокойный пенсионный, а облигации — защитная часть портфеля, я, как правило, выбираю облигации с расчетом держать их до погашения. Исключение — если я могу максимизировать свою доходность за счет текущей рыночной ситуации. В краткосрочном же спекулятивном портфеле под другие цели облигации, наряду с акциями, выступают спекулятивным инструментом. И там я портфель из облигаций собираю уже совсем по другому принципу.

В пенсионном портфеле базовая облигационная стратегия у меня — лестница. Другие стратегии типа штанги мне в свое время не понравились, поэтому остановилась на лестнице.

Для лестницы бумаги подбираются с расчетом, чтобы они погашались по одной в год (это у меня; у вас может быть по другому) . Исключение — если ставка сейчас очень низкая и я прогнозирую ее неизбежный рост — тогда все выпуски подбираются с погашением в течение ближайших двух лет с равными интервалами (например, в 2020 году собирала облигационный портфель именно так, в 2022-2023 году это очень пригодилось) .

Чтобы понять короче или длиннее надо собирать лестницу — я слежу за макро в разных странах, строю какие-то предположения относительно стадии рыночного цикла и как он будет развиваться в ближайшие несколько лет и, исходя из этого, — либо укорачиваю, либо удлиняю лестницу. Сейчас лестница в стадии удлинения, так как ставка расти будет не бесконечно и я это знаю. То, что облигации могут на увеличении ставки упасть в цене меня не пугает, т. к. они у меня HTM в базе. Просто усреднюсь на новых ежемесячных покупках. Сейчас мне в этом портфеле интересно зафиксировать большую доходность на многие годы вперед. А всё, что выше 10% годовых, на длинной дистанции дает реальную доходность, так как по моим расчетам моя личная инфляция составляет где-то 9,5-10% годовых на длинной дистанции.

Удлиняю лестницу я не бесконечно, а максимум до 7 лет. По моим наблюдениям в середине кривой доходности наблюдаются самые интересные изменения.

Помимо, собственно, стратегии, также я придерживаюсь и определенных правил в формировании и управлении облигационным портфелем.

Первое: купоны должны приходить каждый месяц приблизительно равными частями

Чтобы этого добиться, я подбираю облигации с таким расчетом, чтобы в каждом месяце была одна выплата купона. Облигация 1 — январь/июль, облигация 2 — февраль/август, облигация 3 — март/сентябрь и так далее. Получается шесть облигаций и стабильный купонный доход каждый месяц.

Далее, в Excel я строю расчет сколько облигаций в штуках мне надо купить того или иного эмитента, чтобы у всех облигаций был приблизительно равный купон (например, 5 000 рублей).

Второе: только ОФЗ и надежные корпоративные эмитенты

Облигации в моем портфеле — это защита, поэтому ВДО и эмитенты со слабым кредитным рейтингом мне не подходят. Мне не интересно пытаться заработать пару лишних процентов доходности на защите под риском потерять вложения из-за дефолта. Лучше это будут надежные эмитенты, по которым риск дефолта стремится к нулю, пусть и с доходностью на пару процентов пониже.

Третье: все облигации строго с определенными параметрами:

- либо фиксированный купон, либо флоатер (лучше 60/40%), ОФЗ-ИН также допустимы;

- без амортизации;

- без оферт;

- не суборды;

- без любых других украшательств типа номинала, привязанного к золоту;

- лучшее по доходности и дюрации, что можно подобрать под год и месяц погашения.

Думаю, что почему это так особо пояснять не надо, и так всё понятно:-)

Четвертое: в портфеле должны быть замещающие еврооблигации либо другие валютные облигации

Я придерживаюсь подхода в диверсификации по валютам. Если диверсифицироваться исключительно за счет акций — то сложно выдержать правильный процент по другим параметрам в акциях. Поэтому облигационную часть портфеля я также диверсифицирую по валюте.

Пятое: предельный размер позиции в одном эмитенте ограничен 7%

Даже у самого лучшего эмитента могут неожиданно появиться проблемы. Поэтому на одного эмитента в портфеле не может приходиться более установленной доли.

Шестое: лучше брать облигации эмитентов, которые есть в портфеле в виде акций

Это связано с тем, что за отчетностью своих корпоративных эмитентов надо следить, иначе можно получить сюрприз как в облигациях М. Видео. Так как за отчетностью эмитентов своих акций я всё равно слежу — проще, когда не надо следить дополнительно еще и за отчетностью эмитентов облигаций.

Седьмое: берем именно облигации, а не фонды на облигации

Если посмотреть мастер-план моего портфеля — то там 40% облигаций россыпью различных эмитентов, и лишь 1% фондов на облигации (в реальности даже меньше) . Появился он в портфеле исключительно потому, что после совершения основных сделок по портфелю у меня постоянно остаются небольшие суммы ни туда — ни сюда в портфеле, и чтобы они там не болтались — я на эти 50-70-90 рублей покупаю маленькие фонды на акции, золото и кэш.

Фонды на облигации гораздо менее выгодны инвестору, чем сами облигации. При самостоятельной покупке облигаций ты не платишь никому комиссию за управление облигациями. Ты сам свой управляющий. Плюс ты не ограничен инвестиционной декларацией и более гибок в принятии решения. Это в конечном итоге будет сказываться на твоей доходности.

Помимо акций и облигаций у меня в портфеле также есть золото, недвижимость и кэш. Зачем они мне нужны в портфеле я объясняла здесь.

У этих активов управление достаточно простое:

- если рыночный обвал — продаем часть золота и перекладываемся в акции;

- если рыночный обвал или хорошая спекулятивная позиция — продаем часть фондов денежного рынка (кэш) и перекладываемся в акции;

- если продавалось золото или кэш — они усиленно наращиваются обратно при первой хорошей возможности;

- недвижимость — берем лучшее по доходности из доступного на рынке с учетом размера портфеля.

Вот, собственно, и всё:-)

Надеюсь, что кому-то мои принципы формирования и управления долгосрочным портфелем окажутся полезными!

#инвестиции

PS Лайк — если понравилась статья: -)

Подписывайтесь на мой телеграм-канал и блог на VC чтобы не пропустить новые интересные статьи!

***Меня нет на других ресурсах кроме VC и telegram. Если вы видите мою статью на другом ресурсе без ссылки на меня — ее туда незаконно позаимствовали. Политика по копированию материала с данного канала здесь***