Рост TerraUSD вызывает обеспокоенность у финансовых экспертов

18 апреля, стейблкоин TerraUSD (UST) обогнал BUSD Binance и стал третьим по величине стейблкоином по рыночной капитализации. Сейчас в обращении находится UST на сумму около 18 миллиардов долларов. Это намного меньше почти 50 миллиардов долларов США для USDC Circle или 82 миллиарда долларов США для USDT Tether.

UST сильно отличается от конкурентов и возможно является более рискованным.

(Ознакомьтесь с статьёй: "Как выгодно купить доллар")

Стейблкойны — это токены на основе блокчейнов соответствующие покупательной способности фиатной валюты, чаще всего доллара США. Стейблкоины были впервые созданы для быстрого переключения между более волатильными активами. Но возможность высоких процентных ставок по кредитам также помогла привлечь капитал.

USDT и USDC являются обеспеченными криптовалютами. Они сохраняют свою «привязку» к доллару 1:1, потому что они обеспечены банковскими счетами, содержащими доллары, или другими активами, эквивалентными долларам, обеспечивающие токены. Tether, как известно, не полностью указывает природу своего обеспечения.

Обеспеченные стейблкоины (USDT, USDC) зависят от банков и традиционных рынков. Это, в свою очередь, делает их предметом регулирования и правоприменения. Circle и Tether управляются централизованными юридическими лицами с возможностью внесения пользователей в черный список и даже конфискации средств. Обе системы поддаются регулированию правительством.

Алгоритмические стейблкоины, такие как UST, не регулируются правительством, потому что они не управляются централизованными корпоративными структурами и не поддерживаются традиционными учреждениями, такими как банки. Децентрализация относительна, и в большинстве таких систем сегодня все еще есть ключевые люди, такие как До Квон из Terraform Labs, или дочерние организации, которые предоставляют рабочую силу и финансирование. Каким бы ни был «децентрализованный» брендинг системы, регулирующие органы все равно могут преследовать такие общедоступные цели, и об этом риске стоит помнить.

Вместо поддержки такими активами, как доллары или облигации, алгоритмические стейблкоины предназначены для поддержания своей долларовой привязки с помощью того, что некоторым кажется финансовой алхимией. Некоторые эксперты весьма скептически относятся к этому.

Алгоритмические стейблкоины полагаются на привязку токенов, функционирующих как одно целое. Привязка состоит из самого стейблкоина (ЕerraUSD, Аrax, NeutrinoUSD), другой балансировщик (LUNA, FXS WAVES). Определенное количество токен балансировщика можно «сжечь» (изъять из обращения), чтобы создать больше соответствующей стабильной монеты.

Алгоритмом, заложенным в алгоритмическом стейблкоине, является функция, изменяющая количество токена балансировщика, необходимого для создания стоимости стейблкоина. Изменяющееся значение сжигания предназначено для создания арбитражных возможностей для трейдеров: разница между ценой токена-балансировщика и стабилкоина, позволяющая получить прибыль, но которая также подталкивают цену стабильной монеты к ее привязке. В принципе, это привлекло бы трейдеров, ориентированных на получение прибыли, чтобы вернуть стабильную монету к 1 доллару всякий раз, когда привязка колебалась.

Райан Клементс, доцент делового права в Университете Калгари рассуждает: у вас есть система с двумя токенами, и один токен не имеет внутренней стоимости, он получен только из вторичного обращения. Другой токен должен быть стабильным токеном, и у вас есть арбитраж. В какой-то момент вы смотрите на токен, у которого нет внутренней ценности, и думаете, почему он стоит 5 долларов?

Прошлые исследования Клементса были сосредоточены на арбитражных рисках и нестабильности в биржевых фондах, где может существовать аналогичный разрыв между ценой синтетического актива и ценой его базовых компонентов. В прошлом году Клементс опубликовал статью об алгоритмических стейблкоинах под названием «Создано на провал», утверждая, что системы по своей природе хрупки и никогда не могут быть по-настоящему «стабильными». (Обратите внимание, что DAI MakerDAO немного отличается от других с некоторыми уникальными конструктивными особенностями, и эти критические замечания не обязательно относятся к нему.)

Клементс утверждает, что теория алгоритмических стейблкоинов основана на трех конкретных ошибочных предположениях. Он пишет, что алгоритмический стейблкоин может функционировать только при постоянном соблюдении трех условий:

Но Клементс утверждает, что эти предположения часто не оправдываются, особенно во времена нестабильности.

Одним из явных признаков этого, по словам Кевина Чжоу из хедж-фонда Galois Capital, является то, что командам, стоящим за алгоритмическими стейблкоинами, иногда приходится вмешиваться и самим проводить балансирующий арбитраж.

Источник: