ВТБ: пробуем разобраться в путанице, связанной с доп. эмиссией

ВТБ уже окончательно запутал всех своими планами по размещению акций. То они хотят 250 млрд, то 300, то 270. Сначала собирались всё размещать в пользу государства. Потом часть хотели в рынок, а позже решили отдать акции пенсионным фондам. Словом, без 100 грамм не разберёшься. Попробуем всё разложить по полочкам с точки зрения хронологии и узнаем, чего конкретно ждать акционерам.

О проведении доп. эмиссии акций ВТБ объявил ещё в декабре 2022 года. Подробнее писали в этом посте. Вкратце напомним:

ВТБ решил увеличить капитал на более чем 300 млрд рублей за счёт доп. эмиссии в пользу Росимущества (читай государства). Оплата акций может осуществляться как денежными средствами, так и акциями крымского РНКБ и старыми субордами ФНБ.

Говоря короче, ВТБ получает докапитализацию в ущерб нынешним акционерам, ведь их доли размываются, т.к. объявленный объём доп. эмиссии в 1,5 раза превышает рыночную капитализацию банка.

Но с того времени кое-что изменилось. Выяснилось, что ВТБ собрался проводить доп. эмиссию в 2 этапа. Первый раунд для государства, второй – для рынка, в размере ~120 млрд рублей. Второй этап «чисто коммерческий», в нём, по идее, сначала должны были участвовать частные инвесторы. Но потом пошли слухи, что выкупать акции будут пенсионные фонды (по некоторым источникам это один фонд, а по другим – несколько. И это позитив. Почему – скажем чуть позже.

Вторая доп. эмиссия. Уже в марте ВТБ пообещал вторую доп. эмиссию (именно второе размещение, а не этап). В рамках неё должно быть размещено акций на 93 млрд рубля. Это уже около 40% от капитала. То есть в сумме окончательный объём обеих «допок» составит около 363 млрд рублей против ранее запланированных 300 млрд. При этом даже после недавнего роста капитализация компании составляет 240 млрд рублей.

Как отреагировал рынок? На утверждение доп. эмиссии в январе акции ответили ростом на 5%. Обвала в котировках, как это должно было быть, не произошло. После объявления второй доп. эмиссии (на 93 млрд) акции упали на 5%. Рынок всё ещё реагирует нелогично.

Небольшой позитив действительно есть. Если ранее аналитики пророчили, что доля государства из-за размещения акций вырастет с 60,9% до 83,8%, то теперь она снизится до ~58% из-за размещения в пользу пенсионных фондов и частных инвесторов. Но это не отменяет факта кратного размытия доли текущих держателей акций.

В конце позапрошлой недели акции ВТБ в моменте росли почти на 14%. Костин заявил, что компания ожидает рекордной прибыли по итогам первого квартала 2023. Кроме этих косвенных данных больше никаких заявлений не последовало. При этом 2022 год закрыт с убытком, а ВТБ слился с Открытием, что, естественно, значительно увеличило прибыль группы.

Теперь попробуем проанализировать:

📍Проблемы банка с капиталом никуда не делись, но по большей части будут решены после масштабных доп эмиссий.

📍Ожидается доп. эмиссия, которая сократит доли акционеров и прибыль на акцию, и дивиденды, которые когда-то будут.

📍Прибыль в 1к 2023, может, и будет рекордной, но в расчёте на акцию сократится с учётом двух «допок» почти в 2 раза.

📍ВТБ почти со 100% вероятностью не заплатит дивиденды в течение 2023 года, но есть вероятность выплат в 2024 году.

📍Это по-прежнему весьма проблемный и неэффективный банк, хоть и дешевый.

Долгосрочно инвестиционной привлекательности по текущим ценам в ВТБ нет. Котировки специально разогнали под доп. эмиссиию. Куда лучше купить здоровый Сбер или Тинькофф, где есть реальные драйверы роста.

Если вам интересна эта тема, можете почитать множество интересных и полезных статей у нас в блоге, который мы ведем в Телеграм (ссылку можно найти в профиле)