🌱Акрон: лучшая валютная облигация, которую мы не купим

Почему? - налоги

🌱Акрон: лучшая валютная облигация, которую мы не купим

Мы делаем обзоры компаний, рынков, недвижимости. Ищем инвестиционные идеи, и делимся с вами. Разобрали уже более 30 компаний 👈

---

О выпуске

Двухлетний выпуск в юанях без оферты и с частичным погашением через 1,5 года. Похоже, тут самая короткая дюрация из валютных облигаций.

❗Расчет в рублях, не смотря на то, что юань – дружественная валюта

🌱Акрон: лучшая валютная облигация, которую мы не купим

О компании

Крупный производитель азотных удобрений. Глобальная идея бизнеса – рост населения при неизменности сельхоз земель. Нужен рост урожайности

🌱Акрон: лучшая валютная облигация, которую мы не купим

АКРОН, по сути химик: с помощью апатита (минерал) и газа компания производит синтетический аммиак, из которого делают сложное удобрение NPK (натрий фосфор калий). Производителей удобрений еще называют вторыми экспортерами газа, т.к. за счет дешевого газа получается экспортный продукт

🌱Акрон: лучшая валютная облигация, которую мы не купим

Финансы

Всегда начинаем с аудиторского заключения. Почему это важно? Мнение с оговоркой из-за отсутствия 2022 года и скрытия бенефициара. Не страшно (ссанкционный риск)

🌱Акрон: лучшая валютная облигация, которую мы не купим

Выручка растет в среднем по 10% в год. Новатэк растет быстрее 😀

🌱Акрон: лучшая валютная облигация, которую мы не купим

Средний темп роста EBITDA 16,5%. Плюс совсем низкий долг: ~1,3 по EBITDA

🌱Акрон: лучшая валютная облигация, которую мы не купим

🔻Минусы

• Риск роста цен на газ: половина прибыли следствие дешевого газа. Газпром недополучает, а химики купаются в деньгах. Пожалуй, это самый явный источник денег и риск недооценивают

• Налог регулируется через пошлины. Если бюджету будут нужны деньги и будет хорошая конъюнктура у удобрений – придется скинуться

➕Плюсы

• Диверсифицированный экспортер: 74 страны, доля Европы всего 13% (но они потеряли долю в дочерней польской компании Grupa Azoty)

• Рост производства. Компания растет и в деньгах, и в натуральном выражении

• Низкий долг: при росте выручки в 3 раза, а EBITDA в 4, долг подрос всего в 2 раза

• 80% экспорта; девальвация выгодна: каждые 5 рублей снижения курса увеличивают EBITDA на 4-7%

🌱Акрон: лучшая валютная облигация, которую мы не купим

🐾Выводы

Классная облигация! Почему не купим? Короткий срок и расчеты в рублях = невозможность применения налоговых льгот. Значит налогом будет облагаться не только купон, но и валютная переоценка. Если курс юаня к рублю через 2 года вырастет на 30%, доходность скатится к 5,5%, а это уже проигрывает всем юаневым выпускам.

Если покупать на ИИС, то норм. Но у нас ИИС уже занят

🌱Акрон: лучшая валютная облигация, которую мы не купим

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!

🌱Акрон: лучшая валютная облигация, которую мы не купим
2222
30 комментариев

Приветствую! Интересная бумага, неоднозначная. Спасибо за подробный обзор) Надо подумать.

2
Ответить

Спасибо что читаете. Какую долю валютных инструментов держите в своем портфеле?

1
Ответить

основной риск это повторение судьбы газпрома.
санкции, смена рынков с высокой маржей на рынки с отрицательной маржей

1
Ответить

Смена рынков не так страшна, на Европу всего 13%, Америки вроде меньше 10%

Ответить

я бы больше друзей боялся: Газпрому нужны деньги, почему бы не пролоббировать рост цен на промышленность

Ответить

Жаль, что лизинг уязвим перед валютными рисками

1
Ответить

Так то да, но про росте курса-растут цены на уже купленную технику и транслартт

Ответить