Снижение ставок по вкладам повышает сравнительную привлекательность ОФЗ – Дмитрий Монастыршин, главный аналитик ПСБ

В понедельник снижение котировок среднесрочных и длинных рублевых гособлигаций продолжилось. Доходность ОФЗ срочностью более 3-х лет выросла в диапазон 8,80 – 8,96% (+9 б.п. в среднем). Индекс цен гособлигаций RGBI снизился на 0,42%. Оборот по индексу упал в два раза по сравнению со среднедневным в июне. Давление на рынок продолжают оказывать ожидания ослабления рубля в случае возобновления валютных интервенций Правительства РФ.

Вчера Ведомости опубликовали предложения Минфина по корректировкам федерального бюджета на 2022 год и следующие три года. Цифры оказались в рамках предварительных прогнозов. Тем не менее новые показатели оптимизма не добавляют. В 2023 и 2024 годах планируется рост госрасходов суммарно на 4,7 трлн руб., сокращение доходов на 0,2 трлн руб. В результате, вместо планируемого ранее профицита 1,6 трлн руб. бюджет сводится с дефицитом 3,3 трлн руб. за два года. Увеличение госрасходов на 15% в этом году по сравнению с ранее одобренным планом и на 5% в следующем выступает проинфляционным фактором. Источники финансирования дефицита пока не раскрываются. С учетом снижения ставок Минфин может выйти на рынок заимствований уже в этом году.

Сегодня ожидаем, что ОФЗ срочностью более 3-х лет будут торговаться в диапазоне 8,8 – 9,0% годовых. Дальнейшее снижение цен ОФЗ будет сдерживать повышение сравнительной привлекательности облигаций на фоне снижения ставок банков по рублевым вкладам и введения комиссий по валютным остаткам. По данным ЦБР, в конце июня средняя максимальная ставка по вкладам в топ-10 банков снизилась до 7,72% (-42 б.п. за декаду и -213 б.п. за месяц).