Как рушились рынки в 2008 году. Актуальная для 2022 года история

В данной статье мы разберем причины, повлекшие биржевой крах 2008 года. Рассмотрим, как сломалась ипотечная система в США и почему Америка потянула за собой весь мир в бездну банкротства. Во время событий кризиса, вызванного коронавирусом многие эксперты стали сравнивать события с тем, что произошло в 2008 году или даже с великой депрессией в США. Особенно это актуально сейчас, когда после того, как казалось бы рынки не то, что падать, а разучились даже нормально корректироваться, фондовые индексы не только России, но и всего мира переходят в медвежью фазу. И хотя события 1929 года вряд ли уже повторятся (спасибо ФРС), стоит помнить, что деревья не растут до небес. В начале 2008 года тоже никто не думал о том, что индексы могут за полгода потерять около 3/4 стоимости. Однако это случилось. Как произошло так, что никто не смог заранее предсказать и предотвратить эту ситуацию ? Этот вопрос остается открытым о сих пор. Мы не будем пересказывать хронику того, как рушились состояния и банкротились банки, мы постараемся рассказать, какой сбой произошел в системе.

Акт I. Чудо надежности.

Исторически считается, что недвижимость — это один из самых надежных активов, который плюс минус всегда растет в цене. Что случается, когда это правило перестает работать ? Мы получаемся финансовый кризис.
На протяжении более чем 2 веков считалось, что недвижимость в США всегда растет в цене и покупая дом с привлечением ипотечного кредита, даже с учетом переплаты процентов банку, фактически вы зарабатывали на росте стоимости недвижимости. Банк зарабатывает, ваши активы растут — все довольны.

Давайте для понимания немного рассмотрим банковский бизнес. У банка есть собственный капитал, который за вычетом резервов они могут предложить в качестве кредитов своим клиентам. Объем таких средств всегда ограничен. Что делать финансистам, когда собственные деньги заканчиваются ? Можно просто ждать пока тебе выплатят процентные платежи, и снова выдать кредиты. Однако банкирам этого мало. Здесь появляется чудо кредитного плеча. Банк может попросить деньги в долг сам. Существует несколько вариантов. Первый занять средства у Центрального банка под установленный им процент (ставка ЦБ), либо занять у частных инвесторов, например выпустив облигации.

Банки зарабатывают на разнице между тем процентом под который они заняли деньги и тем, под который они выдали кредит, зависящий от уровня риска невозврата кредита. Чем он более вероятен, тем будет выше процент кредита. В попытках снизить процент под который будут кредитоваться сами банкиры, они придумали ипотечные облигации. Логика была в следующем. Если взять долг ста ипотечных заемщиков, конвертировать их в одну долгую бумагу, то ее надежность будет крайне высока, а следовательно процент такого займа будет крайне низким. Во-первых ипотечные платежи сами по себе одни из самых надежных, перед тем, как выдать ипотеку банки проводят очень хороший анализ платежеспособности клиента, оценку недвижимости и затем принимают решение о выдаче займа. Если кто-то брал такой кредит хоть раз в жизни, знает какое количество бумаг и страховок нужно банку. Во-вторых если даже несколько ипотечных заемщиков не смогут выплачивать свои долги, банк заберет заложенную недвижимость и реализует ее на рынке.

В начале 2000-х тысячных на рынке недвижимости США был настоящий бум и продать дома несостоятельных заемщиков для банка не составляло труда. Так банки стали выпускать ипотечные облигации и продавать их инвестфондам. Такой вид активов стал считаться одним из самых надежных. Полученные средства от выпуска таких облигаций банк стал выдавать еще больше ипотек, чтобы снова выпустить облигации, чтобы получить еще деньги и далее по кругу. Так запустился цикл роста кредитования. Люди покупали дома, которые дорожали, банки зарабатывали на ипотеках, инфестфонды на ипотечных облигациях. Все были довольны. Схема выглядела надежной.

Акт II. Тучи сгущаются.

Система работала идеально, принося хороший доход всем. Правда в один прекрасный день банки столкнулись с интересной ситуацией. Заемщиков, которые бы отвечали требованиям «надежности» становилось все меньше и меньше. Выдавать ипотеки становилось некому, а значит карусель доходности начала замедляться. Банкам и инвестфондам это конечно не нравилось.
В этой ситуации финансисты пошли на то, чтобы снизить требования
по ипотечным кредитам и стали выдавать людям, уверенность в платежеспособности которых была не такой сильной. Карусель снова стала ускоряться. Вместе с тем, инвестфонды поняли, что это уже не те ипотечные облигации, что им предлагали в прошлый раз, а значит стали требовать более высокую доходность, однако банки могли себе это позволить. Разница даже в 1 процентный пункт позволяла зарабатывать миллионы долларов (к примеру занять под 3% и выдать ипотеку под 4%).

Что происходит, если выдавать ипотеку не самым надежным заемщикам ? Рано или поздно они теряют возможность выплачивать ежемесячные платежи и банкам приходится отбирать их дома. Банк не зарабатывает на том, что владеет домом, ему нужно побыстрее от него избавиться, получить деньги и снова выдать новые кредиты. Чтобы продать побыстрее, банку приходится сбивать цену и продавать ниже рыночной. Вместе с тем, бум на рынке жилья все еще продолжался, банки снизив требования к заемщикам только подогревали его, неизбежно надувая пузырь. Однако уже на этой стадии цены на жилье стали расти неравномерно по всей стране. В ряде штатов уже начали отмечать замедление темпов роста стоимости, а где-то даже небольшое падение. Но в целом по стране все было прекрасно. В один день заемщики снова «закончились». Банкам, подгоняемым успехом предыдущих сделок, пришла гениальная идея — снова снизить требования по ипотекам. Теперь дома стали покупать люди, у которых даже не было официального места работы и доход был не так высок, чтобы покрывать ежемесячные платежи и жить.

Акт III. И грянул гром.

В сложившейся ситуации начался рост просроченных платежей по ипотекам. Банки стали все чаще отбирать дома и продавать их на рынке. В один момент ситуация накалилось настолько, что основным продавцом на рынке жилья США стали банки. Дальше сработала экономика. При превалирующем предложении над спросом — цена падает. Случился перелом. Цены на дома пошли вниз. Схема с ипотечными облигациями продолжала работать приносить доходность всем, кроме самих заемщиков. Надежные клиенты заметили, что их дома не дорожают как раньше, а наоборот падают в цене. Те дома, что они брали за 250,000$, теперь стоили на рынке 220,000$. Многие из них умели считать и поняли, что выгоднее перестать платить по ипотеке, либо продать дом и купить новый. Так предложение на рынке недвижимости стало расти еще больше, сбивая цены дальше. Вместе с этим поток платежей по ипотеке начал иссякать.

Банки столкнулись с тем, что у них много дешевой недвижимости и полное отсутствие денег для выплаты своих долгов по ипотечным облигациям. Перед ними замаячил риск банкротства. Ситуация была бы не такой критичной, если бы долгов не было везде. Люди занимали у банков, чтобы купить дома. Банки занимали, чтобы выдать деньги на ипотеку и выпустить облигации. Инвестфонды занимали, чтобы купить облигации. Экономика была накачена стероидом долга.

Перелом сознания и крах случился 15 сентября 2008 года. Один из самых уважаемых инвестиционных банков, 4-ый по размеру активов в США, Lehman Brothers, основанный в 1850 году подал заявление на банкротство. Далее запустился «эффект домино» Мировые рынки пошатнулись. Что значило банкротство такой организаций ? Это был шок для всего мира. Когда вы выдаете кому-то заем, это становится вашим активом. В 2008 году миллиарды долларов активов самого надежного рейтинга в одночасье обесценились. Это были деньги пенсионных фондов, крупных компаний, банков и просто частных лиц. Ситуация осложнилась тем, что в американские облигации вкладывались инвесторы со всего мира. В мгновение организации и люди столкнулись с тем, что на них висят огромные долги, а выплачивать их нечем, так как активы, вложенные в ипотечные бумаги больше никому не нужны. На пике кризиса за 1$ ипотечного долга предлагали только 30 центов.

Ипотечный кризис в США стал Мировым финансовым кризисом. Многие уважаемые организации повесили табличку на дверь и закрылись. Люди проснулись с утра и оказалось, что все их накопления исчезли, вместе с банкротством их банка. Спрос в экономике схлопнулся, мир стоял на пороге ситуации уровня великой депрессии.

В этот момент действовать начали власти США. Федеральная резервная система пошла на беспрецедентный шаг ранее. Наученная 1929 годом, ФРС решила накачать экономику дешевыми деньгами, Выкупив практически все ипотечные облигации с рынка по цене 1$ за 1$ долга. У банков снова появились деньги. Активы инвестфондов не схлопнулись. Экономика смогла жить дальше. Вместе с тем, она восстанавливалась от этого шока еще достаточно длинное время.

Мы постарались кратко рассказать что произошло в 2007-2008 годах. Индира Ганди заявляла, что история — самый лучший учитель, у которого самые худшие ученики. Повторение подобной ситуации в мире весьма вероятно. Инвестиции это всегда мера риска. Если взять на себя слишком высокий риск, то неважно один из крупнейших банков вы или частное лицо, вас может ждать банкротство, как только ситуация в мире начнет становиться хуже. Будьте разумны, когда покупаете какие-то активы и аккуратны с займами.