Экономика Казахстана в период турбулентности: стабильность через смелые решения

Тенге с последней декады ноября почти в непрерывном падении — за две недели снижение курса уже составило более 6%, до курса в 530 тенге за доллар — это исторический минимум для казахстанской валюты. Основной причиной такого ослабления тенге стал обвал рубля, связанный с новыми ограничениями против ключевых финансовых структур РФ, таких как «Газпромбанк». Казахстанская экономика тесно связана с Россией через торговые и импортные отношения, что делает нацвалюту Казахстана чувствительной к колебаниям российской в рамках общего экономического пространства. Плюс в целом доллар укрепляется по отношению к другим мировым валютам.

Валютная турбулентность — вызов для экономики Казахстана. Сегодня Нацбанк стоит перед выбором: интервенции или дальнейшее свободное плавание валюты. Я убежден, что решения, принятые сейчас, определят траекторию развития экономики в ближайшие годы.

Плавающий курс, внедренный в Казахстане 9 лет назад, не оправдал ожиданий. Обещанные результаты — низкая инфляция, доступные кредиты и стабильная валюта — не были достигнуты. Наоборот, национальная валюта демонстрирует высокую волатильность, а кредитование остается дорогим и труднодоступным.

Резкие колебания тенге наносят удар по бизнесу и населению. Слабый тенге создает иллюзию поддержки экспортеров, но на самом деле — подрывает экономику. Компании откладывают инвестиции, люди переводят сбережения в доллары, а квазигосударственные структуры получают стимулы для валютных спекуляций. Девальвация всегда ускоряет инфляцию: цены растут при обесценивании валюты, но не снижаются при её укреплении. Стабильный курс, напротив, формирует доверие бизнеса и населения. Он снижает неопределенность, позволяет компаниям планировать долгосрочные инвестиции и повышает интерес к внутреннему рынку.

Сегодня же в Казахстане наблюдается критическая ситуация с доступом к кредитным ресурсам. Ипотечное кредитование в стране на уровне 3,8% ВВП, что крайне мало. Доля корпоративного кредитования составляет всего 11% от ВВП, что в пять раз ниже, чем в России, и в 15 раз меньше, чем в Китае.

При этом ставка Нацбанка составляет 15,25%, что делает кредиты практически недоступными для большинства компаний. Малый и средний бизнес вынужден полагаться на государственные субсидии, что усиливает бюджетную нагрузку и снижает эффективность экономики. Я понимаю, почему рост процентной ставки в крупной экономике с высоким уровнем кредитования может сократить давление на валюту. Люди думают: нет денег на оплату налогов — продавай выручку. Однако у нас в Казахстане это работает совсем иначе.

Процентный канал денежно-кредитной политики оказался неэффективным. Рост ставок не сдерживает инфляцию и не снижает спрос на валюту. Люди и компании продолжают переводить средства в доллары, даже несмотря на увеличение доходности по тенговым депозитам. При этом сегодня большая часть депозитов принадлежит квазигоссектору и богатейшему 1% населения. Остальные 90% казахстанцев практически не имеют доступа к инвестиционным инструментам.

Кроме того, с рыночным курсом тенге все не так просто. Средние объемы торгов составляют около $100 млн, а рынок остается малоликвидным. У нас низкий уровень доверия к валюте, и на рынке есть крупные участники, которые в одиночку могут сдвинуть курс. В такой ситуации рынок просто не может сам балансировать курс. К тому же значительную неопределенность создают спекуляции крупных экономических агентов и квазигосударственных компаний.

Инфляционное таргетирование, которое выглядит хорошо на бумаге, в реальности не приносит желаемого результата. Повышение ставки приводит к панике, а паника — к росту курса доллара. В результате инфляция увеличивается, и Нацбанк снова вынужден поднимать ставку, что затягивает нас в порочный круг.

1. Пересмотр валютной политики: Казахстану стоит рассмотреть переход к управляемому плавающему курсу или даже к фиксированному. Такой подход доказал свою эффективность в Азербайджане, Вьетнаме и других странах. Управляемый курс позволяет снизить валютные риски, создать более предсказуемую среду для бизнеса и достичь экономических целей, поставленных президентом.

2. Использование резервов: Нацбанк располагает значительными ресурсами для стабилизации курса. Валютные резервы Нацбанка составляют $20 млрд, а общие резервы (НБ РК, Нацфонда и ЕНПФ) — $117,9 млрд. В том числе ЗВР составляют $103 млрд при ВВП в $261 млрд — это один из самых высоких показателей в мире! Эти средства можно использовать для интервенций, чтобы смягчить резкие колебания валюты.

3. Снижение ставок: Вместо того чтобы копировать действия ЦБ России, Казахстану необходимо учитывать особенности своей экономики. В отличие от крупной и изолированной экономики РФ, наша нуждается в гибком подходе. Нам необходимо сократить разрыв между ставкой Нацбанка и ставками международных регуляторов (ФРС США). Например, в Азербайджане этот разрыв составляет всего 2-3%, что делает кредиты доступными для бизнеса.

4. Совместная работа правительства и Нацбанка: Успех экономической политики зависит от взаимодействия всех ключевых институтов. Нельзя перекидывать ответственность за рост на одно ведомство. Сокращение госрасходов без работы над стабилизацией курса приведет к сокращению ВВП и снижению уровня жизни.

Я убежден, что Казахстану нужны смелые и креативные решения. Стабильный курс, снижение процентных ставок и эффективное использование резервов — это ключевые меры, которые позволят укрепить тенге и создать благоприятные условия для развития бизнеса. Без этих шагов экономика страны рискует попасть в замкнутый круг, где ослабление валюты ведет к усилению инфляции и снижению уровня жизни.