Обзор рынков за июнь 2022 года

Не будем повторяться и обсуждать подробно события месяца, для этого мы публикуем еженедельные обзоры:

· Обзор рынков за неделю с 30 мая по 3 июня 2022 года

· Обзор рынков за неделю с 6 по 10 июня 2022 года

· Обзор рынков за неделю с 13 по 17 июня 2022 года

· Обзор рынков за неделю с 20 по 24 июня 2022 года

· Обзор рынков за неделю с 27 июня по 1 июля 2022 года

В этом обзоре мы постараемся остановиться только на самых важных трендах.

Военный конфликт на Украине

Газпром снизил на 60% объемы поставок газа по Северному потоку. Формальной причиной стал отказ Siemens из-за санкций возвращать газоперекачивающие агрегаты из ремонта в Канаде. Это значительно повысило страхи европейских стран (главным образом, Германии), что Россия перекроет «вентиль» и сделает зиму по-настоящему очень холодной.

Экономика и статистика

И не думающая замедляться инфляция как в США, так и в Европе, подталкивает оба ЦБ к более агрессивным шагам по ужесточению монетарной политики. В частности, ФРС на прошедшем заседании использовали шаг размером в 75 б.п. и аналогичный ожидается в конце июля. Самый важный вопрос, который волнует всех – сможет ли ФРС добиться soft landing или же экономика США сползёт в рецессию на горизонте года-полтора.

В отличие от апреля, когда при сопоставимом падении по индексу S&P 500 value-акции показали намного лучше динамику, июнь стал месяцем, в котором можно было бы выбрать слоган – no place to hide. Распродавали все акции без разбора, было похоже на панику.

Даже лучшему сектору этого года – Energy – досталось. В целом в июне все сырьевые товары упали на рецессионных страхах.

И в мире тоже не было спасительной гавани – все ключевые рынки упали.

Причём с начала года за редкими исключениями всюду нисходящие движения сопоставимых масштабов.

Именно на второй квартал и пришёлся основной обвал рынков. Выделяет только Китай, где поддержку инвесторам оказало начало снятия ковидных ограничений, способное существенно повлиять на темпы экономического подъёма. То есть экономика КНР может стать чуть ли не единственной из крупных стран, которая вырастет в 2022 году.

Как мы писали, после введенных в конце февраля ограничений на операции с российскими ценными бумагами, отечественный рынок акций стал «вещью в себе» и зачастую двигается в какую-то свою сторону. Так в июне некоторые акции даже умудрились подрасти.

Но главное событие, безусловно – неожиданный отказ годового собрания акционеров Газпрома утвердить дивиденды, ранее рекомендованные советом директоров компании. Каких-либо внятных объяснений этому повороту от представителей властей получить не удалось, зато стало известно, что дополнительный НДПИ будет взиматься три месяца подряд и практически в точности совпадёт с суммой планировавшихся дивидендов.

Тяжёлая индексная бумага GAZP (вес в индексе МосБиржи на 31.05.2022 был 21,52%) в одиночку «утянула» IMOEX на -6,35%. То есть без учёта Газпрома российский рынок в июне остался на месте.

Зато рубль завершил июнь на оптимистичной ноте – курс доллара достиг 51,45 руб., весь месяц власти РФ снимали различные ограничений и «заговаривали» рынок. Возможно, те уровни около 50 руб. за доллар станут локальным минимумом. По крайней мере, с тех пор рубль значительно ослабел.

Консенсус игроков теперь заключается в том, что для борьбы с высокой инфляцией Федрезерву придётся более агрессивно повышать ставку – её математическое ожидание на конец 2022 года подскочило на 63 б.п. за месяц.

Но что интереснее, следующими летом прогнозируется завершение цикла ужесточения и снижение ставки для поддержки экономики США в условиях рецессии (данные в таблице на 1 июля).

Основной рост пришёлся на краткосрочные доходности гособлигаций, в то время как длинные бумаги в бóльшей степени связаны с долгосрочными инфляционными ожиданиями – рецессии в экономике, вероятно, будем сопровождаться снижением инфляционного давления и стабилизацией темпов прироста цен.

Инвестиционный директор Atrani Capital Игорь Ротор.