Неделя 45 – Обзор рынков за неделю с 7 по 11 ноября 2022 года

На неделе был опубликован ряд важных макропоказателей:

· Потребительская инфляция в США в октябре составила 7,7% г/г, замедлившись с сентябрьских 8,2%. Базовая (исключая волатильные показатели продовольствия и энерготоваров) также снизилась в годовом исчислении до 6,3% с 6,6% месяцем ранее. Что важнее всего, оба значения вышли существенно лучше ожидаемых 7,9% и 6,5% соответственно. По сути, эта статистика возможно стала первым свидетельством разворота инфляционного тренда в сторону замедления, о чём так мечтают многие инвесторы. Интересно, что рост цен в сфере услуг тоже остановился – крайне позитивная новость! Кроме того, ряд других инфляционных метрик, рассчитываемых некоторыми ФРБ, фиксирует похожие тенденции.

· Предварительное значение индекса потребительской уверенности университета Мичигана в ноябре снизилось до 4-месячного минимума в 54,7 пункта. В то же время показатели инфляционных ожиданий фиксируют сохранение растущего тренда: инфляция на горизонте 5-10 лет прогнозируется на уровне 3,0% (в октябре было 2,9%), на годовом горизонте – 5,1% (в октябре – 5,0%). Как отмечают аналитики, эти данные показывают, что всплеск оптимизма инвесторов после октябрьского CPI может быть преждевременным.

Тем временем обновлённая 9 ноября nowcasting-модель GDPNow (подробнее о них в нашем обзоре за неделю #30) от Atlanta Fed предсказывает рост ВВП США в четвёртом квартале на 4,0% (аннуализированно) по сравнению с +3,6% неделей ранее.

Основные американские индексы акций завершили неделю уверенным подъёмом на растущих ожидания, что ФРС будет следовать менее агрессивным путём повышения ставок. На этом фоне особенно заметно ралли в growth-акциях в целом и Big Tech в частности. Единственным исключением из общей позитивной картины стали криптовалюты – по данным TradingView, снижение совокупной капитализации крипторынка составило 19% за неделю по пятницу 11 ноября. Поводом для масштабных продаж стали новости о коллапсе одной из крупнейших криптобирж FTX, американские структуры которой в пятницу подали на банкротство. Для понимания того шока, в который повергла эта история и без того переживающий трудный период рынок – основатель FTX был один из самых узнаваемых лиц криптоиндустрии, его называли новым John Pierpont Morgan, многие деловые издания возносили его. Курьёзный факт: весной на Bloomberg вышла большая статья, посвященная ему с названием «A 30-Year-Old Crypto Billionaire Wants to Give His Fortune Away» – технически он этого достиг, потеряв всё своё состояние, которое на пике оценивалось в $26 млрд. Скорее всего, этот скандал ускорит процесс регулирования сектора, по сути работающего сейчас вне правового поля.

Определённые опасения участников торгов, что обвал крипты приведёт к бегству инвесторов из рисковых активов, не оправдались. Возможно, это объясняется тем, что это уже (к сожалению) не первая неприятная «криптоистория» этого года. С момента пика капитализации в ноябре 2021 года случились: крах стейбкоина TerraUSD в мае, банкротство кредитной платформы Celsius и криптовалютного хедж-фонда Three Arrows Capital в июне. Теперь вот и FTX. В результате и без того небольшой (относительно мира финансов) крипторынок «съежился» почти вчетверо и составляет теперь менее 1,5% от глобального рынка акций – сравните текущую стоимость всех монет на уровне $800 млрд с суммарной капитализаций всех акций в $64 трлн (на основании индекса FTSE Global All Cap Index по состоянию на 31.10.2022).

Что касается прошедших выборов (mid-term elections), то главной «сенсацией» стало то, что республиканцы несмотря на все прогнозы так и не смогли обеспечить себе перевес, в результате голоса в Конгрессе остались распределенными примерно поровну. Хорошие результаты демократов позволили действующему президенту США Джо Байден объявить о намерении участвовать в следующих выборах.

Все сектора закрылись в зелёной зоне.

Fear & Greed Index поднялся до 66 с 58 неделей ранее.

Текущие значение индекса уже превысило максимумы января и апреля и лишь чуть ниже августовского пика на уровне 68. Другими словами, с технической точки зрения перекупленность налицо, другой вопрос реализуется или нет. Напомним, что примерно аналогичная картина была две недели назад, когда я обращал внимание на уровень 61 – через неделю рынок закрылся ниже. История не всегда повторяется, но нынешняя волна роста слишком стремительная ­– как правило, в таких ситуациях какое-то откатное движение случается почти наверняка.

Почти закончился сезон отчетности – по данным Refinitiv, за неделю отчиталось 32 компании из индекса S&P 500, доведя общую долю уже отчитавшихся до 92% (+6 п.п. за неделю). Число превысивших ожидания аналитиков по прибыли пока составляет 69,8% (неделей ранее было 71,3%). Для сравнения, у этого показателя средние на долгосрочном горизонте и за последние 4 квартала составляют соответственно 66,2% и 78,1%.

За неделю прогнозируемый рост прибыли компаний за третий квартал был пересмотрен вниз – до +4,1% г/г в целом и -3,6% г/г за исключением Energy. Неделей ранее эти показатели были +4,3% и -3,4% соответственно. По неделе ситуация с отчётностью компаний носила скорее умеренно негативный характер для широкого рынка – совокупная прибыль пересмотрена вниз, несколько хуже ожиданий были данные EPS.

Ожидается, что на неделе с 14 по 18 ноября свои показатели представят ещё 15 компании из индекса S&P 500.

Мировые фондовые рынки показали на редкость хорошую динамику – последний раз глобальные акции так здорово росли в марте этого года. Помимо данных по потребительской инфляции в США на улучшение сантимента повлияли сообщения СМИ об ослаблении Китаем ряда ковидных ограничений. В частности, речь идёт об уменьшении времени, которое должны проводить в карантине приезжие – до 5 дней в отеле с 7 дней ранее. Безусловно, изменение не сказать, чтоб радикальное, но даже столько небольшой шаг – это уже весьма существенная калибровка национальной политики Covid Zero.

В который раз Бразилия выбивается из общей массы – и в этот раз снова причиной стали выборы, а точнее их последствия. Бразильские акции и валюты рухнули на новостях, что избранный президент Лулу для выполнения предвыборных обещаний планирует повысить бюджетные расходы следующего года примерно на $37 млрд, чем нарушит фискальные ограничения.

Индекс доллара довольно сильно снизился за неделю на фоне пересмотра прогнозов по действиям ФРС ­– согласно принципу паритета процентных ставок, более низкие ожидаемые ставки в США ведут к ослаблению доллара относительно всех ключевых валют. Для информации, евро, иена и фунт формируют около 83% динамики индекса доллара.

Обменные курсы фунта и евро к доллару практические в точности повторили динамику DXY. Иена показала чуть бóльшее укрепление – на 5%, в результате эта неделя стала лучшей для японской валюты с 2008 года. Интересные подробности появились по недавним действиям Токио по удержанию национальной валюты от излишнего ослабления – за сентябрь и октябрь совокупный объём интервенций составил ¥9 трлн ($64,4 млрд). Эксперты полагают, что в октябре финансовые власти для фондирования операций на открытом рынке использовали вложения в гособлигации США – их стоимость за месяц снизилась на $43,9 млрд (до $941,3 млрд), что почти в точности совпадает с оценками интервенций в размере $42,9 млрд. Учитывая что действия таких масштабов не проходят без предварительного согласия страны-эмитента, аналитики считают, что между США и Японией была договоренность о продаже краткосрочных бумаг для снижения влияния на доходности более длинных гособлигаций.

Российский фондовый рынок вырос вместе с остальными рынками. Можно выделить 9%-ный рост акций Сбербанка на заявлениях его главы о возврате к прибыльности и планах вернуться к выплатам дивидендов.

Рубль укрепился к доллару на 2,5% за неделю. Вероятно, это связано с общим ослабление доллара к мировым валютам.

Основные сырьевые товары показали разнонаправленную динамику.

Октябрьский CPI вызвал значительную корректировку ожиданий участников рынка по траектории текущего цикла ужесточения. Исходя из данных CME, кривая вероятносто-взвешенных ставок сдвинулась вниз на 25 б.п. в основном за счет резкого снижения на дальнем конце кривой – на декабрь 2023 года это изменение составило -38 б.п.

Тем не менее, возможно рынок забегает вперед и прогнозировать смягчение позиции ФРС не стоит – до следующего заседания, которое назначено на 14 декабря, выйдут ещё ноябрьские отчёт по рынку труда и инфляция.

Из интересных комментаторов политики Федрезерва можно выделить нобелевского лауреата Пола Кругмана, по мнению которого ЦБ следует взять паузу для оценки последствий цикла ужесточения на американскую экономику.

Меня в крайней степени удивило, что сдвиг кривой этой недели практически в точности соответствует прошлонедельному, но с другим знаком. То есть, если мы возьмём двухнедельный интервал, то изменений и не заметно! Как тут не вспомнить классику про суслика?

Кривая доходностей гособлигаций США уменьшила наклон за счет уменьшения доходностей по всей длине от 1 года в среднем на 32 б.п.

Инвестиционный директор Atrani Capital Игорь Ротор.