Неделя 49 – Обзор рынков за неделю с 5 по 9 декабря 2022 года

На неделе был опубликован ряд важных макропоказателей:

· ISM Service PMI в ноябре неожиданно поднялся до 56,5 пункта с 54,4 месяцем ранее, причём прирост индекса был максимальным с марта 2021 года. Примечательно, что консенсус Bloomberg указывал на снижение до 53,5. Экономисты полагают, что праздничный сезон поддержал деловую активность, и обращают внимание, что субиндекс цен подтверждает сохранение сильного инфляционного импульса в услугах.

· Финальная оценка динамики ВВП еврозоны в третьем квартале зафиксировала рост на 0,3%, что выше первоначальных 0,2%. Пересмотр в основном был связан с улучшенными данными по Германии, где вместо 0,3% экономика прибавила 0,4% благодаря более высокому значению потребительских расходов, увеличившихся на 1% за квартал.

· Повторяя динамику аналога по промышленности J.P.Morgan Global Composite Output в ноябре достиг 29-месячного минимума в 48,0, снизившись с 49,0 пунктов месяцем ранее.

· Предварительное значение индекса потребительской уверенности университета Мичигана в декабре повысилось до 59,1 пункта с 56,8 месяцем ранее. В то же время показатель инфляционных ожиданий зафиксировал неожиданное снижение на годовом горизонте – до 4,6% (с ноябре было 4,9%), при сохранении прогноза на горизонте 5-10 лет на уровне 3,0%.

· Цены производителей в США в ноябре замедлили свой рост до 7,4% г/г с 8,0% в октябре при консенсусе Bloomberg на уровне 7,2%. Для базовой инфляции эти показатели соответственно составили 6,2%, 5,9% и 6,7%.

· Тем временем обновлённая 9 декабря nowcasting-модель GDPNow (подробнее о них в нашем обзоре за неделю #30) от Atlanta Fed предсказывает рост ВВП США в четвёртом квартале на 3,2% (аннуализированно) по сравнению с +2,8% по состоянию на 1 декабря.

Основные американские индексы акций прервали волну роста и откатились к уровням начала ноября.

Все сектора закрылись в красной зоне.

Fear & Greed Index снизился до 54 с 63 неделей ранее, вернувшись из зоны жадности.

В отличие от глобальных акций (см. ниже) американские бумаги так и не вышли из даунтренда после третьего по счёту теста верхней границы канала. До этого говорить о завершении bear market не приходится.

Большинство мировых фондовых рынков перешли к снижению.

Вероятно, на следующей неделе глобальные акции (через ACWI) предпримут попытку теста верхней границы нисходящего канала, от успешности которой и будет зависеть динамика котировок до конца года. Если поддержка не устоит, то мы вполне можем увидеть новые минимумы года.

Индекс доллара за неделю прибавил 0,4%, отражая небольшой пересмотр траектории прогнозных ставок ФРС. Напомним, что более высокие ожидаемые ставки приводят к укреплению валюты и наоборот. Для информации, евро, иена и фунт формируют около 83% динамики индекса доллара.

Индекс МосБиржи по итогам недели снова немного снизился на фоне преобладающе негативной динамики российских blue chips. По сути ничего не меняется уже четыре недели. После некоторого всплеска активности инвесторов в сентябре-октябре обороты на бирже вернулись к минимальным уровням этого года – и остаются в среднем около 20-25 млрд руб. в день, что примерно в 4-5 раз ниже средних значений 2021 года.

Рубль продолжает слабеть к доллару.

Основные сырьевые товары показали разнонаправленную динамику.

Нефтяные котировки рухнули более чем на 10% и опустились ниже уровня начала года! Такая динамика выглядит на редкость неочевидной на фоне снятия ковидных ограничений в Китае (в ноябре импорт нефти в страну вырос на 12% г/г до наибольшего значения за 10 месяцев!), угроз ограничения поставок нефти из РФ в поддержавшие price cap страны и очереди из более чем 20 танкеров около Босфорского пролива, застрявших в ожидании получения разрешения Стамбула на его прохождение – все эти факторы скорее за рост цен, чем за столько сильное падение. Параллельно из-за продажи нефти из стратегических резервов запасы в США упали до минимума за 36 лет.

Исходя из данных CME, кривая вероятносто-взвешенных ставок сдвинулась вверх на 5 б.п. Из-за странных сделок 2 декабря недели дальний конец кривой пока неинформативен. Тем не менее можно говорить о небольшом, но выраженном дополнительном ожидаемом ужесточении монетарной политики ФРС как минимум до сентября 2023 года.

Поводом для таких ожиданий инвесторов могли стать данные ISM (сильная экономика легче перенесёт ужесточение в бóльших масштабах) и рост PPI. Впрочем, эффект был весьма ограниченным – например, вероятность шага +50 б.п. на заседании 14 декабря не изменилась за неделю и осталась на уровне 78,1%, то есть цикл ужесточения пройдет свой пик. Кроме того, в понедельник будет опубликован декабрьский CPI, который носит намного более важное значение как для регулятора, так и для инвесторов – предсказать его динамику невозможно.

Интересная статья вышла на Bloomberg – её авторы обращают внимание на успех Федрезерва в сдувании пузырей в разных активах на фоне практически полного отсутствия каких-либо результатов на поле борьбы с инфляцией. В качестве примеров приводится крипторынок (потерял более двух третей капитализации), популярные среди инвесторов акции (более половины) и рынок недвижимости (началось первое за 10 лет снижение цен). Самое важное – этого всего получилось добиться без создания угроз финансовой стабильности системы, что, по мнению бывшего члена совета управляющих ФРС, ещё год назад казалось невозможным.

Облигационный рынок практически не отреагировал на макростатистику и ожидания по действиям ФРС – в среднем доходности выросли всего на 2 б.п.

Инвестиционный директор Atrani Capital Игорь Ротор.