Неделя 1 – Обзор рынков за неделю с 2 по 6 января 2023 года

На неделе был опубликован ряд важных макропоказателей:

· Число открытых вакансий в ноябре составило 10,458 млн (консенсус на Bloomberg был на уровне 10,05 млн), октябрьское значение было пересмотрено вверх с 10,334 млн до 10,512 млн. То есть относительно ранее опубликованной статистики есть рост, но относительно пересмотренного показателя – снижение. Число вакансий на одного безработного повысилось до 1,74 с вышедшего месяц назад 1,71. По мнению аналитиков, эти данные указывают на сохраняющуюся перегретость рынка труда, дисбаланс на котором будет оказывать повышательное давление на зарплаты, являющиеся одним из ключевых для Федрезерва факторов инфляции.

· Индекс ISM Manufacturing PMI в декабре снизился на 0,6 пункта, до 48,4 пунктов, второй месяц находясь в зоне сокращения деловой активности (меньше 50 пунктов). Субиндекс цен материалов опустился до 39,4 пунктов, сокращаясь уже 9 месяцев подряд – самая длинная череда снижения с середины 1970-х.

· ISM Service PMI в декабре неожиданно упал ниже 50 пунктов – сразу на 6,9 пунктов, до 49,6. Сравнимое по масштабу снижение наблюдалось только в пандемию. Возможное объяснение связано с тем, что в Рождество страну накрыли морозы, негативно повлиявшие на путешествия на период праздников и вызвавшие массовые перебои с электроснабжением. То есть пока речи о серьёзном ухудшении ситуации с экономической активностью не идет, вероятно мы наблюдаем разовые факторы.

· Индекс JPMorgan Global Manufacturing PMI в декабре достиг очередного минимума, на этот раз 30-месячного, и отметки 48,6 пункта (в ноябре было 48,8). За исключением обвала показателя в первые месяцы пандемии (тогда в результате локдаунов промышленность просто встала), текущее значение близко к минимумам первой половины 2009 года – самого разгара мирового финансового кризиса. Только 7 из 29 стран, для которых был рассчитан показатель производственного PMI на момент публикации, демонстрируют рост деловой активности: Индия, Россия, Мексика, Колумбия, Индонезия, Филиппины и Австралия.

· Индекс J.P.Morgan Global Composite Output в декабре немного повысился с 29-месячного минимума в ноябре на уровне в 48,0 – до 48,2 пункта. Тем не менее причин для оптимизма тут нет. Во-первых, индекс всё ещё находится в зоне сокращения деловой активности (ниже 50 пунктов), причём уже пятый месяц. Во-вторых, возможно, это просто особенность расчёта. Дело в том, что страновые индексы PMI в сфере услуг рассчитываются для меньшего числа стран – например, в обзоре Monthly PMI Bulletin за ноябрь приводятся 33 страновых производственных индекса и только 15 в сфере услуг. Так и сейчас на момент публикации J.P.Morgan Global Composite Output были доступны 13 индексов по странам, из которых 5 находились выше 50 пунктов – Япония, Индия, Испания, Ирландия и Бразилия. Кстати, сам по себе J.P.Morgan Global Services Business Activity Index за месяц не изменился и остался на уровне 48,1 пункта. Учитывая, что методология расчётов JPMorgan непублична, понять, почему глобальный индекс повысился при негативной динамике производственного компонента и нейтральной для сферы услуг, достаточно трудно.

· Предварительное значение инфляции в еврозоне в декабре снова второй месяц подряд было отрицательным, причём темп снижения цен ускорился с -0,1% м/м в ноябре до -0,3% в декабре. В результате годовой показатель снизился до 9,2% с 10,1% в ноябре. Консенсус Bloomberg был на уровне 9,5%. Снова основным драйвером негативной динамики оказалась Energy (+25,7% г/г), за исключением этого волатильного показателя цены ускоряются свой рост. Особенно неприятно выглядит обновление прежних максимумов как базовой инфляцией (5,2%), так инфляцией в услугах (4,4%) – ещё месяц назад были надежды на стабилизацию и разворот тренда вниз.

Другим негативным моментом является то, что даже у снижения потребительских цен в целом есть простое объяснение в виде разового фактора – это всё благодаря Германии, где правительство массово субсидирует счета населения за газ.

· Декабрьский отчёт по рынку труда зафиксировал прибавку в 223 тыс. рабочих мест, превысив ожидаемые 203 тыс. Но с другой стороны вниз были пересмотрены данные за октябрь (-21 тыс.) и ноябрь (-7 тыс.), что полностью нивелирует превышение прогнозов аналитиков. Уровень безработицы снизился на 0,1 п.п., до 3,5%, при небольшом повышении participation rate до 62,3%. Приятным сюрпризом стал пересмотр вниз ноябрьского показателя динамики средней зарплаты в час с 0,6% до 0,4% ­– напомним, что месяц назад именно это значение стало в каком-то роде шоком для инвесторов. В декабре зарплаты прибавили уже 0,3%. По мнению экспертов, цель ФРС не в снижении числа вакансий, в именно в замедлении роста зарплат, оказывающих серьезное давление вверх на общую инфляцию. По сути эти данные могут указывать на реализацию лучшего сценария для ЦБ ­­– американцы сохраняют свои рабочие места при одновременном ослаблении давления на зарплаты, а это даст регулятору пространство для замедления темпов повышения ставок.

· Тем временем обновлённая 5 января nowcasting-модель GDPNow (подробнее о них в нашем обзоре за неделю #30) от Atlanta Fed предсказывает рост ВВП США в четвёртом квартале на 3,8% (аннуализированно) по сравнению с +3,6% по состоянию на 27 декабря (последний релиз в прошлом году).

Основные американские индексы акций завершили первую неделю года ростом на 1-1,5% на признаках замедления роста зарплат и спекуляциях по поводу более раннего завершения Федрезервом цикла ужесточения. Отстающая динамика технологического индекса Nasdaq и Large Growth во многом связана с 8%-ным падением акций Microsoft после даунгрейда от UBS, усилившего опасения инвесторов по поводу облачных сервисов компании, многие годы выступавших в качестве основного драйвера выручки компании.

За исключением несущественного снижения Health Care, все сектора закрылись в зелёной зоне.

Fear & Greed Index поднялся до 46 с 37 неделей ранее, вернувшись в зону нейтральности.

SPY (ETF на индекс S&P 500) отскочил от поддержки на уровне 380 и вероятно будет двигаться до верхней границы текущего нисходящего канала – это примерно ещё пара процентов вверх.

Ключевые мировые фондовые рынки начали год уверенным ростом.

Глобальные акции (через ACWI) снова пытаются выйти из своего канала, но об успешности попытки можно будет судить только после прохождения сопротивления на уровне 50-дневной скользящей средней, месяцем ранее остановившей волну роста. Меньше двух процентов остаётся до развязки.

Особо выделяется ралли китайского рынка на новостях об одобрении властями плана привлечения 10,5 млрд юаней ($1,5 млрд) миллиардером Джеком Ма для Ant Group и об усилении поддержки крупнейших девелоперов. В первом случае именно бизнес-активность Ма вызвала закручивание гаек в интернет-секторе КНР в 2020 году. Теперь же считается, что Пекин может ослабить регулирование сектора, что позволит компаниям активнее развиваться. Для примера, после сообщений СМИ акции Alibaba в США подскочили более чем на 16%. Во втором случае власти Китая хотят предоставить ликвидность для системно значимых застройщиков, чтобы избежать их банкротства.

Индекс доллара за неделю повысился на 0,4%. Для информации, евро, иена и фунт формируют около 83% динамики индекса доллара.

Российские акции показали разнонаправленные движения при нулевой динамике рублевого индекса МосБиржи. Рубль продолжил снижаться относительно доллара.

Основные сырьевые товары показали в основном негативную динамику.

Европейские цены на газ снижаются уже четвёртую неделю подряд благодаря тёплой погоде, которая даже позволяет наращивать запасы газа в хранилищах. Как отмечают аналитики, чем больше газа получится оставить в хранилищах после этого сезона, тем спокойнее пройдёт следующая зима. В результате сейчас газ в Европе стоит меньше, чем до начала спецоперации на Украине. Впрочем, не только Европа наслаждается на редкость высокими температурами – аналогичная ситуация складывается как в Азии, так и в Северной Америке.

Нефтяные котировки упали на 8% на опасениях слабого спроса на сырьё, усилившихся после того как Саудовская Аравия уменьшила надбавку (относительно бенчмарка) к продаваемой нефти до минимального значения с ноября 2021 года сразу и для Европы, и для Азии.

Исходя из данных CME, кривая вероятностно-взвешенных ставок сдвинулась вниз в среднем на 4 б.п. – при этом на дальнем конце кривой движение составило -10 б.п. Основная причина – в отчёте по рынку труда (см. выше).

Доходности гособлигаций США отреагировали снижением в среднем 10 б.п.

Инвестиционный директор Atrani Capital Игорь Ротор.