Неделя 2 – Обзор рынков за неделю с 9 по 13 января 2023 года

На неделе был опубликован ряд важных макропоказателей:

· Опросы ФРБ Нью-Йорка в декабре показали разнонаправленную динамику ожидаемой потребителями инфляции на разных временных горизонтах:

o 1 год – 4,99% (-24 б.п. с 5,23% месяцем ранее)

o 3 года – 2,99% (-1 б.п. с 3,00%)

o 5 лет – 2,42% (+10 б.п. с 2,32%)

· Потребительская инфляция в США в декабре замедлилась до 6,5% г/г с ноябрьских 7,1%. Базовая (исключая волатильные показатели продовольствия и энерготоваров) также снизилась в годовом исчислении до 5,7% с 6,0% месяцем ранее. Оба показателя совпали с прогнозами аналитиков. Впервые за 2,5 года месячное изменение цен стало отрицательным. Пока что дезинфляционный тренд продолжает подтверждаться.

Важно отметить, что почти две трети headline inflation приходится на услуги, в то время как вклад товаров и топлива резко сокращается.

Впрочем, даже в услугах есть обнадеживающие тенденции – ставшая в 2021 году популярным показателем динамика цен за исключением продовольствия, жилья, топлива и поддержанных машин снижается уже третий месяц. Эта мера была придумана как индикатор временности всплеска инфляции – выходящие данные пока указывают на справедливость этого тезиса.

Вышедшая еженедельная статистика по заявкам на пособия по безработице указывает на сохранение сильного рынка труда (снизились как новые заявки, так и продолжающиеся). Вместе с замедляющейся инфляцией это делает вполне реалистичным сценарий soft landing.

Дополнительно нужно указать, что текущая дезинфляционная тенденция достаточно быстро опустит темпы роста цен ниже ставки ФРС – если помесячные показатели прироста цен в январе-марте не превысят 0,5% (напомню, что в декабре было -0,1%), то это случится уже в марте. Причём при месячной инфляции в размере 0,2%-0,3% можно и вовсе к концу года увидеть целевые 2%.

· Предварительное значение индекса потребительской уверенности университета Мичигана в январе поднялось до максимальных за 9 месяцев 64,6 пункта с 59,7 месяцем ранее. В то же время показатели инфляционных ожиданий показали разнонаправленную динамику: на годовом горизонте – снижение до минимальных с апреля 2021 года 4,0% (в декабре было 4,4%), на горизонте 5-10 лет – повышение до 3,0% (в декабре 2,9%).

· Тем временем обновлённая 10 января nowcasting-модель GDPNow (подробнее о них в нашем обзоре за неделю #30) от Atlanta Fed предсказывает рост ВВП США в четвёртом квартале на 4,1% (аннуализированно) по сравнению с +3,8% по состоянию на 5 января.

Основные американские индексы акций завершили вторую неделю года ростом на 2-5%, основной рост пришёлся на Big Tech. Также весьма существенно подскочили криптовалюты.

Кроме защитных Consumer Staples и Healh Care, все сектора закрылись в зелёной зоне.

Fear & Greed Index подскочил до 63 с 46 неделей ранее, вернувшись в зону жадности. В абсолютном выражении индекс уже превышает уровень начала апреля и близок к значениям августа и ноября – в эти моменты рынок находился на локальных максимумах.

SPY (ETF на индекс S&P 500) подошел к верхней границе текущего нисходящего канала – чем больше будет неудачных попыток выхода из даунтренда, тем более сильным будет это сопротивление. В любом случае о завершении bear market можно будет говорить после достижения уровня в 415 (это +20% к минимумам октября) – до этого нужно сначала пробить 50- и 100-дневные средние. С учетом ситуации с Fear & Greed Index краткосрочно картина выглядит скорее за откат как минимум до 380 для снятия перекупленности.

Снова начался сезон отчетности – по данным Refinitiv, на текущий момент отчиталось 39 компаний из индекса S&P 500. Число превысивших ожидания аналитиков по прибыли пока составляет 72,4%. Для сравнения, у этого показателя средние на долгосрочном горизонте и за последние 4 квартала составляют соответственно 66,3% и 75,5%. В целом за квартал прогнозируется снижение прибыли компаний индекса S&P 500 на 2,2% г/г, правда если исключить сектор Energy, то прибыли сократятся за год на 6,6%.

На неделе с 16 по 20 января представят свои показатели ещё 26 компаний из индекса S&P 500. В целом среди всех акций наиболее ожидаемые отчётности:

Ключевые мировые фондовые рынки продолжили уверенный рост.

Глобальные акции (через ACWI), вероятно, смогли завершить выход из нисходящего канала, пробив сопротивление на уровне 50-дневной скользящей средней. До формального завершения медвежьего рынка остаётся менее одного процента.

Интересна динамика европейских компаний – ETF на индекс MSCI Core Europe (IEUR – более 1000 компаний) взлетел на 35% с минимумов середины сентября. Даже с учётом ослабления доллара на 10% (ETF торгуется в долларах), всё равно динамика впечатляющая и сигнализирует о завершении bear market.

Главные причины – мягкая погода, ослабившая опасения по поводу энергетического кризиса в регионе, и неожиданное снятие ковидных ограничений в Китае. В результате аналитики начинают говорить о шансах избежать рецессию – в частности в Goldman Sachs серьёзно пересмотрели прогнозы ВВП еврозоны и теперь ждут роста на 0,6% по итогам 2023 года вместо сокращения на 0,1%.

Появляется всё больше свидетельств, что худшее уже прошло – опасения нормирования газа для промышленности Германии рассеялись по мере того, как химическая и металлургическая индустрии страны переключаются на закупки сильно подешевевшего газа на спотовом рынке, наводнённом благодаря масштабным поставкам СПГ. Компании, остановившие производственные линии в прошлом году после взлета стоимости газа, теперь возобновляют работу.

Индекс доллара за неделю снизился на 1,6%. Улучшение экономических перспектив еврозоны поддерживают укрепление евро к доллару. Что касается японской иены, то инвесторы ждут скорое завершение эпохи низких ставок на фоне того, что Банк Японии на следующей неделе готовится рассматривать негативные последствия текущей ultra-loose монетарной политики – возможные действия включают снижение объёмов скупки госбондов и другие шаги по ужесточению. Для информации, евро, иена и фунт формируют около 83% динамики индекса доллара.

Российские акции в основном показали положительную динамику при росте рублевого индекса МосБиржи на 2%. Рубль достаточно резко укрепился на сообщении ЦБ РФ о возобновлении покупки (продажи) валюты – по оценкам экспертов из-за дефицита бюджета в январе регулятор будет вынужден продавать юани примерно на ₽3,2 млрд в день с 13 января по 6 февраля. Это сигнал участникам рынка, что для ЦБ вопрос финансовой стабильности остаётся очень важен, который может несколько ослабить давление на рубль.

Основные сырьевые товары показали в основном положительную динамику.

Для многих промышленных металлов позитивно улучшение глобальных экономических перспектив. Нефтяные котировки поддержали сообщения о выделении Пекином большой квоты на импорт нефти для негосударственных НПЗ и трейдеров – признак необходимости увеличивать производства по мере ухода страны от политики Covid Zero.

Исходя из данных CME, кривая вероятностно-взвешенных ставок сдвинулась вниз в среднем на 2 б.п. – при этом на ближнем конце кривой движение составило -5 б.п. Несколько менее агрессивное ужесточение в ближайшие полгода может быть связано с заявлениями главы ФРБ Атланты, поддерживающего небольшие (по +25 б.п.) шаги по повышению ставки после отчеты по потребительской инфляции. Аналогичной позиции придерживается и президент ФРБ Филадельфии.

Доходности гособлигаций США практически не изменились за неделю.

Инвестиционный директор Atrani Capital Игорь Ротор.