Неделя 9 – Обзор рынков за неделю с 27 февраля по 3 марта 2023 года

На неделе был опубликован ряд важных макропоказателей:

· По данным Conference Board, индекс потребительской уверенности в США в феврале неожиданно опустился до 102,9 пунктов (при консенсусе Bloomberg на уровне 108,5) на фоне растущих цен и опасений по поводу ситуации в экономике, перевесивших сильный рынок труда. В свою очередь субиндекс ожиданий опустился до минимальных с июля 69,7 пунктов – считается, что значение этого показателя ниже 80 часто сигнализирует о рецессии на горизонте года.

· Рынок недвижимости в США продолжает демонстрировать признаки охлаждения. Индекс цен в 20 крупнейших городах S&P CoreLogic Case-Shiller Index в декабре снизился на 0,3%, негативная динамика сохраняется уже шестой месяц, за которые общее падение цен составило 2,7%. Если месяц назад на возможный разворот тенденции указывала ситуация с ипотечными ставками, то сейчас там тренд поменялся и кредиты на недвижимость снова становятся менее доступными – ставка по 30-летнему займу достигла максимальных с ноября 6,65%.

· Предварительное значение инфляции в еврозоне в феврале составило +0,8 м/м, вернувшись в положительную зону после трёх месяцев отрицательных значений. Тем не менее годовой показатель всё равно замедлился – до 8,5% с январских 8,6%. Консенсус Bloomberg был на уровне 8,3%.

На самом деле хороших новостей тут нет – почти все компоненты (исключение – Energy) сильно прибавили. Базовая инфляция и инфляция в сфере услуг установили очередные максимумы – 5,6% и 4,8% соответственно. В результате инвесторы отбросили надежды на стабилизацию ситуации и теперь ожидают, что ЕЦБ продолжит повышать ставки вплоть до 4,0% (прежний прогноз был 3,5%).

· Индекс ISM Manufacturing PMI в феврале впервые за полгода повысился – на 0,3 пункта, до 47,7. Субиндекс затрат на материалы превысил 50 пунктов, указывая на растущие издержки.

· ISM Service PMI в феврале практически не изменился – опустился до 55,1 пункта с январских 55,2. Субиндекс новых заказов поднялся до наибольшей отметки с ноября 2021 года, сигнализируя о хорошей ситуации со спросом.

· Индекс JPMorgan Global Manufacturing PMI в феврале поднялся до 50,0 пунктов с январских 49,1, вернувшись на границу с зоной роста. В подъёме в промышленности лидируют азиатские страны, где наибольшие темпы роста в Таиланде, Индии и Филиппинах. Кроме того, для региона позитивно снятие коронавирусных ограничений в Китае. В целом уже 17 из 31 стран, для которых был рассчитан показатель производственного PMI на момент публикации, демонстрируют рост деловой активности – месяцем ранее таких стран было только 9.

· Индекс J.P.Morgan Global Composite Output в феврале уверенно вернулся в зону роста, подскочив до 52,1 пункта с 49,7 месяцем ранее. В 12 из 14 стран был зафиксирован подъём. Среди позитивных факторов компании выделяют снижение риска рецессии, вероятное достижение пика инфляционного давления, улучшение ситуации с производственными цепочками и открытие китайской экономики.

· Тем временем обновлённая 1 марта nowcasting-модель GDPNow от Atlanta Fed предсказывает рост ВВП США в первом квартале на 2,3% (аннуализированно) по сравнению с +2,7% по состоянию на 24 февраля. В модель бы включены вышедшие на неделе данные (Advance Census manufacturing, ISM Manufacturing Index, Construction spending).

Основные американские индексы акций завершили неделю ростом, прервав трёхнедельную череду снижения, на спекуляциях, что ФРС не будет действовать излишне агрессивно. В свою очередь биткоин упал до минимальных отметок за 2 недели на новостях о проблемах одного из главных крипто-провайдеров в США банка Silvergate Capital. Для весьма небольшого по размерам рынка криптовалют любые подобные известия с тревогой воспринимаются инвесторами, опасающимися системного кризиса (contagion), особенно после ряда скандалов прошлого года (последний из самых значимых был вокруг биржи FTX).

Все сектора, кроме защитных Consumer Staples и Utilities (правда, с небольшим снижением), закрылись в зелёной зоне.

Fear & Greed Index опустился до 55 с 59 неделей ранее, вернувшись в нейтральную зону.

SPY (ETF на индекс S&P 500) успешно протестировал два сопротивления – нижнюю границу краткосрочного восходящего канала и 50-недельную среднюю. Пока это не отменяет шансов на возврат обратно в годовой даунтренд.

Ключевые мировые фондовые рынки показали положительную динамику.

Глобальные акции (через ACWI) отыграли обратно примерно половину снижения с максимумов начала февраля. Налицо некоторая стабилизация ситуации, но по-хорошему с долгосрочными покупками желательно дождаться хотя бы прохождения 100-недельной скользящей средней (оранжевая линия).

Индекс доллара за неделю снизился 0,7%. Справочно, евро, иена и фунт формируют около 83% динамики индекса доллара.

Российский фондовый рынок вырос на благоприятном внешнем фоне. Из акций можно выделить 4%-ное падение котировок Тинькофф Банка на информации СМИ о включении в санкционные списки ЕС вопреки сообщениям прошлой недели, что банк смог избежать этой участи.

Курс USD/RUB несколько скорректировался вниз.

Основные сырьевые товары показали преобладающе растущую динамику.

Исходя из данных CME, кривая вероятностно-взвешенных ставок сдвинулась вверх в среднем на 3 б.п. на ястребиных комментариях двух представителей Федрезерва, предупредивших, что макростатистика лучше ожиданий может вынудить ЦБ повысить ставки выше прежних прогнозов. Правда, инвесторы в акции проигнорировали это и больше сконцентрировали внимание на заявлении главы ФРБ Атланты (он один из этих двоих) о том, что регулятор может летом взять паузу в ужесточении монетарной политики. Впрочем, тут нужно отметить, что права голоса в комитете FOMC у него в этом году нет.

В свою очередь бывший министр финансов США Ларри Саммерс (он один из тех, кто наиболее рьяно критикует ФРС за медлительность) считает, что центральному банку нужно рассмотреть возможность повысить ставку на +50 б.п. в этом месяце (рынок закладывает вероятность этого события только в 28%).

В целом согласно CME прогноз инвесторов выглядит так (при изменении в скобках указаны ожидания прошлой недели):

· 22 марта +25 б.п.

· 3 мая +25 б.п.

· 14 июня +25 б.п.

· 26 июля – без изменений

· 20 сентября – без изменений

· 1 ноября – без изменений

· 13 декабря – без изменений

Небольшой спойлер: со следующего обзора кривая будет дополнена ещё пятью заседаниями в 2024 году и станет информативнее.

Доходности гособлигаций США прибавили за неделю аналогичную величину – в среднем 4 б.п.

Инвестиционный директор Atrani Capital Игорь Ротор.