Неделя #18 – Обзор рынков с 1 по 5 мая 2023 года

Основные американские индексы акций завершили неделю разнонаправленными движениями на фоне усиления опасений по поводу устойчивости региональных банков, которые перевесили позитив от хороших корпоративных отчетов. Опубликованная статистика носила скорее нейтральный характер, указывая на медленно охлаждающий рынок труда. Согласно данным CME, с вероятностью 92% ставка будет оставлена без изменений на заседании 14 июня и начнет снижаться в сентябре – неделей ранее старт цикла смягчения прогнозировался с ноября. На протяжении недели ситуация с отчетностью компаний была позитивной для широкого рынка ­– совокупная прибыль была значительно пересмотрена вверх, а данные по прибыли на акцию (EPS) остаются лучше средних показателей предыдущих лет. В ситуации ожидаемой поддерживающей монетарной политики, предполагающей снижение ставок, growth-акции чувствовали себя лучше широкого рынка.

На неделе был опубликован ряд важных макропоказателей и экономических новостей:

· Индекс ISM Manufacturing PMI апреле вырос на 0,8 пункта до 47,1, однако уже шестой месяц подряд находится в зоне сокращения, указывая на сохраняющиеся проблемы в промышленности.

Индекс цен на материалы достиг самого высокого уровня с июля – этот рост совпал с увеличением цен на нефть в начале месяца, хотя в последнее время они начали снижаться из-за опасений о спросе. Индикаторы новых заказов и производства незначительно улучшились, но остаются в зоне сокращения. В то же время данные свидетельствуют о замедлении темпов сокращения производственного сектора, что является положительным моментом.

· Индекс ISM Service PMI в апреле повысился на 0,7 пункта, до 51,9. Учитывая последний отчет ISM о промышленности, данные по сектору услуг указывают на сложности в экономике, которая пытается поддерживать рост на фоне повышенных процентных ставок и сохраняющейся высокой инфляции.

· Предварительное значение инфляции в еврозоне в апреле составило +0,7 м/м, с небольшим ускорением годового показателя – до 7,0% с мартовских 6,9%. Консенсус Bloomberg был на уровне значения прошлого месяца.

Несмотря на продолжающееся снижение цен на энергоресурсы, инфляция в секторе услуг увеличивается и достигла нового максимума в 5,2%.

· Индекс J.P.Morgan Global Manufacturing PMI в апреле остался без изменений на уровне 49,6 пункта. Индекс находится в зоне сокращения деловой активности уже восьмой месяц подряд. В общем, на момент публикации, только 13 из 31 стран, для которых рассчитан производственный PMI, демонстрируют рост деловой активности – такое же количество, что и месяцем ранее.

· Индекс J.P.Morgan Global Composite Output в апреле поднялся до максимальных за 16 месяцев 54,2 пункта с 53,4 месяцем ранее. Все 14 доступных на момент публикации национальных индекса были выше пороговых 50 пунктов. Мы продолжаем наблюдать сохранение широкого разрыва между показателями производственного и сферы услуг.

· Число открытых вакансий в марте составило 9,590 млн (консенсус на Bloomberg был на уровне 9,736 млн), февральское значение было немного скорректировано вниз с 9,931 млн до 9,974 млн.

Данные указывают на постепенное снижение спроса на рабочую силу, что в итоге должно привести к лучшему балансу на рынке труда и уменьшению повышающего давления на заработные платы.

Соотношение открытых вакансий к безработным в марте снизилось до 1,6, что стало самым низким показателем с октября 2021 года. В устойчивом рынке труда, предшествующем пандемии, это соотношение составляло около 1,2. Официальные лица Федеральной резервной системы тщательно отслеживают это соотношение и указывают на высокое количество вакансий как на причину, по которой центральный банк может охладить рынок труда — и, следовательно, инфляцию — без последующего роста безработицы.

· Апрельский отчёт по рынку труда зафиксировал прибавку в 253 тыс. рабочих мест, превысив ожидаемые 185 тыс. В то же время данные за предыдущие два месяца были существенно пересмотрены вниз: на 78 тыс. в феврале и на 71 тыс. в марте. Тем не менее, уровень безработицы снизился на 0,1 п.п. до 3,4%, а показатель участия в рабочей силе остался неизменным на уровне 62,6%.

Вместе с тем данные о заработных платах вызывают определенные опасения: средняя заработная плата в апреле выросла на максимальные за год 0,5%, и на 4,4% по сравнению с прошлым годом. Это указывает на продолжающееся инфляционное давление на рынке труда.

· Federal Deposit Insurance Corp. (FDIC) выпустила подробный обзор системы страхования вкладов и возможных вариантов реформирования, чтобы решить проблемы финансовой стабильности, возникшие из-за недавних коллапсов банков.

В рамках своего анализа FDIC выделяет три варианта реформирования страхования вкладов:

o Ограниченное покрытие (Limited coverage): сохранение текущей системы, которая предоставляет страхование вкладчикам до определенного предела (возможно, выше текущего лимита в $250 тыс.).

o Неограниченное покрытие (Unlimited coverage): предоставление неограниченного страхового покрытия для всех вкладчиков.

o Целевое покрытие (Targeted coverage): предложение различных лимитов страхования вкладов для разных типов счетов, где компании получат значительно большее покрытие.

Среди трех предложенных вариантов FDIC считает, что целевое покрытие наиболее соответствует целям страхования вкладов в отношении финансовой стабильности и защиты вкладчиков по сравнению с затратами. Эти предложенные варианты потребуют законодательных действий со стороны Конгресса, хотя некоторые аспекты доклада находятся в рамках компетенции FDIC в области разработки нормативных актов.

· ФРС единогласно приняла решение о повышении ставки на 25 базисных пунктов, до 5,00-5,25%. Комитет по открытым рынкам в пресс-релизе заявил о намерении внимательно отслеживать поступающую информацию и оценивать ее влияние на денежно-кредитную политику. Важным отличием от прошлого заявления является отсутствие упоминания о возможности дополнительного ужесточения политики. На планируемое обсуждение вопроса остановки цикла повышения ставок на июньском заседании прямо указал глава ЦБ Джером Пауэлл на пресс-конференции. Регулятор действовал в соответствии с рыночными прогнозами. Экономисты отмечают, что подобные фразы использовались в 2006 году, когда ФРС «нажала на паузу».

· Европейский ЦБ, как и ожидали аналитики, также повысил ставку на 25 базисных пунктов до 3,25%. Совет управляющих подчеркнул, что дальнейшие решения будут основываться на экономических данных и направлены на достижение цели в 2% по инфляции. Президент ЕЦБ Кристин Лагард сообщила, что работа продолжается, и паузы не предвидится. Эксперты предполагают завершение текущего цикла ужесточения на июньском заседании, при условии благоприятной инфляционной статистики.

· Европейский Союз рассматривает новый санкционный механизм против стран, которые недостаточно предотвращают обход санкций Россией, особенно тех, которые не могут объяснить рост торговли ключевыми товарами или технологиями. Цель – препятствовать странам помогать России и пресекать торговые каналы, используемые Москвой. Если меры не сработают, ЕС может наложить целевые ограничения на ключевые товары.

ЕС также планирует расширить существующие экспортные меры и запретить множество товаров, транзитирующих через Россию. 11-й санкционный пакет будет сосредоточен на закрытии лазеек и усилении контроля. Ранее сообщалось, что ввоз в Россию товаров, таких как полупроводники и интегральные схемы, возрос из стран, таких как Казахстан, ОАЭ, Турция и Китай.

Новый механизм контроля позволит государствам-членам составить два списка ­– один с затронутыми странами и другой с запрещенными товарами. Меры сначала будут направлены на страны Центральной Азии и соседей России, а не на Китай.

· Минюст США расследует возможное использование Binance Holdings Ltd. для незаконного обхода санкций США российскими гражданами и перемещения средств через крупнейшую в мире криптовалютную биржу, сообщают источники Bloomberg.

Binance уже сталкивался с несколькими уголовными и регуляторными расследованиями, включая проверку со стороны Налоговой службы США и федеральных прокуроров, а также Комиссии по ценным бумагам. Компания заявляет, что серьезно относится к своим юридическим обязательствам и сотрудничает с регуляторами и правоохранительными органами.

· Банковский сектор снова попал в фокус внимания инвесторов после сообщений СМИ о том, что региональный банк PacWest Bancorp (53-й по активам на 31.12.2022), испытывающий трудности после краха трех других калифорнийских банков, рассматривает различные стратегические возможности, в том числе и продажу. Банк, базирующийся в Беверли-Хиллз, сотрудничает с финансовым советником и также изучает варианты разделения компании или привлечения инвестиций.

Основные американские индексы акций завершили неделю разнонаправленными движениями на фоне усиления опасений по поводу устойчивости региональных банков, которые перевесили позитив от хороших корпоративных отчетов. Опубликованная статистика носила скорее нейтральный характер, указывая на медленно охлаждающий рынок труда. Согласно данным CME, с вероятностью 92% ставка будет оставлена без изменений на заседании 14 июня и начнет снижаться в сентябре – неделей ранее старт цикла смягчения прогнозировался с ноября. На протяжении недели ситуация с отчетностью компаний была позитивной для широкого рынка ­– совокупная прибыль была значительно пересмотрена вверх, а данные по прибыли на акцию (EPS) остаются лучше средних показателей предыдущих лет. В ситуации ожидаемой поддерживающей монетарной политики, предполагающей снижение ставок, growth-акции чувствовали себя лучше широкого рынка.

Только три сектора показали слабоположительную динамику, остальные закрылись в красной зоне.

Fear & Greed Index понизился до 59 c 60 неделей ранее.

Американские акции, отраженные через SPY (ETF на индекс S&P 500), почти вышли вниз из восходящего канала, начавшегося в сентябре 2022 года, но массовое закрытие коротких позиций в пятницу поддержало рынок. Вместе с тем, уже четвертую неделю подряд не удается преодолеть сопротивление на уровне 100-недельной скользящей средней (оранжевая линия). Хотя неделей ранее закрытие было несколько выше этой линии, на прошедшей неделе произошел откат. Учитывая снятую перекупленность, есть определенные шансы увидеть продолжение роста в ближайшем будущем.

Сезон отчетности почти завершен, и по данным Refinitiv, на прошлой неделе 152 компании из индекса S&P 500 представили свои отчеты. Таким образом, общая доля уже отчитавшихся компаний составляет 84% (+31 п.п. за неделю). Среди них 77,1% превзошли ожидания аналитиков по прибыли (на предыдущей неделе этот показатель был 77,9%). В сравнении с долгосрочным средним (66,3%) и средним за последние 4 квартала (73,5%), текущий показатель превышения ожиданий по прибыли является относительно высоким и указывает на сильные финансовые результаты компаний из индекса S&P 500. Этот показатель слегка снизился по сравнению с предыдущей неделей.

За неделю прогнозируемый рост прибыли компаний за квартал снова был существенно пересмотрен вверх – теперь ожидается снижение на 0,7% г/г в целом и на 2,4% г/г за исключением сектора энергетики. Неделей ранее данные показатели составляли -1,9% и -3,5% соответственно. Таким образом, очередной пересмотр прогнозов свидетельствует об улучшении ожиданий в отношении финансовых результатов компаний в текущем квартале.

На неделе с 8 по 13 мая свои показатели представят ещё 32 компании из индекса S&P 500. В целом, среди всех акций наиболее ожидаемые отчеты следующих компаний:

Мировые фондовые рынки продолжают демонстрировать смешанные сигналы. Однако основной вклад в негативную динамику глобального индекса ACWI внес американский рынок. Без учета США, развитые страны показали рост на 0,4% (согласно индексу IDEV), а развивающиеся страны – на 0,7% (согласно индексу IEMG).

Глобальные акции, отраженные через ACWI (ETF на MSCI All Country World Index), четвертую неделю подряд тестируют сопротивление на уровне 100-недельной скользящей средней (оранжевая линия).

Российские «голубые фишки» сильно скорректировались за неделю, с падением рублевого индекса МосБиржи на почти 4%.

Такая динамика может объясняться техническим фактором. Недавно российский рынок достиг зоны сильной перекупленности – индекс относительной силы (RSI) на дневном графике превысил 84. RSI является индикатором технического анализа, определяющим силу тренда и вероятность его смены. При этом его такие высокие значения уже неоднократно совпадали с локальными максимумами рынка, например, в январе 2020, декабре 2016 и мае 2008 годах.

Курс USD/RUB за неделю упал на 3,6%. Аналитики связывают это снижение с уменьшением спроса на валюту со стороны импортеров и спекулянтов, а также с ростом предложения валюты в связи с подготовкой компаний к дивидендным платежам. Таким образом, речь идет о временных факторах, а не о развороте тренда на ослабление рубля.

Индекс доллара за неделю потерял 0,4%. Справочно, евро, иена и фунт формируют около 83% динамики индекса доллара.

Основные сырьевые товары завершили неделю с разнонаправленной динамикой.

Исходя из данных CME, кривая вероятностно-взвешенных ставок (на горизонте до сентября 2024 года) сдвинулась вниз в среднем на 13 б.п.

За прошедшую неделю выступило несколько представителей ФРС с комментариями по вопросам денежно-кредитной политики:

· Президент Федерального резервного банка Сент-Луиса Джеймс Буллард (не голосует в этом году) заявил, что, вероятно, придется и дальше повышать ставки для сдерживания инфляции, но прежде чем принимать решение в июне, он хотел бы подождать и оценить более свежие данные. Буллард также считает, что центральный банк США может достичь soft landing без значительного спада.

· Президент Федерального резервного банка Чикаго Остин Гулсби (голосует) высказался более мягко, утверждая, что проблемы в банковском секторе могут негативно повлиять на рост и уменьшить необходимость повышения ставок.

Кривая доходности государственных облигаций США также практически не изменилась, короткий конец остается под влиянием спекуляций по поводу потолка госдолга.

Инвестиционный директор Atrani Capital Игорь Ротор.