О фундаментальных проблемах CEX и DEX на примере Binance, Uniswap и FTX

Представьте, что в одном углу ринга — привычная миру банковская система, подконтрольная жадным до ресурсов государствам. А в другом — демократически настроенная криптобиржа, где на бумаге решение принимает каждый, кто владеет её активами. Второй вариант звучит очень здорово. Да, на бумаге. Но как насчёт реальности?

Сделать все эти лого в пузырях в середине, внизу - чарт падающий/стопки монет

Давайте посмотрим на то, как мечту о Web3 жестоко рушат Binance, Uniswap и FTX. Насчёт последнего вас в конце ждёт непривычные для этой компании данные: мы расскажем не о $11 миллиардах долга, а о… $500 миллиардах на счетах связанных с ней компаний и — спойлер — правительства США.

План статьи:

1. Де- и централизованный подход при работе с криптовалютами

2. Binance: иллюзия защиты

3. Uniswap: иллюзия контроля

4. FTX: как из централизованной биржи деньги уходили не только Сэму, но и правительству США

CEX, Centralized exchange или Централизованная биржа — это структура, которая управляется «сверху», а решения топ-менеджмента по поводу продукта спускаются «вниз». Пример централизации — привычная нам банковская система: управляющий менеджер или небольшая группа менеджеров диктуют условия работы и принимают решения касательно продукта. В общем, тотальный контроль над огромным продуктом, которым пользуется большинство, находится в руках конкретных людей.

DEX, Decentralized exchanges или Децентрализованная биржа — структура, решения в которой принимает каждый её участник. В ней нет топ-менеджеров, которые принимают решения единолично, но есть те, кто поддерживает работу проекта и определяет его идеологию. Это всё хорошо звучит в теории, но на практике оказывается, что наибольшее количество токенов принадлежит одному человеку или буквально паре лиц. В общем, по сути, несбыточная (в ближайшие десятилетия) мечта о равенстве и братстве. Подробнее посмотрим далее.

При хранении и перемещении средств между площадками у пользователей образуются различные паттерны поведения. Кто-то предпочтёт хранить деньги на нескольких биржах для быстрого вывода. Кто-то распределит по кошелькам и будет выводить только при необходимости. Есть те, кто активно исследует новые DEX и те, кто доверяет проверенным временем CEX. Самые продвинутые комбинируют не только криптобиржи, но и используют банковские институты разных стран, особенно если отслеживание и перераспределение капитала приносит им больше всего удовлетворения.

Но что мы всё об абстракции...

Ведь есть конкретные примеры. И если Binance всегда находится на поверхности и получает наказание только от безумцев из SEC, то Uniswap кажется многим на первый взгляд гениальной биржей. Но об этом — и о сотнях миллиардов долларов, к которым был причастен СБФ — дальше.

Binance, можно сказать, выросла из биржи для обмена стейблкоинов и BTC в невероятных масштабов экосистему. Мы говорим не только о централизованной бирже криптовалют с крупнейшим объемом торгов, но и о блокчейн-платформе (BNB Chain), инвестиционном и благотворительном фондах, NFT-маркетплейсе и даже учебном центре. В общем, Amazon от мира криптовалют, который на бумаге служит благородной цели «стать мостом между любыми финансовыми единицами».

Регулирующие… нет, регулируемые

Вы все знаете, что Binance стремился и продолжает стремиться к ведению дел в соответствии с самыми влиятельными регуляторами. Они всегда собирают персональную информацию о пользователях и по требованию соблюдают международные санкции. Правда, в криптомире санкции всё-таки значат меньше, чем в банкинге из Web2, так что многие операции проходят систему через большое количество лазеек. Из-за этого их не любит правительство главного «публичного» рынка — США. Давайте пройдёмся по паре примеров.

1. В 2018 регулятор Штатов обращает внимание на биржу и обвиняет её в игнорировании правил работы с гражданами своей страны. Тогда CZ создаёт Binance.US — дочку биржи для пользователей из США. Но, так как она всё ещё имеет отношение к основной компании, то правительство остаётся неудовлетворено исходом дела.

2. Binance столкнулась с регулятивным контролем по Северной Америке в целом. Например, финансовый регулятор Канады оштрафовал Binance Holdings на $4 300 000 за предполагаемые нарушения законов о борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма.

3. В целом из-за подобного давления пользователи буквально в панике выводили миллионы долларов с биржи в декабре 2022 и июне 2023. В первом случае — из-за слухов, что SEC обвинит биржу в отмывании средств, во втором — что это всё-таки произойдет, а сразу после Binance обанкротится.

Да, бедный и несчастный Binance, который держит наши сбережения в безопасности под угрозой санкций. Но защищает ли он при этом пользователей своей централизованной властью?

1. Биржа не раз объявляла об исключении из списка нескольких крупных криптовалют — как пример, KNC, ICX, XTZ, ROSE, APE2. Такие вещи провоцируют жуткие скачки и даже смерть валют буквально за несколько дней — а это, очевидно, ведёт к неожиданной потере средств доверившихся пользователей.

2. Алгоритм Proof-of-Reserves (PoR), используемый криптовалютной биржей Binance, содержит уязвимость, связанную с функцией кредитования и учетом так называемых фиктивных пользователей. Речь идет о несуществующих учетных записях с долевой (положительной) позицией в активах с низкой ликвидностью и долговой (отрицательной) позицией в продуктах высоколиквидной категории. Пример: фиктивный пользователь берет кредит в одной криптовалюте, используя другую в качестве залога.

В общем, и Binance — не панацея

Происходящее с ноября 2023 знает не меньше людей, чем о падении FTX: Минюст США обвинил биржу в отмывании денег и нарушении санкций, признанных на территории страны. Биржа потеряла $4,3 миллиарда в виде штрафа, а Чжао — должность и свободу на срок в 4 месяца. В целом о падении биржи говорили, но большинство решило довериться новому руководителю Ричарду Тенгу — благо, бренд биржи позволяет. Усидит ли Binance на двух стульях — ожидаемой криптопользователями свободы и ожидаемого регуляторами подчинения? Конечно нет, потому что Чжао никогда не выбирал — выбор был сделан ещё в 2018.

Здесь на примерах видно, что всё-таки централизация во всей своей красе — это не панацея и не идеологическое спасение. Это — воля кучки управленцев, готовых отменить любое решение без видимых пользователю причин. Можем ли мы здесь говорить о защите пользователей или хотя бы ощущении безопасности под крылом Тенга, Чжао и других аффилированных с ними лиц?

Uniswap сам по себе — децентрализованный протокол для торговли криптовалютами, созданный на основе смарт-контрактов. На эту технологию дал добро сам Виталик Бутерин, и в 2018 её будущий создатель Хайден Aдамс получил от него грант в размере $100 000 на реализацию того самого Uniswap. Виталик у нас сам стал амбассадором свободной и децентрализованной криптовалюты, так что почему бы не поддержать будущую децентрализованную биржу донатом от своей же компании?

Сила инвестиций

В конце мая ведущая DeFi-биржа объявила об очередном ончейн-голосовании по автоматизации комиссий. Их при этом не поколебало недавнее уведомление от SEC о предполагаемых нарушениях закона страны о ценных бумагах (да, того самого, который не обновляли почти 100 лет). В целом, цена токена UNI отреагировала более чем 45% ростом буквально в течение недели после анонса, и это — прекрасный показатель.

О UNI-«демократии»

Немного о цифрах: всего на их счетах хранится $2,3 миллиардов, пожизненно голосует ~21 100 пользователей из ~355 100 держателей токенов, а в целом голосовало более 100 000 аккаунтов.

Перед тем, как рассуждать о герое этой части материала, посмотрим на систему голосования Uniswap. Любые изменения на платформе происходят только после принятия решения большинством посредством голосования. Здесь все до безобразия всё просто: чем больше у тебя токенов UNI, тем больше весит твой голос при голосовании. Так что, по сути, чем ты богаче, тем сильнее ты влияешь на процессы.

Окей, многие заинтересованы токенами UNI, потому что благодаря им держатели имеют возможность участвовать в управлении всем блокчейном. По сути, перед нами — пример «демократии в криптомире». Сейчас подобные Uniswap v3 DEX — это главная альтернатива CEX в условиях значительно подорванного доверия. Однако достигнет ли хоть одна биржа такого звездного роста, который с вожделением ожидают энтузиасты? Мы в это не верим, и вот почему.

1. Всё это сложно для поставщиков ликвидности. Uniswap v3 требует гораздо больше решений от поставщиков ликвидности, чем предыдущие дизайны DEX. Результаты поставщиков ликвидности могут разительно отличаться, а высокий доход можно получить только при активном управлении и при принятии повышенных финансовых рисков. Такой порог входа сделал предоставление ликвидности такой игрой, в которой могут участвовать только опытные игроки.

2. В целом процесс голосования. Для того чтобы UNI пользователя могли быть использованы в качестве голоса, владелец должен сначала пройти процесс делегирования. Делегирование связывает токены с нужным адресом, что требуется для проведения голосования. Голоса взвешиваются по количеству «делегатов» UNI, то есть учитывается мнение тех самых крупнейших держателей.

3. Сборы протокола, которые можно включить по щелчку пальцев. Они по умолчанию отключены, но могут быть включены управлением биржи на основе каждого пула (от 10% до 25% от сборов LP). Внезапность сборов и включение их в стоимость операций или владения явно не радует тех холдеров, кто не может принимать участие в голосовании.

Это может потенциально привести к непредсказуемой структуре сборов и может не быть в интересах всех участников.

Несмотря на то что Uniswap v3 внесла несколько улучшений по сравнению с v2, эти вопросы подчеркивают необходимость для пользователей полностью понимать систему перед собственным участием. К примеру, при голосовании за начало первой фазы аирдропа Retroactive Proxy Contract участвовало 340 держателей, из которых 224 были «за», а 116 — «против». При этом инициативу всё-таки не пропустили, и более таких аирдропов не допускали. А при голосовании за деплой биржи на BNB голосовало 1 686 держателей, из которых 1 311 проголосовали «за», 360 — «против». И инициатива была принята.

Демократизация и децентрализация в данном случае стали доступны лишь для владельцев большого количества монет. Остальным же остается кормиться обещаниями о светлой децентрализации и демократизации.

Падение маленькой компании семьи Бэнкмана-Фрид — простите, криптоимперии Сэма Бэнкмана-Фрида, — которая включала в себя FTX и Alameda Research, подчеркнуло недостатки централизованно управляемых криптобирж. Для тысяч инвесторов и простых пользователей в этот момент наступил тот самый «payday», когда за доверие звезде криптомира им пришлось заплатить $8 миллиардов.

Сэм Бэнкман-Фрид — гений, миллионер, парень в шортах и альтруист — обещал людям небо в алмазах, а выдал уголь, высосав из пользователей все соки, а они и не заметили. Ничего не напоминает? А банковскую систему, одна из ячеек которой может разрушиться за пару дней?

Мышеловка с (будто бы) бесплатным сыром

Создатель биржи FTX, Сэм Бэнкман-Фрид, известный в народе как СБФ, открыл биржу в 2019. У неё с самого старта было много очень весомых плюсов:

1. Очень низкие комиссии или вообще бесплатные выводы. Пример — USDC в целом и любой токен раз в неделю.

2. Высокая кросс-платформенность: можно было переправлять токены между Ethereum, BSC, Solana, Avalanche, Polygon. Напомним, за $0. Выводы через смарт-контракты (кроме Ethereum) также были бесплатными.

3. Прекрасная интегрированность с фиатом. Пример — $1 000 можно было вывести через USDC, BUSD, USDP или другой доступный на платформе фиат. Многим пользователям было важно, что их стейблкоины подкреплены фиатом.

Давайте добавим к сыру ложку не-мёда

Кстати, скорость ACH-транзакций можно было посчитать маленьким сигналом к нестабильности системы. Обычно такие переводы на Coinbase, Kraken или Gemini требуют около 5-7 дней для подтверждения. Тот же Binance.US давал 10 дней, но FTX.us бил рекорды отрезком в 12-18 (!) дней.

В народе существует такая мысль: может быть, подтверждение занимало так много времени, потому что, в конечном счёте, вся эта контора была «карточным домиком» правительства?

Добавим огня подозрительным выводом средств 12 ноября

12 ноября, то есть на следующий день после заявления о банкротстве, на бирже начались очень подозрительные операции. Оказалось, что с одного адреса за сутки кто-то вытащил с чужих счетов $383 миллиона (68% в ETH, 25% — в BTC). Кто воспользовался хаосом и нажился на чужом (помимо СБФ) — неясно. Есть версии, что основатели FTX сами решили вывести копейки через бэкдоры, либо что это был один из уже проштрафившихся программистов платформы Сэмюэль Хайд (его уже обвиняли в подобных попытках). Обе версии выглядят детским лепетом по сравнению с прекрасными виллами семьи Бэнкман-Фрид и сотнями миллиардов, которыми годами распоряжается эта семья.

Кому-то компенсируют 118%? Не уверены

Рухнувшая в ноябре 2022 года биржа FTX планирует выплатить своим клиентам минимум 118% средств в качестве компенсации — после продажи всех активов у биржи будет до $16.3 млрд, а FTX должна клиентам около $11 млрд:

Пока Сэм торгует рисом и готовится к апелляции в июне, биржа FTX пытается пробить лёд голыми руками и обещает выплатить долги всем инвесторам. План такой: 98% кредиторов получат как минимум 118% от запрошенных средств, остальные — %100 стоимости вложений (которые точно не выросли с рынком в несколько раз). У нас веры их обещаниям 0, предупреждаем сразу.

А Сэм ведь был той самой звездой, в которую верила даже Демократическая партия США. Удивлены тому, что мы их упомянули? Если нет, то поздравляем, вы внимательно читали расследования конца 2022-го. А если да, то понимаете ли вы, насколько глубока кроличья нора? Дадим подсказку: мама и папа Сэма руководят транзакциями на миллиарды долларов и по сей день, а FTX — это лишь небольшое игровое поле для семьи Бэнкман-Фрид и правительства США.

А что на нас приобрел СБФ

В общем, приверженцы криптовалют очень ценили FTX, ведь он стал буквально главным мостом между Binance, Coinbase, Uniswap и другими биржами. Токены, стоимостью более $10 млрд, кочевали между пользователями и хранились на счетах биржи. Но, как мы все знаем, Сэм никогда не брезговал доверенными ему деньгами. И если банки утверждают, что заставляют деньги «работать» ради всех пользователей, то Сэм, как любой порядочный скамер, заставил их работать на себя и свою «команду испорченных криптодеток».

На данном этапе нет истинного добра ни в одной структуре, будь то DEX ил CEX. Система криптобанкинга тонет вслед за банковской системой, и данному кризису нет конца.

И да, кажется, в будущем нам стоит всё-таки разобраться с детищем семьи Бэнкман-Фрид — мы сегодня не раз упомянули, что они буквально решают судьбы законопроектов в США на сотни миллиардов долларов. Будет ли развал FTX последним скамом, и кто может начать раскачивать «криптоподлодку» следующим. А ещё узнаем как богатые люди помогают тем кому не так повезло. Ответ вас вряд ли обрадует. В общем, готовьтесь узнать подводную часть айсберга, чтобы ещё раз убедиться, что наши средства не защитит ни одно государство и ни один «благородный альтруист».

В криптомире не стоит верить тем, кто вплетает в свои рассуждения высокие цели, стремление к тотальной прозрачности, чистоте процессов и прочем «духовном и высоком». Мы пишем от лица Swapster — продукта, который стремится соответствовать заявленным целям и обеспечить любые транзакции самой высокой защитой. Мы не хотим вам рассказывать сказки, убеждая в том, что мы — новые визионеры, и теперь будем спасать весь мир от CEX, DEX и жуткой инфляции. Swapster делает финансовую систему, которой пользуется каждый её сотрудник, потому что верит в наше видение.