Психология инвестора: почему рынок иногда импульсивен

Бенджамин Грэм однажды сказал, что главной проблемой инвестора и даже его злейшим врагом, скорее всего, будет он сам. Так ли это на самом деле?

Согласно исследованию профессора экономики Гарвардского университета Джереми С. Стейна, который с мая 2012-го по май 2014 года также был членом совета управляющих ФРС, более 80% индивидуальных и 30% институциональных инвесторов ведут себя иррационально на финансовых рынках.

Излишняя самоуверенность, ошибки прогнозирования и неприятие потерь являются наиболее типичными иррациональными закономерностями в психологии инвесторов. Переоценка своих способностей и убежденность в ошибочных прогнозах могут иметь огромные последствия для эффективности инвестиций, а неприятие потерь заставляет продавать прибыльные авуары и удерживать убыточные позиции, что прямо противоречит всем принципам инвестирования.

Чрезмерная диверсификация — еще один пример психологической ловушки. Неопытные инвесторы имеют склонность к избыточной диверсификации портфеля, покупая буквально по одной акции каждой компании. Это не лучший способ инвестировать: в итоге портфель становится неуправляемым, а его доходность ниже, чем у более сконцентрированных аналогов с 10–20 качественными эмитентами.

Потребность в якорях — самая сложная психологическая ловушка, которая заставляет людей придавать чрезмерное значение более свежей информации и в связи с этим принимать неверные решения. Это хорошо иллюстрирует эксперимент: группа испытуемых крутила колесо с цифрами от 1 до 100, после чего им задавали различные числовые вопросы. Например — какой процент древних египтян ели мясо. Испытуемые должны были угадать, был ли правильный ответ больше или меньше числа на колесе. Обнаружено, что на ответ испытуемых влияет результат вращения колеса. Например, если число на колесе было 10, то наиболее популярный ответ находился в диапазоне от 15 от 20%. Если же число на колесе было 60, то диапазон ответов находился между 45 и 50%. Это предубеждение аналогичным образом действует на финансовых рынках: если попросить инвестора оценить стоимость акции, скорее всего, на его ответ будет влиять рыночная цена этой самой акции. При этом оценка инвестора будет увеличиваться по мере роста цены, даже если этому нет фундаментальных причин.

Влияние толпы является еще одним проявлением иррациональности.

Финансовые рынки созданы людьми и функционируют благодаря людям, поэтому отражают все человеческие слабости. Это резко контрастирует с теорией эффективности финансовых рынков, согласно которой рыночная стоимость активов справедлива в любой момент времени и учитывает всю доступную информацию, влияющую на их ценообразование.

Именно из-за иррациональности люди склонны продавать активы во время рыночных обвалов, хотя обычно это может быть лучшим временем для долгосрочных вложений по более низким ценам. Также люди по умолчанию склонны покупать акции на пике деловой активности в экономике и конкретных эмитентов, , когда большая часть доходности и роста стоимости уже позади.

Инвесторы не могут действовать как компьютеры в финансовых моделях. В реальности решения принимают несовершенные по природе люди, имеющие есоциальные, когнитивные и эмоциональные предубеждения. По этой причине на рынках периодически происходят эмоциональные распродажи, которые могут предоставлять возможности для рациональных инвесторов.