Структурируем оплату акций (долей): какая система оптимальнее?

В данной статье кратко разберем 2 наиболее распространенные системы определения стоимости акций (долей), которые прошли проверку на практике, а значит по ним можно делать определённые выводы.

По своей сути рассматриваемые системы определения акций (долей) можно условно разделить на "пропокупательские" и "пропродавцовские", т.е. защищающими интересы той или иной стороны сделки.

Система Loked box представляет собой определение цены акций (долей) на основе бухгалтерской отчётности приобретаемой компании на момент заключения сделки, по результатам анализа которой стороны фиксируют цену акций (долей). Данная система "жёстко" фиксирует стоимость акций (долей) на момент заключения сделки (или до этого момента) и не позволят пересматривать покупную цену.

Здесь отдельно стоит отметить, что как и с продажей долей в ООО при продаже акций также нужно учитывать, что существует две сделки - обязательственная и распорядительная (подробнее об этом в рамках продажи долей ООО можно почитать тут) Хотя свои особенности распорядительной сделки при продаже акций имеются.

Поскольку система предполагает фиксацию цены на момент заключения сделки и не предполагает её пересмотр на момент закрытия сделки (совершения распорядительной сделки и перехода прав на акции (доли)), то данную систему можно условно отнести скорее к пропродавцовой, так как она защищает интересы продавца и перекладывает риски фактического снижения стоимости акций (долей) на покупателя к моменту закрытия сделки.
Однако данная система может сыграть и в пользу покупателя если стоимость акций возрастет к моменту закрытия сделки. Плюсом данной системы является - относительная быстрота, большая простота в практическом применении, а также снижение финансовых затрат на консультантов.

Система Completion Accounts предполагает определение цены акций (долей) на основании как бухгалтерской отчетности так и на основании заключения оценщика на момент заключения сделки (или до этого момента), но в отличие от Loked box предполагает возможность корректировки покупной цены с момента её определения при заключении сделки по купле-продаже акций (долей) или до этого момента и до момента закрытия сделки если имеются основания для соответствующего пересмотра, указанные в сделке (основания и условия пересмотра определяются сторонами в сделке).

Ключевым отличием Completion Accounts от Loked box является возможность пересмотра покупной цены акций (долей), что делает данную систему более пропокупательской т.к. позволяет корректировать цену акций (долей) в сторону уменьшения при возникновении обстоятельств, предусмотренных сделкой. Данная система более сложна поскольку требует от сторон больших издержек при подготовке к заключению сделки, а также проверке и вычитании сумм из покупкой цены акций (долей) при наступлении, предусмотренных сделкой обстоятельств перед её закрытием.

Обе вышеописанные системы определения цены акций (долей) хорошо зарекомендовали себя на практике, но при проведении переговоров о покупке акций (долей) что же всё-таки следует выбрать?
На первый взгляд кажется, что Completion Accounts выглядит в более выигрышной позиции по сравнению с Loked box, однако такую систему не всегда можно применить. Это может произойти по нескольким причинам, например:
1) Отказ продавца от заключения сделки на условиях с включением Completion Accounts в сделку;
2) Длительность и дороговизна подготовки, требующая тщательной проработки обстоятельств, при наступлении которых покупатель вправе будет снижать покупную цену акций (долей);
3) Споры между сторонами при отсутствии согласия о цене снижения по каждому обстоятельству.

Таким образом, по мнению автора следует оценивать совокупность факторов и обстоятельств, при которых планируется заключение сделки, таких как, например, сколько времени закладывают стороны на подготовку и совершение сделки (в особенности если требуется получение согласия антимонопольного органа на совершение данной сделки, срок действия которого ограничен), какие затраты они готовы нести, особенности бизнеса, который ведет компания, акции (доли) которой приобретаются, объем имущества, которое есть у компании и т.д. Следовательно, как всегда простого, "правильного" и универсального ответа на данный вопрос нет, да и наверное, быть не может поэтому стороны должны оценить всю совокупность факторов и обстоятельств для принятия решения о том какую систему определения стоимости акций (долей) использовать для включения её в условия сделки.