Мезонинное финансирование — это форма привлечения капитала, которая содержит в себе черты как долга, так и собственного капитала. Такая форма позволяет диверсифицировать риски для обеих сторон, но требует значительно более полной проработки проекта финансирования. Сфера применения мезонинного финансирования – это в основном крупные инвестиционные проекты (как правило, начальная стадия) и сделки слияния-поглощения. Таким образом, можно выделить 2 фактора, когда можно рассмотреть такой метод финансирования:

· требуется привлечение значительного капитала

· достаточно высокая неопределенность в отношении результата

Примеры применения мезонинного финансирования и варианты условий:

1. Предпроектное финансирование (обычный кредит плюс соглашение об условиях дополнительной доходности (варрант)).

2. Финансирование проектов в сфере недвижимости (мезонинный кредит с особыми условиями).

3. Кредит + инвестиции (кредит с долей в капитале)

При таком варианте банк/фонд одновременно становится акционером компании или получает привилегированные акции, или имеет право на долю в доходе на других условиях. Таким образом, банк/фонд получает компенсацию за дополнительный риск и относительно невысокую процентную ставку. Но поскольку это возможно только при успешной реализации проекта, то такие проекты проходят более серьезную проверку и стоимость должной проверки такого проекта относительно высока.

Одной из особенностей мезонинного финансирования является адаптация графика платежей к условиям проекта (выплата процентов и тела долга не постепенно (как обычно), а в конце, одним платежом). Для мезонинного долга такие условия выплат достаточно распространены. В таких случаях (когда проценты не выплачиваются заемщиком на регулярной основе) каждый такой отложенный платеж превращается в новый долг, который присоединяется к общей сумме задолженности. Такая уплата процентов не деньгами, а новым обязательством называется payment in kind, а присоединенный к сумме кредита долг называется PIK-купон. Мезонинные кредиты с PIK-купонами часто встречаются в проектах строительства крупных объектов недвижимости.

Отличительные особенности мезонинного финансирования:

· более высокий уровень риска для инвестора (по сравнению с банковскими кредитами) в расчете на долю в прибыли в случае успешно завершенного проекта.

· финансирование осуществляется в течение длительного периода (порядка 6-12 лет) без регулярного обслуживания денежных обязательств (что снижает нагрузку на заемщика и позволяет таким образом ускорить развитие проекта).

· высокая гибкость финансирования, поскольку условия строго адаптированы к типу проекта и согласованы инвесторами с компанией-заемщиком.

· финансовые вложения обычно не требуют обеспечения активами компании.

В отличие от венчурного капитала, мезонинный капитал не финансирует стартапы на ранних стадиях развития, а направлен на компании со стабильной рыночной позицией, которые генерируют предсказуемые финансовые потоки и имеют перспективу дальнейшего роста.

Субъектами, предоставляющими мезонинное финансирование, могут быть специализированные мезонинные фонды, венчурные фонды или фонды прямых инвестиций, коммерческие банки.

Мезонинное финансирование лучше всего подходит для следующих случаев: • расширение и рост компании путем слияний или поглощений (целью может быть увеличение стоимости данной компании до продажи ее акций на фондовой бирже.

• финансирование покупки акций у покидающего компанию крупного акционера (с последующей реорганизацией компании и новым планом развития). • реализация крупных инвестиционных проектов в ситуациях, когда нет возможности получить на эти цели коммерческие кредиты в банкаx (фонды проявляют более гибкий подход).

• выкуп компании командой менеджеров у текущих владельцев.

Этапы организации мезонинного финансирования.

1. Перед принятием решения о финансировании мезонинный фонд (или банк), как правило, проводит анализ проекта (в сложных случаях и техническую экспертизу) и целесообразности вложений в него, анализ финансового состояния компании, детальную юридическую, финансовую и налоговую экспертизу.

2. Заключение предварительного соглашения с компанией. Предварительное соглашение/Основные условия содержит обязательства обеих сторон, условия реализации проекта, структуру компании, а также все формальные процедуры, связанные с осуществлением сделки. На базе согласованных условий готовится соответствующее юридически обязывающее соглашение о финансировании и сопутствующая юридическая документация.

Все это требует подробных переговоров между компанией и финансирующей стороной и расходов на организацию такой проверки и подготовку документации. Порядок оплаты расходов на организацию финансирования согласовывается между компанией и финансирующей организацией. Также согласовывается первоначальный взнос самой компании, который устанавливается в процентах от общей суммы финансирования. Компания. Проценты на сумму предоставленного финансирования капитализируются и добавляются в процессе к сумме финансирования с выплатой по окончании периода финансирования.

Таким образом, особенности организации мезонинного финансирования в основном для компании заключаются в следующем.

• Относительно высокая стоимость капитала по сравнению со стоимостью банковского кредита из-за высокого риска для инвесторов. Ожидаемая норма прибыли для фонда, как правило, находится на уровне 15-25%, и чтобы достигнуть этого показателя фонд должен получить от компании от 2 до 5% акций (определение участия в капитале заемщика производится на основе оценки стоимости предприятия и финансовых прогнозов).

• Необходимость заключения договора со множеством условий, которым должна соответствовать финансируемая компания. Это могут быть, например, положения, касающиеся прозрачности информации для фонда, отказа компании брать дальнейшие банковские кредиты, или положение, позволяющее фонду блокировать возможность компании осуществлять определенные (рискованные) инвестиции.

Примерный список мезонинных инструментов (при выборе учитываются ожидаемые результаты проекта, необходимость обеспечить выплату долга по завершении проекта и минимизировать затраты):

• Кредит с правом долевого участия.

Компания несет расходы в виде процентов. При этом фонд получает право купить определенное количество акций компании по фиксированной (заранее согласованной) цене в определенное время.

• Кредит на долю прибыли.

Фонд получает право на часть прибыли от реализованного инвестиционного проекта (в процентах от годовой чистой прибыли за заранее определенный период времени). • Облигации с нулевым купоном / дисконтом. Это облигации, по которым эмитент погашает всю сумму долга вместе с процентами на единовременной основе, когда наступает срок погашения облигации.

• Облигации с варрантом предназначены для привлечения финансирования, при котором компания выплачивает часть суммы в виде процентного купона по облигации. • Конвертируемые облигации представляют собой ценные бумаги, по которым стоимость купона выплачивает компания-эмитент облигации.

Таким образом, такое финансирование подбирается с учетом потребностей той или иной компании, на индивидуальной основе.

Мезонинное финансирование для бизнеса (цели, особенности, этапы)