Инфляция, COVID, крах криптовалют: что готовит 2023 год для рынка!?

Без сомнения, главной темой на рынке в следующем году будет борьба центральных банков с инфляцией.

Последние события — если принять их за чистую монету — значительно увеличили риск того, что Федеральная резервная система США и Европейский центральный банк, повысив процентные ставки, ввергнут 2 крупнейших экономических блока мира в рецессию.

Точечный план ФРС показал, что большинство политиков выступают за повышение верхней границы целевой ставки по федеральным фондам до 5,4% в следующем году, а глава ЕЦБ Кристин Лагард заявила об ужесточении ставки на 150 базисных пунктов в течение следующих 4 месяцев.

Проблема в том, что рынок считает, что оба учреждения либо блефуют, либо просто не подумали о такой риторике. Краткосрочные фьючерсы на процентную ставку подразумевают ожидания того, что ФРС начнет снижать ставку во второй половине следующего года, поскольку слабость, уже проявившаяся в жилищном секторе и в сфере основных товаров, распространится на остальную экономику.

Фьючерсы на евро на месяц вперед также предполагают, что ЕЦБ сможет снизить ставку еще на 50 базисных пунктов, прежде чем у него сдадут нервы. Эту неувязку придется устранять в первые месяцы следующего года. Американские акции оцениваются в 18 раз выше форвардной прибыли, и поэтому у них мало защиты от спада стоимости, если надвигающаяся рецессия материализуется.

С сегодняшней точки зрения, похоже, что ключевыми переменными будут то, насколько трудовые коллективы в США и Европе смогут отыграть часть инфляционных потерь за счет значительного повышения заработной платы, и то, насколько быстро произойдет ужесточение на нефтяном рынке по мере восстановления китайского спроса. Оба эти вопроса пока остаются по-настоящему открытыми.

Баланс рисков для мировой экономики неразрывно связан с ходом конфликта на Украине. Если он продолжится, то останутся всевозможные «хвостовые» риски, такие как обвал поставок российской нефти. Если же удастся найти какой-то путь к миру, то нормализация поставок продовольствия может оказать сильное влияние на деловые и потребительские настроения во всем мире.

Пока трудно понять, что может изменить ситуацию, если Запад продолжит поддерживать Украину. Ни в США, ни во Франции, Германии или Италии в этом году не будет национальных выборов. Однако экономическая цена такой поддержки также растет. Европа, в частности, быстро входит в рецессию, и, хотя она может пережить нынешнюю зиму без поставок российских энергоносителей, стоимость пополнения пустых газовых хранилищ с наступлением весны может оказаться слишком высокой для большей части европейской промышленности, чтобы защитить свое присутствие на мировых рынках.

Сначала все станет хуже, прежде, чем улучшится, — это тема, которая распространяется и на другую экономическую державу мира — Китай.

Если судьба войн по своей природе непредсказуема, то развитие смертельного вируса, как правило, гораздо легче предсказать. Коммунистические лидеры Китая, взбешенные первыми признаками протеста против партии, отбросили осторожность и фактически позволили развиваться COVID-19. За этим должны последовать коллективный иммунитет и высвобождение «животного духа» у китайских потребителей, но только после волны инфекций и смертей, не похожих на те, что наблюдались до сих пор за эти 3 года после того, как вирус впервые появился в Ухане.

В последние пару лет строгие правила общественного здравоохранения были главным виновником анемичного роста Китая. Но в следующем году, когда ограничения будут в основном отменены, ключевым фактором вместо этого станет страх перед вирусом, от которого китайская медицина все еще имеет лишь частично эффективные средства. Страх может остаться в пределах допустимого, пока китайская система здравоохранения не будет перегружена, и недавние сообщения о значительной загрузке мощностей для оказания неотложной помощи говорят о том, что власти, по крайней мере, пытаются опередить события. Однако если число случаев заболеваний превысит возможности системы, то количество смертей возрастет, а поведение китайских потребителей и промышленных рабочих — таких, как те, кто находится практически взаперти в iPhone City компании Apple (nasdaq:AAPL) в Чжэнчжоу, станет крайне нестабильным.

И здесь, как и в пунктах 1 и 2, баланс рисков говорит в пользу опасного первого полугодия, хотя и с перспективой активного подъема во втором полугодии, если расчетливая авантюра Пекина оправдается.

Говоря об азартных играх, отметим, что 2023 год может стать годом, когда криптовалютам повезет. Последние 12 месяцев скандалы в сфере управления, кульминацией которых стал крах FTX и арест его основателя Сэма Бэнкмана-Фрида, настолько подорвали доверие, что еще одного крупного взрыва может быть достаточно, чтобы полностью уничтожить весь этот класс активов.

В кандидатах нет недостатка, но внимание к двум слишком крупным активам-кандидатам на банкротство будет особенно пристальным. И Binance — крупнейшая в мире биржа — и Tether, управляющая самой дорогой в мире сетью стейблкоинов, в последние месяцы не смогли развеять сомнения в адекватности своих резервов и законности своих бизнес-моделей.

События декабря задали зловещий тон на ближайшие месяцы: Mazars, юридическая и аудиторская компания, нанятая Binance для подтверждения качества резервов Binance, на прошлой неделе отозвала свое заключение и приостановила всю работу с криптокомпаниями. Критики также мрачно говорят о доказательствах того, что американские операции Binance защищены не лучше, чем FTX. И даже не стоит упоминать о расследовании Минюста США по подозрению в отмывании денег от имени Ирана и других стран, которое, вероятно, завершится в следующем году.

Если и есть на планете человек, достаточно интересный, чтобы стать темой для мировых рынков в 2023 году, то это Илон Маск. Ожидается, что через 12 месяцев Маск не будет генеральным директором ни Twitter (NYSE:TWTR), ни Tesla (nasdaq:TSLA).

Предсказание по поводу Twitter не является сложным. Сам Маск провел опрос среди своих подписчиков в Twitter о том, должен ли он уйти в отставку. Почти 60% ответили «да».

На самом деле, все это лишь создает ложную атмосферу о решении, которое уже приняли кредиторы. Morgan Stanley (NYSE:MS) и другие компании владеют миллиардами долларов облигаций, которые они приобрели для выкупа Twitter Маском, и которые они теперь не могут продать. Этот долг в сочетании с другими миллиардами, которые пошли на финансирование выкупа с привлечением заемных средств компании Citrix, засоряет весь рынок слияний и поглощений и рынок заемных средств, которые необходимы для доходов Уолл-стрит. Самый быстрый способ для банков устранить блокировку — взять под контроль Twitter, изгнать Маска и ввести в действие план Б, каким бы он ни был.

Контроль Маска над Tesla также ослабевает. После последней продажи акций на сумму $3,6 млрд его доля в автопроизводителе снизилась до 13,4%, а этого уже недостаточно, чтобы гарантировать контроль. Для сравнения: потомки Генри Форда до сих пор владеют 40% голосующих акций Ford (NYSE:F), а семья Фердинанда Порше контролирует 53% акций Volkswagen (ETR:VOWG).

Это не было бы проблемой, если бы 2023 год был «звездным» для автомобильного бизнеса, а акции Tesla имели бы реальную цену. Tesla уже пришлось снизить цены в США и Китае, двух своих крупнейших рынках, и есть признаки надвигающейся катастрофы на американском рынке автокредитования в следующем году, которая может ускорить общенациональный спад цен. Несмотря на падение более чем на 50% в этом году, акции Tesla все еще торгуются с 53-кратным прогнозом прибыли, и эта прибыль не переживет серьезного спада в США, Европе и Китае, который — по вышеуказанным причинам — вполне возможен. Мы полагаем, что так или иначе Маск найдет способ проводить больше времени в SpaceX к тому времени, когда будет написан прогноз на 2024 год.

Автор Джеффри Смит