Инвестиционный ландшафт 2023 года

Сочетание беспрецедентных событий в 2022 году ослабило цены на активы на всех рынках. Редко когда инвесторам приходилось сталкиваться с такими уроками, которые преподносит глобальная экономика сегодня, ведь мир только начал приходить в себя после пандемии и тут второй удар в поддых - военные действия в центре Европы.
2022 год привнес большую долю потрясений, что сказываются на системе инвестиционных взглядов, моя инвестиционная философия остается неизменной. Но давайте посмотрим, что нас ждет в 2023.
По общему мнению, в начале 2023 года доходы рухнут, а вместе с ними рухнет и фондовый рынок. Отраслевое лидерство на рынке говорит об обратном. Финансовые, промышленные и сырьевые компании превзошли все остальные в октябре и ноябре.
Меня озадачивает, почему все брокеры и инвестиционные банки ведут себя так непривычно спокойно. Вы бы купили эти акции, если бы у S&P500 было 10% падения? Если бы была уверенность в том, что экономика рухнет в первом квартале 2023 года, эти экономически циклические группы не были бы лидерами сегодня. Равновзвешенный индекс S&P 500 снизился на -11%, а взвешенный по капитализации индекс S&P 500 снизился на -17%.2
Более широкий охват - это "бычий" сигнал.
Какие мои мысли на этот счет?
Экономика является слишком устойчивой, что делает "надвигающийся обвал" на доходы маловероятным в течение еще одного квартала. Я ожидаю, что доходы будут медленно снижаться, разочаровывая рыночных медведей.
Может ли сценарий более слабого второго полугодия после неожиданно сильного первого произойти в 2023? Говоря иначе, может ли сценарий смениться на "слабость на рынке, но от более высоких уровней"? Возможно, но это не истина в последней инстанции.

На своем пике в 2000 году пять крупнейших акций, связанных с технологиями, составляли чуть более 20% от S&P 500. Эти же акции достигли дна пять лет спустя, упав до 5% от S&P 500. На пике в 2022 году пять крупнейших акций, связанных с технологиями, составляли около 25% индекса. Неужели они сейчас находятся на уровне 5%?
С одной стороны, 30-кратные средние оценки пяти крупнейших технологических акций сегодня никогда не достигнут трехзначных оценок 2000 года. Но что исторически тормозило рост мега-акций S&P 500, так это стремление правительства США уменьшить их доминирование.
И сейчас мы можем наблюдать это усиление контроля со стороны регулирующих органов. Слияния и поглощения способствовали росту продаж мега крупных компаний, в среднем около 100 в год в течение 2010-х годов. Однако за прошедший год было завершено всего 22 приобретения.
По моему мнению, замедление темпов роста в сочетании с высокими ценами позволит равнозначному индексу S&P продолжать опережать взвешенный по капитализации S&P 500. По этим причинам лично я буду сокращать долю в своем инвестиционном портфеле, что приходится на акции мегакрупных компаний.

Денежно-кредитная политика будет оставаться ключевым фактором, определяющим цены на активы в 2023 году. Политика ФРС может привести к сокращению доходов, повышению риска дефолта, увеличению кредитных спредов и увеличить шансы на рецессию. Почему? Как заявляет ФРС, повышение ставок работает, и между действием монетарной политики и ее влиянием на экономику часто существует "длинный и переменный период задержки".
Задача ФРС - помочь снизить инфляцию до целевого уровня в 2%-2,5% и удерживать ее на этом уровне в течение длительного времени.
Получится ли это в 2023 году? Если нет, то что поставлено на карту?

Основными задачами ФРС являются полная занятость и стабильные цены. Она не хочет жертвовать рабочими местами ради усмирения инфляции, а, наоборот, деликатно сбалансировать эти два показателя. Она заявила о своем плане повысить ставки примерно до 5% и удерживать их на этом уровне в течение длительного периода времени, даже если экономика погрузится в мягкую рецессию.
Я ожидаю, что любая рецессия будет мягкой, поскольку рынок труда, скорее всего, останется сильным. попросту говоря, трудно ожидать глубокой рецессии при таком сильном рынке труда.
Риски остаются. Сохранение высоких ставок в условиях замедления экономики может привести к снижению прибыли, падению маржи и росту риска дефолта, что может негативно сказаться на стоимости акций и кредитов.

Затраты измеряются потерей рабочих мест. Выгода измеряется качественным будущим ростом с более низкой инфляции. ФРС считает, что в 2023 году у нее может появиться окно для усмирения инфляции путем сохранения более высоких ставок в течение более длительного времени. Экономический рост и оценка активов могут стать сопутствующим ущербом, но это того стоит. По мнению ФРС, агрессивные действия сейчас могут означать устранение необходимости действовать более агрессивно позже, что приведет к еще большему ущербу. Поскольку пик инфляции, вероятно, уже позади, высококачественные облигации могут выиграть, в то время как более рискованные активы икредиты низкого качества могут пострадать. Однако, если план ФРС по длительному сдерживанию инфляции сработает,оценки активов могут выиграть в долгосрочной перспективе. Будьте проворны и готовы корректировать инвестиционные позиции по мере развития событий в 2023 году, а также помните, что одна голова хорошо, а две еще лучше.